波動性范文10篇

摘要：對鄭州商品交易所小麥期貨市場的日流動性和波動性進行了實證研究。在考察流動性比率與波動性的關系時則在前人基礎上建立了新的模型。通過實證得出交易量與波動率有顯著的正相關關系的結論。而在考察流動性比率與波動性關系時，卻發現二者并沒有顯著的關系。

關鍵詞：小麥期貨市場；流動性；波動性

1期貨市場流動性

《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》對資產的流動性做了如下描述：(1)交易者維持其活動所需要的運營資產；(2)為了對經濟沖擊中難以預見的變動保持靈活反應而持有的儲備資產；(3)為了獲取收人而持有的投資資產。

迄今為止，對于期貨市場流動性的含義，理論界一直沒有一個權威或公認的定義。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期貨合約的成熟度時，對于期貨市場的流動性作了明確的解釋，如果交易者或者參與者可以迅速地買賣期貨合約并且他們的交易對于市場價格幾乎沒有影響，那么該市場就是富有流動性的。

對于期貨市場而言，流動性是交易制度設計和合約設計的主要目標之一，也是考察市場效率和功能發揮的主要指標。一個具有較好流動性的期貨市場，應具有較低的交易成本和較快的指令執行速度，并且能迅速平復大額交易對期貨合約價格的沖擊。在衡量市場流動性時，一般從以下四個方面進行考慮：①寬度，寬度指標從價格方面衡量市場流動性，反映了市場參與者的交易成本，市場參與者更愿意交易成本低廉的資產，主要有買賣價差、價格改善指標、方差比率等指標；②深度，是指在不改變市場價格的情況下可能的交易量，主要包括報價深度、成交深度、成交量、持倉量等指標；③速度，從即時性角度定義流動性，主要包括交易執行的等待時間、成交頻率等指標；④彈性，指由于非對稱信息驅動的交易引起的價格波動回歸均衡價格的速度，彈性越大流動性越好，同時也說明市場的效率越高。

摘要：文章按照國際貿易標準分類，將我國1985年~2008年貿易結構演進分為三個階段，深入考察貿易結構演進過程中的波動性特征以及資源、勞動、資本密集型產品的轉換速度問題。分析表明，各類密集型產品份額的波動性和轉換速度逐漸減弱，并且已經進入趨勢平穩發展階段。文章認為，已有的貿易結構演進路徑提升空間有限，并且在理論和實踐上存在雙重弊端，貿易結構演進路徑必須進行適時轉換。然后，文章提出了一條新的貿易演進路徑，指出各類密集型產品升級必須向著出口質量、技術的全面提升路徑轉換，并進一步分析了路徑的實施渠道。最后提出相應的政策建議并得出結論。

關鍵詞：貿易結構；波動性特征；路徑轉換

一、問題的提出

近年來中國的對外貿易模式面臨以下幾方面的沖擊。一是貿易壁壘、貿易摩擦不斷增加。中國很可能面臨更加嚴重的來自發達國家、新興工業化國家，甚至是發展中國家的貿易保護主義壓力。在對外貿易不斷擴張的同時，中國已成為每年遭受反傾銷調查數目最多的國家。二是雖然中國已經成為貿易大國，進出口貿易量排名僅落后美國與德國，排名第三，但是中國仍然處于全球產業鏈的最低端，競爭力僅局限在不斷壓低勞動力成本上，而在高附加值產品的出口上卻無法與發達國家展開競爭。貿易利益的獲得已經不能僅僅取決于生產能力和生產量的大小，更要注重品牌及創新技術的提高。三是從《京都議定書》到哥本哈根會議，低碳經濟必定是大勢所趨。這間接的表明了我國不能再依靠能源、資源、勞動力數量的投入來拉動經濟增長的老路上，必須開拓新的增長模式，貿易模式必須探索新的路徑。此外，聯合國貿發組織認為中國這樣的發展中國家，貿易結構中存在的最大問題是出口商品的附加值較低。

由華爾街開始引發的金融危機席卷全球，我國的對外貿易受到了強烈沖擊，這不禁要問我國現有的貿易模式是否仍然適用?面對跨國公司全球生產網絡的發展，貿易演進路徑應該怎樣調整？本文首先對中國1985年~2008年貿易結構的波動性特征與轉換速度進行分析，然后希望從深層次上獲得中國貿易結構升級的轉換路徑。

二、中國貿易結構的波動性特征：1985-2008

專業背景對科技型創業者的創業影響不是線性的，而是波動性的。所謂專業背景影響“波動性”就是指專業背景因素對科技型創業者的影響（積極影響和消極影響）在創業的不同階段（或科技型創業企業自身發展的不同時期）的表現不是呈線性發展，而是具有一定的”波動性”。即使是在同一階段，不同專業背景的影響也具有明顯差別。這種波動性與科技型企業在自身發展的不同階段所體現出的不同特點相關聯，也就是說，在科技型創業者創建科技型企業的不同時期，專業背景因素的影響是不同的。

一、科技企業的生命周期理論

企業成長理論認為，企業既是一個社會經濟組織，同時也是一個生命有機體。企業也像生物有機體一樣，有一個從生到死、由盛轉衰的過程。企業所呈現的生命周期現象是企業的基本活動規律之一。為了描述企業的生命過程及其形態變化，有關學者試圖用企業生命周期模型來描述企業生命過程的一般規律。其中比較有代表性的就是美國管理學家伊查克•愛迪思提出的企業生命周期模型。愛迪思對企業生命周期進行了系統研究，并在上個世紀80年代出版了一本名著《企業生命周期》，他在該書中將企業生命周期劃分為“產生”“成長”“成熟”“衰退”和“死亡”五個階段。本文借鑒伊查克•愛迪思提出的企業生命周期模型，將科技型企業的生命周期劃分為種子期、初創期、成長期、成熟蛻變期四個階段構成。

二、專業背景因素在科技型創業不同時期的影響分析

（一）專業背景因素在創業種子期的影響

種子期是企業生命周期的第一個階段，也稱創意期、創業前期，對科技型企業而言，是創業者提出技術設想（創意），通過其創造性的探索研究，形成新的理論、方法、技術、發明或可進一步開發的成果的階段。這一階段具有強烈的知識創新特征，資金的投入較少，主要的風險是技術風險。對于科技型創業者而言，這一時期的核心投入要素是創業者本人或其領導的團隊的“智力”和“技能”，而這些“智力”和“技能”很大程度上來源于科技型創業者或其領導團隊成員所接受的專業教育。科技型創業者具有的專業知識和能力不僅影響著未來企業的發展方向，也決定著這一階段的研究開發活動是否能最終轉化具有商業前景的項目。目前國外有關資料表明，從創意提出到開發成功的項目僅占5%左右。在科技型創業者中多數人都具有理工類的專業背景，接受的專業教育大多集中在“理、工、醫、農”等專業。在楊德林、王樂等人在北京中關村科技園區對科技型創業者進行調查中顯示具有“理工類”專業背景的科技型創業者在80%以上，并且擁有碩士以上學歷者超過三分之一。這些科技型創業者本身具備的專業知識是他們在創業孵化期最主要核心的創業資本，他們利用自身的“智力”和“技能”投入，通過技術創新提出具有商業潛力的技術設想和創意。即使在其領導的創業團隊中，他們在這一階段往往也是發揮著核心的作用。可以說，這些科技型創業者的理工類專業知識就像肥沃的土壤一樣，不斷孕育著具有潛在商業前景的“創意”。同時，我們也不能忽視在科技型創業者的大軍中還有一小部分人是“非理工類型”的專業背景。在楊德林、王樂等人在北京中關村科技園區對科技型創業者進行調查中顯示，具有管理類專業背景的科技型創業者占到總數的16%，占“非理工類”專業背景創業者總數的80%。這部分創業者雖然沒有接受系統、完整的“理工類”專業高等教育，但大多具有良好的“科技意識”和敏銳的“科技嗅覺”，同時他們管理類、經濟類的專業背景使他們對信息時代全球經濟的發展趨勢和特征能夠更好地把握和理解，這些優勢使他們能夠敏銳地發現或萌發具有科技潛力和市場需求的“創意”。雖然這部分創業者自身的科技開發和創新能力有限，但他們往往能夠有效地聯合或組織起相關的科技人員，形成一個團隊，彌補自身科技能力薄弱的劣勢。我們也必須認識到，對于科技型創業而言，非理工類專業創業者的劣勢是先天性的，其能否通過其他辦法有效彌補具有很大的不確定性，其失敗的風險要遠遠大于具有理工類專業背景的創業者，因此在科技型創業者大軍中，非理工類創業者的人數始終是占少數。總體來說，在科技型企業的種子期，對理工科出身的創業者而言，專業背景因素發揮著重要作用，呈現出急劇遞增的趨勢。而對于非理工科出身的創業者，雖然專業背景也發揮了較為重要的作用，但相對要弱化許多，呈現為緩慢遞增的趨勢。

摘要：文章按照國際貿易標準分類，將我國1985年~2008年貿易結構演進分為三個階段，深入考察貿易結構演進過程中的波動性特征以及資源、勞動、資本密集型產品的轉換速度問題。分析表明，各類密集型產品份額的波動性和轉換速度逐漸減弱，并且已經進入趨勢平穩發展階段。文章認為，已有的貿易結構演進路徑提升空間有限，并且在理論和實踐上存在雙重弊端，貿易結構演進路徑必須進行適時轉換。然后，文章提出了一條新的貿易演進路徑，指出各類密集型產品升級必須向著出口質量、技術的全面提升路徑轉換，并進一步分析了路徑的實施渠道。最后提出相應的政策建議并得出結論。

關鍵詞：貿易結構；波動性特征；路徑轉換

一、問題的提出

近年來中國的對外貿易模式面臨以下幾方面的沖擊。一是貿易壁壘、貿易摩擦不斷增加。中國很可能面臨更加嚴重的來自發達國家、新興工業化國家，甚至是發展中國家的貿易保護主義壓力。在對外貿易不斷擴張的同時，中國已成為每年遭受反傾銷調查數目最多的國家。二是雖然中國已經成為貿易大國，進出口貿易量排名僅落后美國與德國，排名第三，但是中國仍然處于全球產業鏈的最低端，競爭力僅局限在不斷壓低勞動力成本上，而在高附加值產品的出口上卻無法與發達國家展開競爭。貿易利益的獲得已經不能僅僅取決于生產能力和生產量的大小，更要注重品牌及創新技術的提高。三是從《京都議定書》到哥本哈根會議，低碳經濟必定是大勢所趨。這間接的表明了我國不能再依靠能源、資源、勞動力數量的投入來拉動經濟增長的老路上，必須開拓新的增長模式，貿易模式必須探索新的路徑。此外，聯合國貿發組織認為中國這樣的發展中國家，貿易結構中存在的最大問題是出口商品的附加值較低。

由華爾街開始引發的金融危機席卷全球，我國的對外貿易受到了強烈沖擊，這不禁要問我國現有的貿易模式是否仍然適用?面對跨國公司全球生產網絡的發展，貿易演進路徑應該怎樣調整？本文首先對中國1985年~2008年貿易結構的波動性特征與轉換速度進行分析，然后希望從深層次上獲得中國貿易結構升級的轉換路徑。

二、中國貿易結構的波動性特征：1985-2008

編者按：本文主要從引言；研究方法；實證分析；總結與討論四個方面進行論述。其中，主要包括：市場行為涵蓋一切信息、存在雙向線性引導關系、它們之間不存在非線性引導關系、日成交量與每日最高最低價之差存在正相關關系、成交量不大，價格變化卻很大、健康元股票的分析、方正科技股票的分析、線性化后兩條直線斜率的比較、不同的股票在“效率”上有顯著差異、同樣的換手率對不同的股票造成的價格波動是有顯著差別的、莊股的價格波動必明顯大于一般股票、不同的股票在“效率”上的差異也是風險性度量的一個方面等。具體材料請詳見。

[摘要]本文運用概率統計的方法及SPSS軟件對股票價格變動與成交量之間關系作了深入的研究，得出的結論是盡管從總體上講股票成交量對價格波動的解釋能力較差，但不同股票之間這種解釋能力仍有顯著差別。這種顯著的差別不僅可以作為衡量股票風險性的一個指標，也可以作為衡量一股票是否有莊家在其中炒作的參考。

[關鍵詞]換手率價格波動成交量

一、引言

股市中有句名言：“市場行為涵蓋一切信息”。而股價與成交量是股市中兩個最重要的變量，因此對它們的研究具有重要的理論意義和實踐價值。陳恰玲、宋逢明對中國股市的價格變動與成交量之間的關系進行了多層次的實證研究；王軍波等利用GARCH模型分析了利率、成交量對股價波動的影響。張永東、黎榮舟還研究過上海股票市場日內波動性與成交量之間的引導關系，發現它們之間存在雙向線性引導關系這意味著可以用成交量變動率的線性模型來預測日內波動性。但它們之間不存在非線性引導關系，這意味著在預測上海股票市場日內波動性時不能得出支持非線性預測模型的結論。文章在他們研究的基礎上，從另一角度對價量關系進行了研究。

二、研究方法

內容摘要：從發達國家保險市場發展情況看，保險行業發展呈現弱周期特征。但是，我國保險市場卻呈現強周期、大波動性的發展特征。本文認為，保險行業發展處于初步發展階段和行業粗放式經營是我國保險行業發展周期背離的根本原因。未來保險行業發展亟需轉變發展方式，并把握科學發展這個主線。

關鍵詞：保險行業周期性波動性背離原因剖析

一、發達國家保險行業的弱周期性發展特征

（一）理論分析

從發達國家保險市場發展情況看，保險行業發展呈現弱周期特征。兩個方面的指標可以佐證：保險總收入與相關指數周期性；保險投資收益與相關指數的周期性研判。

保費收入與GDP、CPI指數的增速具有一定的相關性。人均GDP的增加也將一定程度地帶動人均可支配收入的增加，當收入增加時，各類保障需求將會顯現，購買保險產品的需求會提高，因此保費增長與人均GDP的增長相關性較高。

編者按：本文主要從國內糧價與國外糧價比較；糧食價格差異的原因分析；糧食市場關注點三個方面進行論述。其中，主要包括：國內糧食批發市場價格與進口美國、泰國糧食到岸價比較、中國與美國、泰國糧食出口到岸價格比較、海運費是影響糧食進出口到岸價的直接因素、美國、泰國等在糧食種植成本上具有優勢、高科技推廣使美國單產高于中國、美國巨額糧食補貼政策鞏固其糧食主導地位、繼續增加對糧食生產的投入、加強糧食領域多層次的國際合作、重視優質糧食品種的研制、引進和推廣、健全完善糧食價格和成本監測體系等，具體材料請詳見。

摘要：對中國糧食進口到岸價與國內批發價分析表明，美國、泰國等國外糧食進口到岸價總體高于中國國內批發價，目前國外糧食市場對中國尚不構成直接沖擊，但由于國際糧價波動幅度明顯高于中國，應防止國際糧價繼續下跌沖擊中國市場。從出口市場來看，中國與其他主要出口國糧食出口至目的地到岸價相差不大，無明顯出口優勢。

關鍵詞：糧食；價格；對比。

長期以來，國內外市場糧食價格走勢有著較大的一致性，當前全球金融危機正在向實體經濟蔓延，包括糧食在內的農產品需求也受到影響，國際糧價是否對中國構成沖擊，值得關注。

1.國內糧價與國外糧價比較。

對國內外市場糧食價格長期走勢的研究表明，糧食價格變化大約每10年一個周期。長期以來國內、國際糧食價格走勢接近一致，兩個市場價格相關性呈逐步增強態勢。而通過對近年兩個市場的價格對比可以看出，近期糧價差距縮小，目前，國外糧食進口到岸價高于國內批發價，中國與其他主要糧食出口國糧食出口至目的地到岸價格相差不大。由于影響價格對比的因素復雜，特選擇品種、品質及價格條件接近的進行比較。

【摘要】股票指數期貨市場是現貨市場的產物，股指期貨合約是以股票指數作為自己的標的物的，這決定了股指期貨價格與股票現貨價格之間必然存在十分緊密的關系。本文在考察指數現貨與指數期貨相關性的基礎上，著重比較了兩市場對新信息的反應速度。

【關鍵詞】股票指數現貨股票指數期貨GARCH模型

一、引言

股指期貨在各種金融產品中雖然誕生的最晚，卻是發展最快的品種之一。從堪薩斯期貨交易所于1982年2月推出第一份股指期貨交易合約至今，每年股指期貨交易金額不斷增大，現已超過了股票現貨交易的金額。股指期貨已經成為人們規避風險和投機的重要工具。

我國已初步決定于今年推出我國第一只股指期貨產品。股指期貨是新生事物，我們對其還不甚了解。但是，我們可以通過將其與現貨市場的比較來對股指期貨有個大致的了解。

在國際上，對股指期貨與現貨市場的研究成果十分豐富。就對美國、日本、英國、瑞士、德國、芬蘭和香港的股指期貨市場及股票現貨市場價格波動性大量的實證研究表明，股指期貨市場的波動性大于股票現貨市場。而且期貨市場相對于現貨市場的波動性隨著樣本間隔時間區間的延長而變小，樣本間隔時間區間達一天以上的期貨市場波動性超出現貨市場波動性非常小。

相關研究概述

風險問題主要以資產價格波動來表征，是證券市場研究的核心問題之一，金融資產價格波動也是市場風險的重要組成部分。國際上流行的金融資產風險的度量多采用方差、β、下偏矩、VaR等方法，而(G)ARCH模型族等計量經濟學模型也常常被用于檢驗金融資產波動特征。毫無疑問，采用符合現實中波動性特征的分析模型，準確度量和描述各種金融資產的風險特征和構成，深入探究資產收益波動的成因及其外在影響，對于市場參與者構建合理的資產組合與風險管理策略具有重大的理論和現實意義。

通過文獻檢索，筆者發現前人對股票波動性的研究已經積累了豐富的經驗。在如今機構投資者逐漸占據我國證券市場更多份額的總體趨勢下，證券投資基金的波動必將如股票的波動一樣受到更為廣泛的關注。因為，基金的波動無論對政策的制定者還是市場上的投資者來講都非常重要：一方面，政策制定者希望維持較低的基金波動，借助基金的投資維護市場健康、持續、穩定的發展。另一方面，在我國這種投機氣氛濃厚的新興證券市場內，一部分試圖通過低買高賣來牟取利潤的投機型參與者希望較大的波動來提供獲利空間。即使從最一般的意義上說，幾乎所有涉及到基金的市場參與者都希望通過對基金的波動的評估來確定他們的策略是否符合其既定的投資或監管目標。

文獻回顧與評述

美國學者Pontiff（1997）分析了美國封閉式基金的收益波動和其所持有的股票的波動。在投資者理性的假設之下，封閉式基金的收益方差應該與其持有的證券的方差一致，但事實上美國封閉式基金的月度收益表現出比其持有的證券資產大的多的波動。這種超額波動與市場風險，小公司風險以及影響其他封閉式基金的風險有著顯著的聯系。Pontiff采用投資者情緒風險等因素對基金價格報酬的過度波動問題進行回歸分析，發現投資者情緒風險對美國封閉式基金價格報酬的過度波動性具有顯著的影響以及較強的解釋力。這種觀點雖然已經引起了人們對基金波動性的關注，但是顯然缺少對開放式基金波動的考察。

羅洪浪、王浣塵（2003）對我國封閉式基金的超額波動性進行了實證研究：盡管封閉式基金收益對其凈資產收益反映不足，平均基金被動水平仍然比其組合要大43.48％。有關超額波動性的來源方面，發現封閉式基金的超額波動性有一半強的部分是基金特有的，而投資者情緒風險、市場風險、賬面市值風險和小公司風險等四種系統風險度量解釋了42.33％的超額波動性，其中投資者情緒風險因子貢獻最大，其回歸系數1％置信水平下都顯著為正且數值平均高達0.7999。對比Pontiff（1997）對美國封閉式基金的研究結果，表明我國封閉式基金的超額波動性較大程度上是由投資者的非理性造成的。該文嘗試把國內基金的波動特征與國外市場進行對比，不足之處在于樣本太少分析面過窄，難以全面解釋基金超額波動的成因及其對外部的影響。賀京同，沈洪溥（2002），沈洪溥，周立群（2003）分別嘗試從行為金融學角度對封閉式基金價格波動進行解釋，得到類似的結論。后者在對上海市場中有代表性的基金金泰和基金景博進行充分采樣的基礎上，通過統計數據說明了我國封閉式基金市場的價格走勢特點，深入分析了造成這種走勢的原因，嘗試性地將分析擴展到了開放式基金上。認為通過封閉式基金轉為開放式基金可以從根本上解決噪聲交易對基金波動的影響。但是，由于基金樣本選取較少，影響了該研究所得結論的說服力。

內容摘要：對股票市場波動的研究有大量文獻，但國內外對證券投資基金波動的研究不多。本文在廣泛收集相關文獻的基礎上總結研究方法和結論，作出客觀的評述并展望未來研究趨勢。

關鍵詞：基金波動綜述

相關研究概述

風險問題主要以資產價格波動來表征，是證券市場研究的核心問題之一，金融資產價格波動也是市場風險的重要組成部分。國際上流行的金融資產風險的度量多采用方差、β、下偏矩、VaR等方法，而(G)ARCH模型族等計量經濟學模型也常常被用于檢驗金融資產波動特征。毫無疑問，采用符合現實中波動性特征的分析模型，準確度量和描述各種金融資產的風險特征和構成，深入探究資產收益波動的成因及其外在影響，對于市場參與者構建合理的資產組合與風險管理策略具有重大的理論和現實意義。

通過文獻檢索，筆者發現前人對股票波動性的研究已經積累了豐富的經驗。在如今機構投資者逐漸占據我國證券市場更多份額的總體趨勢下，證券投資基金的波動必將如股票的波動一樣受到更為廣泛的關注。因為，基金的波動無論對政策的制定者還是市場上的投資者來講都非常重要：一方面，政策制定者希望維持較低的基金波動，借助基金的投資維護市場健康、持續、穩定的發展。另一方面，在我國這種投機氣氛濃厚的新興證券市場內，一部分試圖通過低買高賣來牟取利潤的投機型參與者希望較大的波動來提供獲利空間。即使從最一般的意義上說，幾乎所有涉及到基金的市場參與者都希望通過對基金的波動的評估來確定他們的策略是否符合其既定的投資或監管目標。

文獻回顧與評述