ipo中的財務(wù)問題范文

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1　審慎接洽公司ipo審計項目

公司IPO，即“首次公開發(fā)行”，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。公司IPO財務(wù)報表審計，就是為首次公開發(fā)行股票的公司進行的財務(wù)報表審計。

事務(wù)所在承接IPO審計業(yè)務(wù)時，應(yīng)當對發(fā)行人上市動機、所處行業(yè)的基本情況及其行業(yè)地位、可能存在的高風險領(lǐng)域、公司治理情況及申報期基本財務(wù)指標等進行調(diào)查。同時還要注意識別、評價和處理好自身的有關(guān)獨立性問題、執(zhí)業(yè)能力問題、執(zhí)業(yè)謹慎和職業(yè)判斷等重要問題。對存在欺詐上市嫌疑或者無法應(yīng)對重大審計風險的情況，事務(wù)所應(yīng)堅決拒絕接受委托。而對于發(fā)行人在IPO過程中曾經(jīng)更換注冊會計師的情況，后任需要就其原因與前任注冊會計師進行溝通，以了解發(fā)行人管理層的誠信情況。

2　明確公司IPO財務(wù)報表審計責任

財務(wù)報表編制和財務(wù)報表審計是財務(wù)信息生成鏈條上的不同環(huán)節(jié)，是公司財務(wù)信息質(zhì)量的源頭，分別由公司管理層和會計師事務(wù)所承擔，兩者各司其職。

2.1　管理層和治理層的責任

財務(wù)報表是公司管理層在治理層的監(jiān)督下編制的。法律法規(guī)要求管理層和治理層對編制的財務(wù)報表承擔完全責任，有利于從源頭上保證財務(wù)信息的質(zhì)量。管理層和治理層作為內(nèi)部人員，對企業(yè)的情況更為了解，更能作出適合企業(yè)特點的會計處理決策和判斷，應(yīng)對其編制的財務(wù)報表承擔完全責任。

在審計過程中，注冊會計師可能向管理層和治理層提出調(diào)整建議，甚至在不違反獨立性的前提下為管理層編制財務(wù)報表提供協(xié)助，但管理層仍應(yīng)對編制的財務(wù)報表承擔完全責任，并通過簽署財務(wù)報表確認這一責任。

2.2　注冊會計師的責任

按照中國注冊會計師審計準則的規(guī)定對財務(wù)報表發(fā)表審計意見是注冊會計師的責任。即注冊會計師應(yīng)當遵守相關(guān)的職業(yè)道德要求，按照審計準則規(guī)定計劃和實施審計工作，獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，并根據(jù)獲取的審計證據(jù)得出合理的審計結(jié)論，發(fā)表恰當?shù)膶徲嬕庖姟２⑼ㄟ^簽署審計報告確認這一責任。

3　防止發(fā)生執(zhí)業(yè)過錯

注冊會計師要避免法律訴訟，防范法律責任風險，就必須在執(zhí)行審計業(yè)務(wù)時盡量減少發(fā)生過失行為，更不能故意違規(guī)執(zhí)業(yè)出具不實審計報告。這就需要做到：

3.1　增強執(zhí)業(yè)獨立性

獨立性是注冊會計師審計的生命。注冊會計師在執(zhí)行審計時應(yīng)當遵守職業(yè)道德守則規(guī)定的獨立性要求，在形式上和實質(zhì)上與審計客戶保持獨立。與審計客戶保持獨立，可以有效保證注冊會計師客觀公正執(zhí)業(yè)，使其在執(zhí)業(yè)過程中能夠做出合理的符合執(zhí)業(yè)準則要求的職業(yè)判斷。在實際工作中，絕大多數(shù)注冊會計師能夠始終如一遵循獨立性原則；但也有少數(shù)注冊會計師忽視獨立性，甚至接受可能是錯誤的陳述，并幫助被審計單位掩飾舞弊。

3.2　保持應(yīng)有的職業(yè)謹慎

在所有注冊會計師的審計過失中，最主要的是由于缺乏應(yīng)有的職業(yè)謹慎而引起的。在公司IPO財務(wù)報表審計中，注冊會計師必須了解發(fā)行人的內(nèi)部控制并實施必要的控制測試，對于存在內(nèi)部控制缺陷的發(fā)行人，需要做出相應(yīng)的評估。在細節(jié)測試中應(yīng)充分關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)銷量和營業(yè)收入、營業(yè)成本、應(yīng)收賬款、期間費用等是否能夠相互匹配；發(fā)行人的產(chǎn)能、主要原材料及能源耗用是否與產(chǎn)量相匹配等信息。對于發(fā)行人存在的盈利異常增長和異常交易，注冊會計師應(yīng)堅持多緯度排查，確保財務(wù)報表的真實性。對于公司申報期內(nèi)毛利率高于同行業(yè)水平，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平，以及經(jīng)營性現(xiàn)金流量與凈利潤脫節(jié)的情況應(yīng)追查其合理性，注冊會計師應(yīng)注意識別發(fā)行人是否存在利潤操縱。

3.3　強化執(zhí)業(yè)質(zhì)量控制

許多審計中的差錯是由于注冊會計師失察或未能對助理人員或其他人員進行切實的監(jiān)督而發(fā)生的。對于業(yè)務(wù)復(fù)雜且重大的IPO公司而言，往往要多個注冊會計師及助理人員共同配合來完成的。如果他們的分工存在重疊或間隙，又缺乏嚴密的質(zhì)量控制，就會發(fā)生過失。

4　恪守執(zhí)業(yè)的基本要求

4.1　遵守職業(yè)道德要求

為更好地實現(xiàn)財務(wù)報表審計的總體目標，注冊會計師執(zhí)行財務(wù)報表審計必須遵守一系列的前提或一般原則，這些原則包括下列職業(yè)道德基本原則：誠信、獨立性、客觀和公正、專業(yè)勝任能力和應(yīng)有的關(guān)注、保密、良好的職業(yè)行為。并按“①識別對職業(yè)道德基本原則的不得影響。②評價不得影響的嚴重程度。③必要時采取防范消除不得影響或?qū)⑵浣档椭量山邮艿乃健?rdquo;思路和方法解決處理職業(yè)道德問題。

4.2　保持職業(yè)懷疑

職業(yè)懷疑，是指注冊會計師執(zhí)行審計業(yè)務(wù)的一種態(tài)度，包括采取質(zhì)疑的思維方式，對可能表明由于錯誤或舞弊導(dǎo)致錯誤的跡象保持警覺，以及對審計證據(jù)進行審慎評價。在計劃和實施審計工作時，注冊會計師應(yīng)當保持職業(yè)懷疑，認識到可能存在導(dǎo)致財務(wù)報表發(fā)生重大錯報的情形。職業(yè)懷疑要求對下列情形保持警覺：①評價存在相互矛盾的審計證據(jù)。②獲取引起對作為審計證據(jù)的文件記錄和對詢問的答復(fù)的可靠性產(chǎn)生懷疑的信息。③獲知表明可能存在舞弊的情況。④獲知表明需要實施除審計準則規(guī)定外的其他審計程序的情形。

4.3　合理運用職業(yè)判斷

注冊會計師在計劃和執(zhí)行審計工作時，應(yīng)當合理運用職業(yè)判斷。社會公眾期望的職業(yè)判斷是由具有相關(guān)的技能、知識和經(jīng)驗?zāi)芰偃蔚淖詴嫀熥鞒龅摹Ｗ詴嫀熥鞒龅穆殬I(yè)判斷是基于其知悉的特定的事實和情況，并中作出有依據(jù)的決策。比如作出的判斷是否反映了對審計和會計原則的適當應(yīng)用；是否基于截至審計報告日已知悉的事實和情況，作出的判斷是否適當，是否與這些事實和情況相一致。對于審計報告日后獲知的影響已出具的審計報告的情況和事實是否已按審計準則要求適當處理。

4.4　重視審計證據(jù)和審計風險

為了獲取合理保證，注冊會計師應(yīng)當客觀地獲取和評價審計證據(jù)，以將審計風險降至可接受的低水平，使其能夠得出合理的結(jié)論，作為形成審計意見的基礎(chǔ)。

注冊會計師在IPO公司審計過 程中應(yīng)高度關(guān)注財務(wù)信息異常的情況，在了解發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營情況的基礎(chǔ)上，將發(fā)行人申報期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行多緯度的對比分析，并分析發(fā)行人選用會計政策和會計估計的適當性。同時，還應(yīng)關(guān)注在申報期內(nèi)會計政策和會計估計的一致性，關(guān)注發(fā)行人是否存在利用會計政策和會計估計變更，人為改變正常經(jīng)營活動，以影響申報期各年度利潤的行為。

4.5　強調(diào)審計的固有限制

由于管理層編制財務(wù)報表是依據(jù)其會計職業(yè)判斷作出的；審計程序設(shè)計和實施是基于審計職業(yè)判斷作出的；加之審計追求在合理的時間內(nèi)以合理的成本完成審計的需要，以及關(guān)聯(lián)方交易復(fù)雜性、違反法規(guī)行為的發(fā)生、各種舞弊的存在、可能導(dǎo)致被審計單位無法持續(xù)經(jīng)營的未來事項或情況的隱蔽性，使得注冊會計師即使按照審計準則規(guī)定適當?shù)挠媱澓蛨?zhí)行審計工作，也不可避免地存在財務(wù)報表的某些重大錯報可能未被發(fā)現(xiàn)的風險。但這些限制不能成為注冊會計師簡化審計程序、弱化審計證據(jù)、降低保證程度的理由。

4.6　堅持審計準則

審計準則作為一個整體，規(guī)范了注冊會計師的一般責任以及在具體方面履行這些責任時的進一步考慮，為注冊會計師執(zhí)行審計工作以實現(xiàn)總體目標提供了專業(yè)標準。注冊會計師在執(zhí)行審計工作時，除遵守審計準則外，還需要遵守相關(guān)法律法規(guī)。如果法律法規(guī)與審計準則之間存在差異，應(yīng)注意審計準則的專業(yè)要求必須遵守。

5　結(jié)語

近期已經(jīng)有多家擬上市公司因為其財務(wù)數(shù)據(jù)異常而被迫停止IPO的步伐，天能科技、新大地均屬此類。針對企業(yè)在IPO過程中操控業(yè)績和粉飾報表的行為，注冊會計師在執(zhí)業(yè)過程中應(yīng)當增強執(zhí)業(yè)獨立性、保持應(yīng)有的職業(yè)謹慎、強化質(zhì)量控制和恪守職業(yè)要求，進行多維度的對比成為一項必要的工作。

參考文獻：

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[3]梁立國，財務(wù)報表審計的風險及防范[J]企業(yè)研究，2012（10）.

篇2

一、IPO審計委托關(guān)系不合理，事務(wù)所受到客戶脅迫

眾所周知，在傳統(tǒng)審計委托關(guān)系中包含審計人、被審計人和審計委托人三方關(guān)系人，三者之間的關(guān)系如圖1所示。委托人是審計信息的使用人，其向?qū)徲嬋酥Ц秾徲嬞M用并獲得審計方提供的反映公允財務(wù)信息的審計報告；審計人為委托方提供公允審計報告，與被審計人之間只有審計與被審計關(guān)系，不存在經(jīng)濟利益關(guān)系，處于超然獨立的地位，這就決定了審計人的獨立性。然而，在IPO審計業(yè)務(wù)中，審計機構(gòu)（第三方關(guān)系人）的責任是幫助潛在的投資者（第一方關(guān)系人）準確、客觀地了解擬上市公司（第二方關(guān)系人）在上市前三年的財務(wù)信息，以便于投資者能夠判斷發(fā)行人股票定價是否合理并做出合理的投資決策。那么也就意味著對于IPO審計來說，審計的委托人是擬上市公司的未來股東或潛在投資者，但是在IPO審計時，作為審計機構(gòu)的會計師事務(wù)所無法知道誰是信息使用者也無法向其收取審計費用，也就是說IPO審計業(yè)務(wù)中委托人（第一方關(guān)系人）存在缺位現(xiàn)象。目前我國的IPO審計業(yè)務(wù)中選擇、聘任、解聘會計師事務(wù)所等委托權(quán)及支付審計費用的控制權(quán)由公司董事會代行，而由于公司治理結(jié)構(gòu)的不完善等原因，其實際控制權(quán)往往落入擬上市公司管理層之手。這就使得原本的“審計三方關(guān)系”簡化成審計機構(gòu)與擬上市公司的“雙方關(guān)系”，如圖2所示。委托關(guān)系的變化及委托主體的錯位，成為IPO審計的“阿喀琉斯之踵”，其對獨立性產(chǎn)生的影響是致命的。首先，從擬上市公司來看，由于掌握了委托權(quán)，對審計機構(gòu)形成了經(jīng)濟約束，當審計意見不符合其利益時，擬上市公司就會以“減少審計費用”、“撤換事務(wù)所”相要挾；其次，對于審計機構(gòu)來說，既想維持客戶，又想堅持職業(yè)操守，不可避免的陷入矛盾和尷尬的境地，顧此失彼。在雙方的博弈中，審計機構(gòu)多數(shù)情況處于被動地位，在“拿人錢財，替人消災(zāi)”的心理作用下，權(quán)衡得失之后必然會“明智地”放棄職業(yè)操守，屈從于擬上市公司利益的需要，審計人員與擬上市公司“合謀”已成為IPO市場人盡皆知的秘密。

二、審計與咨詢角色兼顧，IPO審計獨立性受損

公司在IPO過程中大體要經(jīng)過四個階段：改制階段、輔導(dǎo)階段、審核階段和發(fā)行階段。作為參與IPO服務(wù)的中介機構(gòu)之一的會計師事務(wù)所在四個階段分別承擔著不同的工作，具體內(nèi)容見表1。從表中我們不難發(fā)現(xiàn)，首先從IPO各階段的工作內(nèi)容來看，部分工作屬于鑒證業(yè)務(wù)，部分工作則屬于非鑒證業(yè)務(wù)，其中鑒證業(yè)務(wù)具有法律效力，要求審計人員必須保持獨立性，而同一會計師事務(wù)所如果從事鑒證業(yè)務(wù)的同時還提供非鑒證業(yè)務(wù)服務(wù)，往往造成審計獨立性的損害。其次，從IPO各階段的工作量來看，非鑒證業(yè)務(wù)（如咨詢）的工作量甚至大于鑒證業(yè)務(wù)，發(fā)行人的重組、上市方案往往都是與各中介機構(gòu)共同協(xié)商制定的結(jié)果，如果事務(wù)所堅持獨立性，公司的財務(wù)指標可能就無法滿足IPO的硬性條件。因此在IPO過程中，事務(wù)所會經(jīng)常在角色定位的問題上產(chǎn)生糾結(jié)，獨立性受損成為不爭的事實。

三、市場競爭激烈，IPO審計風險意識淡薄

目前IPO審計收入已成為不少事務(wù)所收入的主要來源，數(shù)據(jù)顯示，對擬上市企業(yè)的IPO審計收入約占會計師行業(yè)總收入的10%。IPO審計業(yè)務(wù)工作量大、收費相對較多，不僅給事務(wù)所帶來直接審計收入，還可以為日后上市年報審計及其他業(yè)務(wù)的競爭贏得先機，因此IPO審計對于希望做大做強的會計師事務(wù)所而言，重要性不言而喻。另一方面，高質(zhì)量的審計報告卻并非是市場需求的。擬上市公司的最終目標是成功上市，“IPO項目通過率”當然成為其選擇會計師事務(wù)所的唯一標準，至于事務(wù)所的審計質(zhì)量好壞卻并不是公司選擇事務(wù)所時考慮的主要因素。會計師事務(wù)所作為中介機構(gòu)本身也是市場競爭的一個主體，天然具有逐利的本能，因此為了盡可能爭取客戶增加收入，在大多數(shù)情況下，事務(wù)所急于承攬業(yè)務(wù)的心情迫切，對IPO項目面臨的審計風險并沒有給予應(yīng)有的關(guān)注，承接業(yè)務(wù)過程中按規(guī)定應(yīng)該履行的“盡職調(diào)查”也只是流于形式，在項目實施過程中事務(wù)所和發(fā)行人盡管所處立場有別，但總目標都是通過發(fā)審委IPO審核，從而導(dǎo)致風險意識淡薄，審計質(zhì)量難以保證。

四、處罰力度輕，助長違規(guī)之風

美國安然公司的欺詐案不僅導(dǎo)致公司自身毀滅、首席執(zhí)行官被判24年零4個月有期徒刑，交納1.83億美元的經(jīng)濟賠償，而且為其審計的國際五大之一的安達信會計師事務(wù)所最終解散。相比之下，我國對審計機構(gòu)的問責微乎其微，資料顯示2013年之前，對問題會計師事務(wù)所及注冊會計師的處罰大都僅限于行政處罰，相比于大面積的IPO公司舞弊現(xiàn)象而言，處罰范圍和力度都顯得不足，不但起不到警示作用，反而在某種程度上助長了會計師事務(wù)所和注冊會計師IPO審計中的違規(guī)投機之風。2013年，在飽受爭議的綠大地欺詐上市案判決后，證監(jiān)會宣布“對云南綠大地欺詐發(fā)行案相關(guān)中介機構(gòu)作出行政處罰，撤銷深圳鵬城會計師事務(wù)所證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可，對相關(guān)責任人終身證券市場禁入”，這也是多年來我國對中介機構(gòu)最高幅度的處罰和處理。近2年在監(jiān)管處罰的大幕拉開之后，對在天能科技、萬福生科、新大地、天豐節(jié)能等IPO審計中的問題會計事務(wù)所也相繼給予撤銷證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可，并對事務(wù)所和相關(guān)責任人給予沒收和罰款的處罰，具體如表2所示。

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摘要：文章首先引入注冊會計師職業(yè)懷疑的概念，在此基礎(chǔ)上闡述了目前注冊會計師在執(zhí)業(yè)過程中缺失職業(yè)懷疑的現(xiàn)狀，并進行深層次的分析，最后從監(jiān)管者角度和會計師事務(wù)所角度提出了應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞：注冊會計師 執(zhí)業(yè)懷疑 缺失 對策

一、引言

職業(yè)懷疑是注冊會計師從事審計鑒證工作應(yīng)具備的重要素質(zhì)，也在很大程度上影響著審計質(zhì)量。我國2010年頒布的《中國注冊會計師審計準則》明確要求，注冊會計師應(yīng)當以職業(yè)懷疑態(tài)度計劃和執(zhí)行鑒證業(yè)務(wù)，獲取有關(guān)鑒證對象信息是否存在重大錯報的充分、適當?shù)淖C據(jù)；在計劃和實施審計工作時，注冊會計師應(yīng)當保持職業(yè)懷疑態(tài)度，充分考慮可能存在導(dǎo)致財務(wù)報表發(fā)生重大錯報的情形。該準則還進一步指出了需要運用職業(yè)判斷并保持職業(yè)懷疑的重要審計環(huán)節(jié)包括：（1）通過了解被審計單位及其環(huán)境，識別和評估由于舞弊或錯誤導(dǎo)致的重大錯報風險；（2）通過對評估的風險設(shè)計和實施恰當?shù)膽?yīng)對措施，針對是否存在重大錯報獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)；（3）依據(jù)從獲取的審計證據(jù)中得出的結(jié)論，對財務(wù)報表形成審計意見。因此，職業(yè)懷疑是貫穿審計全過程，影響審計質(zhì)量的重要因素。

二、注冊會計師職業(yè)懷疑缺失的現(xiàn)狀

在實際執(zhí)業(yè)過程中，注冊會計師缺失職業(yè)懷疑的現(xiàn)象非常嚴重，自2006年至2015年5月31日，一共有287家公司IPO被中國證監(jiān)會否決，具體分析這287家企業(yè)IPO未通過中國證監(jiān)會審批的原因，主要有三點：一是持續(xù)經(jīng)營與未來盈利能力弱，占比42.33%；二是關(guān)聯(lián)交易存在較大問題，占比14.72%；三是申請人資產(chǎn)業(yè)務(wù)獨立性不足，占比14.11%。此外還有其他原因，如財務(wù)指標變動無法有效解釋占9.20%、內(nèi)部控制不規(guī)范占9.20%、會計處理不合規(guī)占6.75%、募集資金與公司經(jīng)營現(xiàn)狀不適應(yīng)占3.68%。在IPO審計中，相關(guān)企業(yè)存在這些問題，當時的注冊會計師均發(fā)表了無保留意見的審計報告，由此可見，注冊會計師在執(zhí)業(yè)過程中的嚴重缺失，這也是導(dǎo)致相關(guān)審計失敗的重要原因。中國證監(jiān)會在2013年開展IPO財務(wù)專項檢查，共有622家公司提交自查報告，其中268家公司提交終止審查申請，終止審查數(shù)量占此前在審IPO公司數(shù)量的30.49%。仔細審查IPO公司自查報告的相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)在審IPO公司普遍存在一系列問題，如自我交易、關(guān)聯(lián)方虛假、虛構(gòu)利潤、體外資金循環(huán)、虛假的互聯(lián)網(wǎng)交易、低估資產(chǎn)減值、推遲或降低固定資產(chǎn)折舊、其他導(dǎo)致公司財務(wù)信息披露失真等問題，但是負責IPO的會計師事務(wù)所都出具了無保留意見的審計報告。注冊會計師在IPO審計中沒有有效地識別并披露這些問題，證監(jiān)會否決企業(yè)IPO以及對在審IPO財務(wù)核查中發(fā)現(xiàn)的問題讓注冊會計師缺乏職業(yè)懷疑顯性化，有利于對現(xiàn)實中注冊會計師缺乏職業(yè)懷疑進行深入研究。

三、注冊會計師缺失職業(yè)懷疑的分析

（一）注曰峒剖Χ浴爸耙禱騁傘鋇氖抵什⒉煥斫猓可能會導(dǎo)致審計失敗

風險導(dǎo)向?qū)徲嬕笞詴嫀煴３致殬I(yè)懷疑，它在執(zhí)業(yè)中的具體表現(xiàn)就是“大膽懷疑，小心求證”。“大膽懷疑”是指注冊會計師在計劃和執(zhí)行審計的整個過程中都應(yīng)當實施風險評估，對異常、相互矛盾或者波動大的點都要質(zhì)疑；“小心求證”要求注冊會計師采取多種有效途徑執(zhí)行針對性的審計程序進行取證。如果注冊會計師沒有真正理解職業(yè)懷疑的實質(zhì)，項目組的一般審計人員可能更難掌握職業(yè)懷疑的實質(zhì)精神，這樣會導(dǎo)致審計計劃和執(zhí)行審計工作出現(xiàn)諸多問題，導(dǎo)致審計失敗，這既是注冊會計師職業(yè)勝任能力的問題，也說明會計師事務(wù)所風險導(dǎo)向?qū)徲嫓蕜t培訓(xùn)教育不到位。

（二）風險導(dǎo)向?qū)徲嫓蕜t規(guī)定的審計程序執(zhí)行不到位可能會導(dǎo)致審計失敗

1.會計師事務(wù)所在IPO審計項目質(zhì)量控制方面存在問題。不但存在底稿中計劃類工作底稿缺失的情況，而且沒有能夠?qū)υu估出的重大錯報風險做出恰當應(yīng)對，沒有設(shè)計進一步審計程序，沒有對舞弊風險進行評估和計劃應(yīng)對。

2.注冊會計師對發(fā)行人關(guān)鍵財務(wù)指標審查不夠深入，包括營業(yè)收入、關(guān)聯(lián)方認定及交易確認以及主要客戶和供應(yīng)商的確認。主要發(fā)行人申報期內(nèi)的盈利增長和異常交易審查可能存在對異常交易的分析和調(diào)查不夠深入的情況，特別是收入確認和成本核算方面，主要是對收入的確認、與收入有關(guān)的報表項目的真實性和合理性、對成本核算的真實性、完整性以及與收入的配比合理性方面缺乏系統(tǒng)、完整的分析，對關(guān)聯(lián)方的認定及其交易沒有進行必要的調(diào)查和審計，僅僅是機械地執(zhí)行審計程序，沒有采取實質(zhì)性的能夠證實關(guān)鍵財務(wù)指標的相關(guān)程序。

3.重要資產(chǎn)盤點和資產(chǎn)權(quán)屬的審計確認程序不到位。主要指注冊會計師對發(fā)行人的重要資產(chǎn)（金額占比較大）及其權(quán)屬情況缺乏或忽視了執(zhí)行必要的審計、盤點或?qū)徍顺绦颉Ｆ┤鐧z查固定資產(chǎn)新增發(fā)生額時，對于原始憑證出現(xiàn)的異常情況時未能采取更進一步的審計程序時，就有可能導(dǎo)致虛增資產(chǎn)。

（三）注冊會計師職業(yè)懷疑無法獲得證據(jù)支持

注冊會計師在接收IPO委托后進行審計的過程中，可能會遇到一些懷疑或者無法確認的事項，發(fā)行單位可能對有些資料不會提供，如關(guān)鍵憑證、重要合同等，那么注冊會計師只能對賬簿和報表進行審計，即使懷疑什么，需要追查也只能向接待人員索要相關(guān)方的資料；注冊會計師進駐公司做現(xiàn)場審計時，接觸最多的是賬簿和報表。此外注冊會計師與公司高管的接觸不充分，特別是與公司的財務(wù)總監(jiān)、董監(jiān)等接觸不充分，獲取相關(guān)信息的難度就更大，導(dǎo)致有些事項無法取得可靠的證據(jù)。

四、完善注冊會計師職業(yè)懷疑的應(yīng)對措施

篇4

利益鏈的隱秘格局

近年來我國IPO中介收費服務(wù)水漲船高。據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在IPO市場火爆的同時，發(fā)行費用也在不斷升高，尤其是創(chuàng)業(yè)板IPO的平均發(fā)行費用一路看漲，2009年為3300萬元，2010年上漲到4800萬元，到了2011年一季度更是上漲到5900萬元。表1概要式展示了企業(yè)首發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中的主要機構(gòu)角色和任務(wù)及收費情況。根據(jù)理財周報統(tǒng)計，自2009年IPO重組以來，50家會計師事務(wù)所參與分享了A股634家公司IPO19.4億元審計費的盛宴，占同期65家投行309.18億元承銷保薦收入的6.3%。

保薦機構(gòu)一般處于IPO利益鏈最高端且相應(yīng)承擔著更多成本和風險。在核準制安排下，公司想上市融資，必須依靠保薦機構(gòu)才能實現(xiàn)。

保薦機構(gòu)牽頭負責對IPO監(jiān)管。在這個模式下，保薦機構(gòu)在企業(yè)發(fā)行上市的全過程以及上市后的持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，需要對發(fā)行人、上市公司公告材料、年報、半年報等材料的真實性、準確性和完整性承擔連帶責任。如作為對萬福生科造假案的處罰結(jié)果，平安證券被暫停保薦業(yè)務(wù)資格3個月。

股票發(fā)行余額由保薦機構(gòu)包銷。顯然，保薦機構(gòu)風險非常大—到新股銷售截止日，如果投資者實際認購總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的股票由券商負責，并按約定時間向發(fā)行人支付全部證券款項。事實上，資本市場就在近日曝出主承銷商的包銷現(xiàn)象。2011年2月，中國交建公布的發(fā)行結(jié)果顯示，因網(wǎng)下發(fā)行未獲足額認購，擔任此次發(fā)行的3家主承銷商包銷逾1億股。從增發(fā)股份頻現(xiàn)券商包銷現(xiàn)象蔓延至新股市場，這對于保薦機構(gòu)來說已經(jīng)成為常態(tài)。因此，保薦機構(gòu)相應(yīng)就要分取IPO大部分利益蛋糕，而不能簡單認為會計師事務(wù)所發(fā)行收益比券商低就不合理。

保薦機構(gòu)還要先行墊支相關(guān)發(fā)行費用支出。保薦機構(gòu)IPO項目收入主要分為財務(wù)顧問費、保薦費和承銷費，其中第一筆較早賺到手，后面兩筆得等發(fā)行后才有。例如，有的擬上市企業(yè)，在上市前會支付給保薦機構(gòu)200萬元基礎(chǔ)費用；有的則按年支付，每年約50萬～60萬元的顧問費用。盡管支付方式各異，名目不同，但基礎(chǔ)費用、顧問費用并不足以沖抵當期項目組的各項保薦成本。

會計師事務(wù)所及會計師是IPO公司財務(wù)秘密的鑒證者和知情者。會計師事務(wù)所只提供一個鑒證，對企業(yè)能否上市不起決定作用。

整個上市過程中會計事務(wù)所只是做很基礎(chǔ)的東西，整個IPO實施框架和大方向及重要意見等的抉擇都是保薦機構(gòu)在把握。會計師事務(wù)所在IPO流程中基本上依附于保薦機構(gòu)。一方面，會計師事務(wù)所在IPO中所做的工作是無法替代的，包括協(xié)助公司規(guī)范財務(wù)管理，按照規(guī)定進行賬務(wù)處理，對此前的業(yè)績進行審計并出具審計報告，對內(nèi)控制度進行審計并出具內(nèi)控審計報告等。另一方面，企業(yè)發(fā)行上市過程中，其他中介服務(wù)機構(gòu)比如律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所對發(fā)行人的原始資料進行分析，做出獨立的判斷意見，再由保薦機構(gòu)對他們的意見進行分析，以判斷是否真實、全面。

會計師事務(wù)所審計收費服務(wù)取決于買方市場。從理論上講，在IPO流程中，會計師審計作用極為重要，他們憑借專業(yè)知識，對公司財務(wù)狀況進行“翻箱底”式的審計，公司的任何造假行為都不會逃過他們的“法眼”。但是，IPO公司聘請會計師進駐審計，兩者是雇傭和被雇傭關(guān)系，也就是說，前者是后者的“衣食父母”，這種不對等地位意味著會計師很容易被“收買”。而且，會計師事務(wù)所之間的殘酷競爭也助推自身主動妥協(xié)，迎合上市公司或發(fā)行人的意愿。實踐中看，會計師事務(wù)所還會在保薦機構(gòu)的提示下對IPO公司進行財務(wù)包裝，主要通過利益輸送、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化等財務(wù)手段實現(xiàn)。客戶潛意識中認為是券商幫助他們通過了中國證監(jiān)會的審核，功不可沒。此外，會計師事務(wù)所盡管是幫助IPO企業(yè)規(guī)范財務(wù)管理，提高了財務(wù)報告質(zhì)量，但是IPO企業(yè)則認為會計師總是找茬如讓他們不斷調(diào)整賬目。

整體審計質(zhì)量不高的行業(yè)現(xiàn)狀也使得會計師事務(wù)所的價值之大打折扣。當前，我國審計市場上各種類型的審計質(zhì)量參差不齊。盡管有些會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量確實高，但是卻被大部分審計質(zhì)量差的會計師事務(wù)所的壞服務(wù)給抹黑了，最終導(dǎo)致整個IPO企業(yè)群體不愿意支付比較高的審計費用。可見，只有當大多數(shù)會計師事務(wù)所意識到審計質(zhì)量的重要性并切實整體性提高審計質(zhì)量，IPO企業(yè)群體也愿意支付較高的審計費用時，才能實現(xiàn)整個行業(yè)的良性發(fā)展。

財經(jīng)公關(guān)公司在IPO服務(wù)中已經(jīng)開始主業(yè)邊緣化。所謂IPO財經(jīng)公關(guān)即為公司在首次股票發(fā)行工作中提供相應(yīng)財經(jīng)公關(guān)支持。對于即將進入資本市場的擬上市公司，財經(jīng)公關(guān)為IPO公司提煉最核心的價值，并應(yīng)對市場偏好做出有效梳理，并制作各種推介資料。

保薦機構(gòu)深度介入IPO利益鏈的影響明顯。在歐美等成熟的IPO市場，財經(jīng)公關(guān)公司的主要工作是引導(dǎo)投資者的投資意向，包括向投資者宣傳企業(yè)的投資價值等。不過，目前我國這類工作大多已由投行承擔，財經(jīng)公關(guān)已淪為輿情監(jiān)測、媒體管理以及路演過程中預(yù)訂酒店等服務(wù)性工作。國外發(fā)展實踐來看，一個好的財經(jīng)公關(guān)公司要能夠和客戶公司密切合作，幫助客戶精制他們想要告訴分析師和投資者的故事。這也包括說服公司的管理層提供額外的、更為完整的、超過監(jiān)管當局規(guī)定的信息披露，無論是財務(wù)信息還是非財務(wù)信息。比如說，它可以提供與一個客戶長期協(xié)議的具體細節(jié)，或者是藥物試驗進入了新階段的詳細內(nèi)容。

財經(jīng)公關(guān)行業(yè)起步相對較晚，人員專業(yè)化、國際化等與國際發(fā)達國家比差距較明顯。財經(jīng)公關(guān)公司多以項目為核算單位，主要依賴于人才與品牌，新股市場不斷增長，上市公司數(shù)目增加，對財經(jīng)公關(guān)的需求亦會相應(yīng)提高。我國財經(jīng)公關(guān)行業(yè)的收費普遍較低，單個企業(yè)的收費普遍在200萬～500萬元之間；香港財經(jīng)公關(guān)公司代表—皓天財經(jīng)在其2011財年之中，此項業(yè)務(wù)占總收入的48.6%。其中，由于定價受項目成本、客戶規(guī)模及行業(yè)等個別因素影響，不同項目收費差異較大，最高的一項達3000萬元港幣，而最低的一筆收費為1000元港幣。

律師事務(wù)所在IPO過程中獨立的“守門人”作用沒有充分發(fā)揮。同時，由于證券律師在現(xiàn)有制度框架下的作用相對有限，因而只能掙點蠅頭小利。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自2009年9月A股IPO重啟以來，平均每單A股IPO中介費用中，投行保薦高達4808萬元，會計師審計拿到307萬元，而律師只有區(qū)區(qū)134萬元，不到投行的3%。

保薦通道是個稀缺資源，律師在疏通保薦通道方面作用有限。監(jiān)管部門每年400家左右的發(fā)行計劃，在中間穿針引線的便是投行。而眼下證券律師這個行業(yè)卻是僧多粥少，律師事務(wù)所的招牌滿大街地掛著，上市企業(yè)根本不愁找不到有名的律師事務(wù)所。

盡管律師作用不可或缺，但技術(shù)含量并不高。從理論上說，IPO過程中的律師擔負著核查公司合法合規(guī)性經(jīng)營的職責，并要在上市申請之前盡可能地幫助企業(yè)完善管理制度和架構(gòu)。從申請到招股到上市，企業(yè)每一個步驟都需要證券律師參與談判、盡職調(diào)查、撰寫備忘錄、出具法律意見書，證券律師堪稱資本市場“守門人”。但是相比保薦機構(gòu)，證券律師的作用是為企業(yè)上市的合法性提供鑒證，特別是許多鑒證材料取得很容易甚至可以“閉門造車”，這對律師在IPO作用體現(xiàn)更是弱化。同時，本已處在IPO中介利益鏈上的低端，弱肉強食、強者恒強的叢林法則依然主宰著證券律師行業(yè)競爭。律師事務(wù)所這樣的批發(fā)業(yè)務(wù)大多還是靠深厚的人脈關(guān)系爭取來的，其中的地緣優(yōu)勢不可忽視。上海證券報刊載的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自滬深股市2009年IPO重啟以來，地處北京的律師事務(wù)所承攬了633個項目中的355個，占比高達55.92%，而在114家參與IPO律師事務(wù)所中，有52家來自北京。

證券律師盡職調(diào)查環(huán)節(jié)責任較易失控。在保薦人、會計師和律師聯(lián)合做盡職調(diào)查時，會有幾個月的時間在擬上市公司所在地，三方不僅要根據(jù)法律規(guī)定的條目向公司索要相關(guān)材料，同時還要跟公司的供貨商、經(jīng)銷商等約談，核實各種銷售合同、進貨合同上數(shù)據(jù)的真實性、合法性和合理性。其中，律師則主要負責對公司設(shè)立情況、歷史沿革、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等方面進行法律把關(guān)。由于利益太大而造假成本太低使得盡職調(diào)查環(huán)節(jié)往往失控。在新大地一案中，新大地在招股說明書中隱瞞了重要經(jīng)銷商梅州市曼陀神露山茶油專賣店的出資人曾經(jīng)是公司大股東黃運江的侄女、現(xiàn)為新大地員工的事實，并且媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)該專賣店的銷售業(yè)績每年都在下降，與招股說明書披露的業(yè)績上升情況不符，這和律師未能盡責有關(guān)。勝景山河造假上市之后，證監(jiān)會只對券商、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所出具了警示函，兩名保代人員被逐出團隊，律師和審計師分別在1年和3年后即可重操就業(yè)。這已經(jīng)是史上最嚴厲的處罰，可見造假代價極其低廉。當然，律師未盡職也可能是因為IPO業(yè)務(wù)過程中誘惑太多，如客戶收買律師獲取假鑒證，通過第三方持有形式使得律師低價獲得原始股。

克服頑疾的著力點

證監(jiān)會已經(jīng)明確了證券法進一步修改完善的基本思路。其中，關(guān)于IPO方面的主要方向是簡化許可審核程序，強化事后監(jiān)管執(zhí)法，進一步改革公開發(fā)行制度，為從核準制向注冊制的轉(zhuǎn)變提供專門的制度安排。

1.改IPO核準制為注冊制。

IPO利益鏈條及其產(chǎn)生的財務(wù)造假等與當前中國的股票發(fā)行核準制度密切相關(guān)。這次號稱史上規(guī)模最大、措施最全、力度最強的IPO在審企業(yè)專項檢查活動的啟動，或讓那些成為“IPO造假”幫兇的中介機構(gòu)暫時回避，但解決問題的方法就是更嚴格的審核嗎？會不會這次審核導(dǎo)致更加高超的造假？

IPO核準制是對監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)的一種認證，隱含政府對企業(yè)價值評判的含義。同時，核準制下保薦通道和上市名額成為稀缺資源。這也會造成保薦機構(gòu)在IPO中介服務(wù)鏈條中無可撼動的優(yōu)勢，進而無法形成保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所相互監(jiān)督的制約關(guān)系。在IPO過程中，保薦人和發(fā)行人利益一致。因此，中介機構(gòu)受其利益驅(qū)使，可信度大打折扣，要改變這種情況，就必須打破現(xiàn)有的發(fā)行利益格局。

注冊制就是要監(jiān)管部門不再為企業(yè)的業(yè)績和信用背書。向注冊制轉(zhuǎn)變過程中，重點強化發(fā)行人和中介機構(gòu)真實、準確、完整的信息披露，交給投資者一個客觀描述的上市公司，是否有投資價值則由投資者自己判斷。同時，發(fā)行人的申請程序也將極大簡化，發(fā)行節(jié)奏逐步真正實現(xiàn)市場化，保薦通道和上市名額不再成為稀缺資源。

2.提升IPO中介機構(gòu)議價能力。

財務(wù)造假企業(yè)的共同特點是保薦人、會計師、律師的相互“勾結(jié)”。究其原因，一方面是保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所不能夠形成相互監(jiān)督的制約關(guān)系；另一方面，保薦機構(gòu)操作程度過甚導(dǎo)致其他中介機構(gòu)在影響IPO結(jié)果方面基本處于無話語權(quán)的處境。

中介機構(gòu)的職能和角色需要重新界定。如果要求保薦機構(gòu)對上述中介機構(gòu)出具的技術(shù)性和針對性較強的專業(yè)意見承擔責任，那么就是變相要求保薦人同時兼?zhèn)渎蓭煛嫀煛⒃u估師、審計師的專業(yè)資質(zhì)。目前，應(yīng)盡快讓各中介機構(gòu)角色歸位，專業(yè)機構(gòu)干本專業(yè)事務(wù)不跨界。例如，招股說明書的主要部分由會計師和律師共同完成，券商主要做價值分析，形成職能和角色的互相制約機制。

最后，還應(yīng)支持會計師事務(wù)所并購重組并且做大做強。隨著越來越多國內(nèi)會計師事務(wù)所合并重組做大做強，事務(wù)所達到一定規(guī)模后會計師議價能力會有所提高，對保薦機構(gòu)形成實質(zhì)制約。

3.強化IPO中介機構(gòu)獎懲力度。

首先，應(yīng)考慮用事后監(jiān)管和執(zhí)法代替事前審核。對于真正在信息披露方面出了問題的，加強懲罰力度，支持投資者訴訟，使得違規(guī)成本與收益較好對等，最大化避免劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象。

其次，應(yīng)完善對發(fā)審委的后續(xù)問責機制。縱觀已有造假案例，問題企業(yè)放行之后發(fā)審委從未被問責。建立后續(xù)問責機制，對于審核企業(yè)材料并參與投票的委員，永久記錄和保留支持或反對該公司過會的理由；如果企業(yè)上市后出現(xiàn)問題，要追查其相應(yīng)的責任；加大發(fā)審委資源庫建設(shè)提高當次審核的不可預(yù)知性。

篇5

關(guān)鍵詞：財務(wù)會計信息；IPO前盈余管理和IPO抑價

阿里巴巴在美國的紐交所成功上市時，首次掛牌交易的當天阿里巴巴股價由68美元的發(fā)行價上漲到93.89美元收盤，上漲38.07%（計25.89美元）市值達2，314億美元。投資者從此次發(fā)售的3.2億股美國存托股票中獲得了豐厚收益，達到驚人的近83億美元，這就是大家所熟知并關(guān)注的IPO抑價。

一、財務(wù)會計與IPO抑價基本概念

（一）財務(wù)會計的概念

財務(wù)會計所指經(jīng)過財務(wù)的核算與監(jiān)督，將企業(yè)的財務(wù)狀況與盈利能力等信息提供給外部和企業(yè)有著經(jīng)濟利害關(guān)系的投資者、業(yè)務(wù)伙伴、債權(quán)人或政府有關(guān)部門的一種管理活動。計在具體的工作中，財務(wù)會計遵循系列的會計程序，為管理者提供決策的信息依據(jù)，并積極融入經(jīng)營管理決策，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

（二）IPO抑價的概念及內(nèi)涵

IPO（首次公開發(fā)行募股）是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO抑價是指公開發(fā)行股票的定價明顯低于上市初始的市場價格， 根據(jù)其字面意思更深層次的解釋就是發(fā)行的價格不高。因此，IPO抑價所說的就是股票的發(fā)行價格低于第一次公開上市之后的市場交易價格，造成交易市場和發(fā)行市場之間產(chǎn)生巨額價差，致使第一次公開發(fā)行中投資者存在一定的超額收益。

二、IPO抑價的產(chǎn)生原因

（一）國外成熟資本市場有關(guān)IPO抑價原因的相關(guān)理論

“贏者詛咒假說”在IPO抑價理論的研究中一直擁有主流的地位。提出該理論的Rock先生將資本市場上的投資者按信息的掌握來分類，有掌握信息和未掌握信息的投資者。投資者在掌握信息的前提下，往往能利用其擁有信息并進行相應(yīng)的分析和判斷理所當然的選擇和購買更具投資價值的股票，對于未能掌握相關(guān)信息的投資者，所購買的股票經(jīng)常是掌握信息投資者所規(guī)避的、投資價值低的股票。對于股票發(fā)行人來說如何吸引未掌握信息投資者的參與往往是IPO的重要問題，為確保股票的順利發(fā)行，降低新股發(fā)行價成了一種必然的行為，這一行為又恰好在一定程度上彌補了未掌握信息的投資所承擔的特殊投資風險。

“投資銀行買方壟斷假說”在20世紀的年代就由Baron所提出，這一理論的研究基礎(chǔ)在于公司的新股發(fā)行一般由投資銀行主理，投資銀行因此理所當然在新股的發(fā)行過程中行使其獨有的發(fā)行定價權(quán)，將新股的發(fā)行價定其市場價值以下，由此投資銀行承銷或包銷該股票的風險得以有效的降低，與此同時折價發(fā)行也給投行的投資者提供了一個“超額報酬率”的機會從而維系與投資者的良好關(guān)系。

“信息不對稱理論”的研究一致認為在股票發(fā)行人、投資者和股票發(fā)行的承銷商間擁有不同的經(jīng)濟信息而且對信息分析、理解和判斷的程度不同，承銷商在發(fā)行的過程序中利用其信息優(yōu)勢必然會給投資者在IPO新股認購中帶來風險，而在股票發(fā)行中的IPO抑價便成為了這一風險的有效補償方式。

（二）我國資本市場的IPO抑價特殊原因

我國股票市場在1990年上海證券交易所以來，雖然經(jīng)歷了20多年的發(fā)展但仍是一個弱勢有效的資本市場，有著發(fā)展不成熟、市場化程度不高的事實，IPO抑價也由此存在著一些特殊原因。

第一個特殊原因是“上市前期流通股權(quán)少而且分散”。在新股權(quán)上市后的相當長一段時間，上市公司的實際流通股權(quán)少，企業(yè)戰(zhàn)略性的、全面的經(jīng)營信息往往不被系統(tǒng)性的公眾化也不為投資者所熟知，因而在市場上將承擔更大的風險。

其次是“市場充滿投機氣氛”。在我國這樣一個還有待完善的資本市場中，機構(gòu)投資者在IPO中還未占有主導(dǎo)性的地位，反而是以個人投資者成為主，機構(gòu)投資者為輔。個人投資者往往不具備良好的投資知識和價值投資的理念，反而擁有較生的投機心理，由此形成了濃厚的投機氣氛體現(xiàn)了我國IPO市場中非理性成分。

三、財務(wù)會計與IPO抑價關(guān)系的分析

（一）財務(wù)會計信息的充分披露降低IPO抑價

在擁有較為完善的資本市場和證券市場的西方國家，許多學者針對財務(wù)會計和IPO抑價之間的關(guān)系進行了廣泛而深入地研究，他們還運用多種模型和理論從多個不同的角度對IPO抑價進行詮釋和分析。目前大部分學者將所關(guān)注的重點放在了“信息不對稱”上。

在IPO過程中，財務(wù)信息的披露有嚴格的規(guī)范，一般信息披露包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表及部分科目明細說明。然而，財務(wù)會計為企業(yè)提供的預(yù)測信息，如根據(jù)市場變化的銷售、產(chǎn)品及定價方面的銷售收入預(yù)測，依據(jù)市場環(huán)境因素、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品的配套服務(wù)及供應(yīng)商等諸多因素所形成的成本和銷售毛利預(yù)測等，這類信息并未能被充分披露往往只是投資銀行所能擁有的。

通過信息不對稱理論我們知道，在IPO的過程IPO抑價將隨著信息不對稱程度的降低而降低，財務(wù)會計的信息的公眾化程度和IPO抑價呈負相關(guān)。

（二）IPO前盈余管理被誤認為是單純的財務(wù)會計行為

在眾多的IPO抑價理論研究中，IPO前的盈余管理通常被認為是IPO抑價產(chǎn)生的根源。研究表明IPO過程中的盈余管理也必然存在，而且通常利用收入調(diào)節(jié)、存貨計價方法、費用資本化、固定資產(chǎn)折舊年限及方法等諸多手段進行盈余管理。在一些低質(zhì)量的企業(yè)中提高股票發(fā)行價格的重要手段便是通過不適當?shù)呢攧?wù)會計核算行為進行盈余管理從而提升IPO前盈余，然后在上市后的未來真實績效與盈利預(yù)測隨即產(chǎn)生了巨大的差異，這便是我們所熟知的應(yīng)計盈余管理，財務(wù)會計扮演了極其重要的角色。

我們現(xiàn)階段的IPO采用核準制，相關(guān)部門對發(fā)行人在IPO期間的收入和盈利特別制定了相應(yīng)的規(guī)定和標準，如企業(yè)的市場占有率、銷售毛利和受眾客戶量等。基于企業(yè)收入是操縱利潤最直接有效的方式，相關(guān)審核部門對企業(yè)收入的審核極其嚴格，這就要求企業(yè)嚴格執(zhí)行關(guān)于收入確認的規(guī)定。在西方成熟資本市場，上市公司的審計也有非常嚴格的制度和會計準則支持，對收入確認及成本核算也有著細致的規(guī)定。在會計制度從緊的今天，IPO過程應(yīng)計盈余管理行為被有效的遏制，真實盈余管理終將取代應(yīng)計盈余管理。

真實盈余管理的最大特征就是通過構(gòu)造真實的經(jīng)濟活動進行管理來實現(xiàn)盈余目標。應(yīng)計盈余管理僅限于會計盈余，而真實盈余管理的對象是財務(wù)報告中的會計信息，往往通過改變真實的交易活動，背離企業(yè)正常的經(jīng)營規(guī)律，并最終借助于對外財務(wù)報告的披露將被規(guī)劃過的盈余信息傳遞給他們的使用者。

四、關(guān)于財務(wù)會計和IPO抑價關(guān)系的建議

（一）提高財務(wù)會計的穩(wěn)定性，為社會公眾提供穩(wěn)定的信息源

在我們對財務(wù)會計的信息不對稱與IPO抑價之間的關(guān)系的分析中，假設(shè)財務(wù)會計的信息不對稱與IPO抑價呈負相關(guān)。在諸多的與財務(wù)會計和IPO抑價關(guān)系的一些理論研究中，許多學者就這兩者之間的關(guān)系提出了一些合理的假設(shè)，舉例來說，2013年，中國的一位學者于忠泊認為財務(wù)會計信息的不對稱可能會對企業(yè)股票的回報率有極大的影響，進一步來說，會降低企業(yè)股票的回報率，之后，在對500家樣本企業(yè)的測量模型展開的一些分析論證了這一假設(shè)。論證結(jié)果表示，財務(wù)會計信息與IPO抑價之間有著十分明顯的關(guān)系。鑒于中國資本市場的信息存在嚴重的不對稱現(xiàn)象，因此有必要增強會計穩(wěn)健性。

在IPO抑價的大環(huán)境中，財務(wù)會計的穩(wěn)健性對于企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)具有非常重要的意義。因此，企業(yè)要努力做到完善對財務(wù)會計的管理，并通過有效地采取財務(wù)會計信息披露，為企業(yè)外部的投資者對股票和價值判斷提供更為可靠的憑據(jù)。對于IPO企業(yè)的發(fā)展來說，財務(wù)會計是否具有比較高的準確度，直接影響了社會投資者對于企業(yè)的投資決策，同時對企業(yè)后續(xù)的資本市場行為有著重要的作用。

為保證財務(wù)會計的穩(wěn)健性，一方面相關(guān)政策部門應(yīng)加強對市場發(fā)展有利的法律法規(guī)建設(shè)，來增強對市場秩序和信息披露的約束，特別是在財務(wù)會計信息領(lǐng)域。另一方面企業(yè)還應(yīng)該加強對財務(wù)會計的監(jiān)督管理，在企業(yè)內(nèi)部加強信息管理，保證財務(wù)會計信息具有一定的對稱性，及時公開企業(yè)自身的財務(wù)會計信息，為社會公眾提供穩(wěn)定的信息源。

（二）提高投資者的風險意識，增強投資者的理性

從目前的國內(nèi)市場來看，投資者在證券市場上的風險意識缺乏，也不具備理性投資的理念。鑒于企業(yè)財務(wù)會計信息與投資密切相關(guān)，參與IPO過程對于投資者來說是機遇也是挑戰(zhàn)，因此要求投資者要學會理性地辨識企業(yè)財務(wù)會計和IPO抑價之間的關(guān)系，還有它們相互之間產(chǎn)生的影響。

除此之外，投資者本身也要增強相關(guān)證券知識的學習，來提高自身投資、決策水平。另外，投資者還應(yīng)該學會對相關(guān)政策的解讀，參與一些相關(guān)證券知識的宣傳教育講座，學會在不斷的學習過程中增強自我能力和素質(zhì)。正如有投資就會有風險，投資者應(yīng)當每時每刻牢記這一觀點，時刻存有風險意識來進行投資，學會辯證地看待財務(wù)會計信息和IPO抑價兩者之間的關(guān)系。

五、結(jié)語與展望

無論在新興的資本市場還是西方國家成熟的資本市場， IPO抑價是一個普遍現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的產(chǎn)生的主要原因是IPO抑價一方面影響資本市場股票發(fā)行者、承銷商和中小投資者等各個利益主體間的利益，更深層次的講IPO抑價對資本市場配置資源功能的發(fā)揮也有著重大的影響，IPO抑價的研究方興未艾。

在IPO抑價的當今，企業(yè)的財務(wù)會計不但與企業(yè)自身的發(fā)展有關(guān)，同時還與企業(yè)的外部投資者的一些經(jīng)濟效益有關(guān)。所以無論是從企業(yè)本身的角度還是從社會角度來說，我們都應(yīng)該以辯證的思維去看待財務(wù)會計信息、投資者以及IPO抑價等之間的相互關(guān)系以及他們之間的影響。希望此文能給企業(yè)投資者一些啟發(fā)，從企業(yè)管理者的視野關(guān)注財務(wù)會計信息，理解財務(wù)會計在企業(yè)管理中所具備的反映經(jīng)濟活動、控制經(jīng)濟活動和評價經(jīng)營業(yè)績的職能。

參考文獻：

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篇6

2009年創(chuàng)業(yè)板市場在深交所上市以來，眾多中小高新技術(shù)企業(yè)獲得了融資機會。與主板和中小板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場具有低門檻進入、嚴要求運作的典型特征，有助于中小企業(yè)獲得融資機會，促進企業(yè)發(fā)展壯大。但高風險、低門檻的創(chuàng)業(yè)板市場在運行的過程中也出現(xiàn)了諸多問題。從創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行情況來看，普遍存在高發(fā)行價、高市盈率、高超募率的新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象。而從上市以后的市場表現(xiàn)來看，這些中小企業(yè)經(jīng)過一段時間的市場檢驗后并沒有出現(xiàn)預(yù)期的高增長，很多公司反而出現(xiàn)了上市后的業(yè)績變臉現(xiàn)象。針對這些怪象，我們不禁更加關(guān)注這些公司在IPO過程中是否存在盈余管理行為，如果存在，動機來源于哪里？這些上市公司又會通過哪些手段來實施盈余管理？采取什么樣的措施才能控制創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理行為？這些是本文將要研究的問題。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理行為動機分析

創(chuàng)業(yè)板市場主要為高新技術(shù)企業(yè)提供融資機會，而這些公司往往處于競爭激烈的行業(yè)中，需要大量的資金來支持其技術(shù)創(chuàng)新，因此，擬上市公司具有強烈的上市渴求，有動機進行盈余管理。

（一）為了獲取上市資格，滿足對其硬性指標的要求

我國中小企業(yè)數(shù)量龐大，在發(fā)展過程中普遍存在融資難問題。而中小企業(yè)由于諸多原因很難從銀行獲得大額貸款，融資渠道成為眾多中小企業(yè)發(fā)展壯大的瓶頸。創(chuàng)業(yè)板的啟?游?中小企業(yè)提供了更廣闊的融資平臺。我國的法律對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO資格進行了明確的界定，創(chuàng)業(yè)板上市有著硬性指標方面的要求，尤其是盈利方面的強制指標。因此，那些達不到上市要求卻又希望公開發(fā)行股票的中小企業(yè)，有強烈的動機借助盈余管理以獲取上市資格。

（二）提高發(fā)行股票的價格

新股發(fā)行價格往往由發(fā)行股票的企業(yè)與其承銷商共同商定。承銷商根據(jù)企業(yè)的財務(wù)信息與企業(yè)協(xié)定后制定初步的發(fā)行價格，然后通過網(wǎng)上詢價向廣大投資者詢問發(fā)行價格。而廣大投資者根據(jù)自己所掌握的公司財務(wù)狀況及發(fā)展前景進行判斷，充分表達了自己對新股的期望值。承銷商結(jié)合網(wǎng)上詢價的結(jié)果最終確定了新股的發(fā)行價格。公司的IPO定價很大程度上取決于投資者對其的預(yù)期，而投資者的預(yù)期是建立在擬上市公司公布的財務(wù)報告所披露的信息基礎(chǔ)上。因此，企業(yè)為了達到提高發(fā)行股票價格的目的完全有足夠的動機進行盈余管理，公布經(jīng)過粉飾的財務(wù)信息以獲得承銷商和廣大投資者的認可從而達到融資的目的。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理手段分析

創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理有其自身的特點，上市公司IPO過程中實施盈余管理的手段主要包括以下幾種：

（一）關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)方交易是在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項，創(chuàng)業(yè)板上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理主要是通過商品購銷和轉(zhuǎn)讓、置換或出售資產(chǎn)等方式進行。商品購銷，是指企業(yè)與關(guān)聯(lián)方進行商品購銷交易活動時通過低價購入原材料再將產(chǎn)品高價賣出，人為提高企業(yè)的當期收入水平，調(diào)高企業(yè)上市前的盈利水平。轉(zhuǎn)讓、置換或出售資產(chǎn)是指IPO企業(yè)上市前將自己的不良資產(chǎn)以較高的價格出售給關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可以讓上市企業(yè)從中獲取收益來提高上市前的業(yè)績水平；或者以較低的價格來收購關(guān)聯(lián)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營收益，來調(diào)節(jié)上市前的盈余水平。

（二）會計政策和會計估計的變更

會計政策是企業(yè)在進行會計核算時所遵循的具體原則和所采用的具體會計處理方法，在能夠提供更可靠、更相關(guān)的有關(guān)企業(yè)經(jīng)營結(jié)果、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量方面的信息時，企業(yè)可以變更核算時所采用的會計政策。會計估計是企業(yè)對結(jié)果不確定的交易或事項依據(jù)最近可獲得的信息所作出的判斷，依靠的是企業(yè)管理當局的職業(yè)判斷和經(jīng)驗，如果所獲得的信息發(fā)生了變化，或者是有了更新，能夠提供更可靠的信息時，會計估計就可以進行變更。不管是會計政策還是會計估計的變更，都需要企業(yè)管理當局作出職業(yè)判斷，帶有一定的主觀性，企業(yè)有了利用其進行盈余管理的空間。通過會計政策和會計估計的變更，企業(yè)能夠獲得立竿見影的效果，達到改善業(yè)績表現(xiàn)的結(jié)果。

（三）利用無形資產(chǎn)的確認和攤銷

在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)大多具有較高的成長性和創(chuàng)新性，其中有很多企業(yè)的無形資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中占有較大比例，通過調(diào)控研發(fā)支出的費用化和資本化，企業(yè)可以達到影響業(yè)績表現(xiàn)的目的。企業(yè)在進行無形資產(chǎn)的研發(fā)時，會產(chǎn)生一定的研發(fā)費用，新會計準則將其分為兩部分：研究階段支出和開發(fā)階段支出。研究階段發(fā)生的支出應(yīng)該計入企業(yè)的當期損益，開發(fā)階段的支出則計入無形資產(chǎn)的成本。對于IPO企業(yè)來說，可以根據(jù)需要人為地將費用在研究性支出和資本性支出之間進行調(diào)整，以達到提高上市前業(yè)績的效果。

對于無形資產(chǎn)的折舊年限、折舊方法和折舊率的確定，需要對其進行估計和預(yù)期。企業(yè)在上市之前，為了達到提高企業(yè)上市前業(yè)績的目的，有通過此方式進行盈余管理的可能性，如對折舊年限、折舊方法和折舊率進行調(diào)整。

四、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中盈余管理行為的危害性

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中盈余管理行為的危害性主要包括以下幾個方面：

（一）損害上市公司的長遠利益

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模都比較小，大部分是高新技術(shù)、高成長性的企業(yè)。投資者購買其股票，看中的不是現(xiàn)階段的盈利和經(jīng)營業(yè)績，而是投資公司的未來。從長遠來看，盈余管理會對企業(yè)造成很大的危害。一旦投資者發(fā)現(xiàn)企業(yè)對他們進行不利的盈余管理，就會對企業(yè)管理當局失去信任，對其股票失去信心，退出投資，進而導(dǎo)致股票市價下跌，市值下降，不僅影響公司的聲譽，也影響公司的長遠發(fā)展。

（二）影響社會資源的有效配置

創(chuàng)業(yè)板建立之初，意在更大范圍內(nèi)發(fā)揮資本市場的資源配置功能，緩解中小企業(yè)融資難題。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于企業(yè)規(guī)模小、進入門檻低，競爭更為激烈，一些不符合上市條件的公司管理層通過盈余管理短期內(nèi)達到了上市目的，向投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者傳達了失真的盈余信息，誤導(dǎo)其決策，使其產(chǎn)生不利的選擇行為，而真正具有良好成長性的誠信中小企業(yè)卻沒能上市，使社會資源得不到有效配置，不利于整個社會的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）不利于創(chuàng)業(yè)板市場的健康成長

創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO過程中，由于過度盈余管理行為而不斷發(fā)生風險事件，會加大該創(chuàng)業(yè)板的風險。這種盈余管理現(xiàn)象會嚴重打擊投資者的信心，最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展受到影響。

五、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中盈余管理行為的治理建議

盈余管理行為普遍存在于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO過程中，根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO過程中實施盈余管理的動機和手段，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的實際情況，本文提出如下改善建議：

（一）完善我國的會計準則制度，減少盈余管理的施展空間

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過程中之所以能進行盈余管理，很大程度是由于我國會計準則不完善造成的。為了更好地約束企業(yè)的盈余管理行為，必須加深對新興盈余管理手段的了解和認識，有針對性地完善會計準則，盡量減少會計準則的可選擇性，從而縮小盈余管理的施展空間。此外，完善相關(guān)的會計法律法規(guī)，比如出臺相應(yīng)條例懲處過度盈余管理的行為，包括刑事處罰及行政罰款等手段，只有加大違規(guī)成本，才能更好地約束企業(yè)的盈余管理行為。

（二）建立多層次的創(chuàng)業(yè)板交易市場及多層次的上市標準

我國的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市有著硬性的指標要求，高新技術(shù)企業(yè)尤其是剛剛成立不久的中小企業(yè)往往達不到其硬性要求，很多不達標的企業(yè)為了融到資金進行盈余管理甚至違規(guī)操作。為了降低創(chuàng)業(yè)板市場的不穩(wěn)定性，同時扶持中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，我國應(yīng)該建立多層次的創(chuàng)業(yè)板市場。我國應(yīng)該借鑒美國納斯達克市場的經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板可以建立多層次的交易市場以及多層次的上市標準。在目前創(chuàng)業(yè)板市場的基礎(chǔ)上再增加門檻較低的小型創(chuàng)業(yè)板市場，降低盈利及成長性指標，以滿足不達標但成長性良好的企業(yè)的融資需求。同時，兩個創(chuàng)業(yè)板市場下面又可以設(shè)置多套上市指標，如小型創(chuàng)業(yè)板市場可以設(shè)置兩套指標，一套以盈利指標為主，一套以收入指標為主等。

（三）建立嚴格的首次發(fā)行上市公司信息披露和審批制度

企業(yè)對外披露的財務(wù)信息是投資者決策的依據(jù)，故有必要建立嚴格的信息披露機制。具體的措施有：一要確立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會監(jiān)督三位一體的監(jiān)管體系，對上市公司IPO過程中的各項工作進行實時監(jiān)督和過程監(jiān)督；二要加大對IPO公司的虛假上市等行為的懲罰力度，對盈余管理的行為進行批評、處罰，嚴重的可以取消其上市資格；三是對申請到創(chuàng)業(yè)板上市的公司，按照規(guī)定的條件進行嚴格的審核，推行嚴格有效的保薦人制度，防止業(yè)績不良的公司弄虛作假、上市騙錢。

（四）發(fā)揮注冊會計師事務(wù)所的中介作用

隨著資本市場的發(fā)展，注冊會計師審計在證券監(jiān)管系統(tǒng)中也發(fā)揮著更加重要的作用，各種擬上市公司及上市公司盈余管理行為的存在，凸顯了注冊會計師外部審計的重要性。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過程中由我國的證券會來審核是否達到上市標準，具有一定的局限性，為了更好地反映企業(yè)的財務(wù)狀況，應(yīng)該充分重視注冊會計師的中介作用。注冊會計師作為第三方，具備專業(yè)的知識與實踐經(jīng)驗，可以利用自身的專業(yè)素質(zhì)來審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對外披露的財務(wù)信息狀況，分析判斷企業(yè)在IPO過程中是否存在盈余管理行為，得到更加專業(yè)的解釋與答案，使結(jié)果更令人信服。所以我們應(yīng)該大力培養(yǎng)擁有專業(yè)知識的注冊會計師，使其成為審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務(wù)信息的中介力量。

篇7

關(guān)鍵詞：IPO審計 審計風險 風險防范

一、 IPO審計風險研究背景

（一）IPO項目重啟

截至2014年2月13日，共有691家企業(yè)排隊等待IPO。普華永道預(yù)測2014年主板和中小板規(guī)模將分別可達1 000億和1 500億。IPO重啟使會計師事務(wù)所業(yè)務(wù)增加，隨之而來的還有IPO審計風險。近年來多起財務(wù)造假事件使上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和完整性遭到質(zhì)疑，市場開始高度關(guān)注注冊會計師在IPO審計中的作用，會計師事務(wù)所及注冊會計師所面臨的社會壓力推高審計風險。

（二）新股發(fā)行制度改革

我國正在進行新股發(fā)行注冊制改革，證監(jiān)會不再對擬上市公司的申報材料真實性進行審核，而是抽查會計師事務(wù)所的工作底稿。會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)所承擔的審核責任將更加重大。投資者們對于形成更加健康規(guī)范的證券市場和更為可信的財務(wù)報告的需求與日俱增。注冊會計師成功識別并防范IPO審計中遇見的風險，降低因發(fā)表不恰當結(jié)論帶來審計失敗的可能性成為IPO審計重點關(guān)注的課題。

二、 IPO審計相關(guān)概念

（一）IPO審計風險的概念

IPO審計風險就是首次公開發(fā)行股票公司的審計風險。我國獨立審計標準認為審計風險是財務(wù)報表存在重大錯報而注冊會計師發(fā)表不恰當審計意見的可能性。美國注冊管理會計師協(xié)會認為風險是各種可能增加損失的條件下暴露出的敞口，并且將審計風險劃分為固有風險、控制風險和失真風險。雖然我國審計準則與美國審計準則對審計風險的概念界定有所不同，但是都表明審計風險會造成嚴重后果，必須引起注冊會計師和會計師事務(wù)所的重視，并及時采取措施應(yīng)對和降低IPO審計風險。

（二）IPO審計的范圍及注冊會計師職責

1.前期盡職調(diào)查階段。為保證項目的質(zhì)量，從源頭杜絕高危審計項目，會計師事務(wù)所應(yīng)全面了解客戶。從客戶擬上市的目的、內(nèi)部的控制環(huán)境、所在行業(yè)風險等方面評價客戶的經(jīng)營風險和欺詐可能性。結(jié)合注冊會計師自身的專業(yè)能力及獨立性綜合評價項目的風險水平，只有風險可接受的項目才可以承接。

2.IPO審計規(guī)劃階段。為后期更有針對性地進行現(xiàn)場審計，項目經(jīng)理必須提前進行項目規(guī)劃，并形成風險識別控制文件和計劃策劃書。從財務(wù)報表和認定兩個層次量化重要性水平，有重點的進行項目規(guī)劃和審計方法的選擇。

3.改制重組審計階段。能夠公開發(fā)行股票募集資金并上市的必須是股份制企業(yè)，因此部分非股份制企業(yè)需要通過改制上市。注冊會計師面臨的情況主要有資產(chǎn)重組、企業(yè)改制、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及利潤分配審計。在這個階段注冊會計師需要參與制定企業(yè)的重組改制方案并出具驗資報告和改制重組審計報告。

4.出具IPO審計報告階段。IPO審計不僅需要三年一期財務(wù)報表審計，還要對企業(yè)改制重組和驗資情況發(fā)表意見。當發(fā)行人編制下期盈利預(yù)測時，注冊會計師也需要進行審計。在封卷發(fā)行前還要針對會后事項和其他相關(guān)業(yè)務(wù)進行說明。有效的復(fù)核程序?qū)⒃诔鼍邎蟾骐A段切實降低IPO審計失敗的風險。

三、 IPO審計風險及其成因分析

（一）IPO審計環(huán)境因素

1.社會經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)重組、兼并、收購、租賃等新業(yè)務(wù)類型越來越多，IPO審計的內(nèi)容對審計師的專業(yè)能力要求越來越高。審計師因不了解審計對象而不恰當審計結(jié)論的風險加大。

2.監(jiān)管措施繁復(fù)。證券監(jiān)管部門管理體系和力度的適當與否將直接影響IPO審計風險。我國現(xiàn)有監(jiān)管環(huán)境構(gòu)成復(fù)雜，給注冊會計師帶來困惑和不便。在發(fā)行人申請IPO審計的過程中，證監(jiān)會、審計署、財政部、工商局等部門都有相關(guān)規(guī)定以期規(guī)范注冊會計師IPO審計的市場。根據(jù)財政部的全國百強會計師事務(wù)所的一項調(diào)查可以看出多重監(jiān)管、反復(fù)檢查是政府對事務(wù)所管理中存在的首要問題。

3.法律制度不完善。我國正處在一個從新股發(fā)行核準制向注冊制過度的階段，相關(guān)法律法規(guī)體系穩(wěn)定性不強，較大的變動從客觀上增加了審計風險。

現(xiàn)行審計準則是財政部在2006年的，8年來的經(jīng)濟迅猛發(fā)展使其不能滿足社會需要。如現(xiàn)行審計準則尚未將關(guān)聯(lián)方審計作為重大風險審計，然而證監(jiān)會要求會計師事務(wù)所關(guān)注并詳細披露關(guān)聯(lián)方交易對擬上市企業(yè)的影響，根據(jù)證監(jiān)會的數(shù)據(jù)（圖1）可以發(fā)現(xiàn)：關(guān)聯(lián)關(guān)系已經(jīng)成為影響IPO審計成功與否的主要原因。所以有必要在獨立審計準則中強調(diào)關(guān)聯(lián)方審計。

尚未全面建立風險導(dǎo)向?qū)徲嬻w系。現(xiàn)行審計準則雖然強調(diào)并支持風險導(dǎo)向性審計，但并未將運用風險導(dǎo)向?qū)徲嬜鳛樽詴嫀焾?zhí)業(yè)準則強制實施。新會計準則中會計估計和判斷增加、經(jīng)濟全球化背景下的經(jīng)營風險加大，企業(yè)管理層造假舞弊的動機增加，采用傳統(tǒng)審計方法不能確保審計結(jié)論的正確，如獲取管理層承諾書的做法在管理層不誠信的情況下毫無價值。

4.新股發(fā)行制度改革。我國從核準制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾疲C監(jiān)會將相關(guān)核查責任下放給會計師事務(wù)所，并且一系列新的指導(dǎo)意見規(guī)范注冊會計師及會計師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)標準。首先規(guī)定擬上市公司在申報材料正式受理后即需要在證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)披露財務(wù)數(shù)據(jù)且不能更改。這一舉措使得注冊會計師必須嚴格把控申報材料質(zhì)量，在預(yù)披露審計中要更加嚴謹細致。其次要求失職注冊會計師承諾承擔民事賠償并對IPO審計工作底稿進行抽查。過程監(jiān)督更加嚴格，需要注冊會計師在審計過程當中更為細致，以防范審計失敗帶來的損失。

（二）IPO審計主體因素

1.委托關(guān)系影響注冊會計師執(zhí)業(yè)的獨立性。由于IPO審計的委托關(guān)系的存在，注冊會計師的業(yè)務(wù)與管理層直接相關(guān)，注冊會計師的獨立性受到威脅。綠大地造假案件中，注冊會計師龐明星自2004年起就與綠大地高層管理人員共同策劃財務(wù)造假，采用偽造合同、財務(wù)資料等手段，虛增資產(chǎn)收入使其符合上市標準。在進行IPO審計時，綠大地高管可以自主選擇受托人，致使龐明星可以注冊會計師身份掛靠鵬城會計師事務(wù)所，參與綠大地IPO審計。委托關(guān)系和項目合作制度使得注冊會計師和發(fā)行人“共謀”有機可乘，嚴重影響審計師的獨立性。

2.會計師職業(yè)道德操守沒有足夠的監(jiān)督控制。注冊會計師作為IPO審計中的獨立第三方，肩負著社會和股東的信任，職業(yè)道德的缺失必然會引發(fā)不恰當?shù)膶徲嫴僮鳎瑥亩鴰韺徲嬶L險。趙和宇是北京中興會計師事務(wù)所法人和大昂集團董事長。但在新大地的驗資聲明中他以立信會計師事務(wù)所簽字會計師身份出現(xiàn)，并且大昂集團在2008年新大地申請IPO的同時注資新大地。這種同時掛靠兩個事務(wù)所和購買被審計單位股票的行為嚴重違反了注冊會計師法，損害了IPO審計的客觀性。趙和宇身為一家會計師事務(wù)所的法人，卻屢屢違反注冊會計師法的規(guī)定，就是因為我國現(xiàn)在以簽訂道德承諾函方式進行職業(yè)操守管理的方式不能有效抑制注冊會計師違規(guī)操作的行為。

3.IPO審計特點帶來高風險。IPO審計具有周期長、內(nèi)容多、中介關(guān)系復(fù)雜、委托關(guān)系和首次承接的特點，導(dǎo)致注冊會計師在IPO審計中面臨著與普通審計不同的風險。

會計數(shù)據(jù)有效性為半年，而IPO審計需要提交三年一期的財務(wù)審計報告，因此注冊會計師必須多次進行加期審計。IPO審計不同階段審計對象不同，繁多復(fù)雜的信息和長時間高壓力工作狀態(tài)增加注冊會計師因疏忽導(dǎo)致審計風險的可能性。

IPO審計中涉及到的中介機構(gòu)有保薦人、注冊會計師、律師、券商等，各個中介機構(gòu)不是相互獨立，而是相互利用工作成果。這導(dǎo)致工作進度的安排需要多方協(xié)調(diào)進行，若協(xié)調(diào)溝通不暢或未能合理相互利用結(jié)果，易導(dǎo)致注冊會計師對擬上市公司的風險認識不全面，引發(fā)審計風險。

（三）IPO審計客體因素

1.被審計單位公司內(nèi)部控制缺陷。企業(yè)內(nèi)部控制不能有效運轉(zhuǎn)使業(yè)務(wù)流程中易出現(xiàn)被內(nèi)外部人員利用的監(jiān)控漏洞，生成的財務(wù)數(shù)據(jù)可靠性降低，勢必增大審計風險。萬福生科2003年注冊成立，2005年和2009年兩次增資，2009年9月改制為股份有限公司。公司成立僅7年時間，就經(jīng)歷了多次增資擴股和改制，企業(yè)的配套內(nèi)部控制制度變動頻繁，企業(yè)整體控制環(huán)境混亂，為財務(wù)報告造假提供了機會。

2.發(fā)行主體股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中。企業(yè)IPO成本很高，當企業(yè)不能滿足上市條件時控股股東希望通過上市獲得更多資金的欲望會促使其產(chǎn)生造假和舞弊的動機。

萬福生科董事長和董事龔永福、楊榮華夫婦在企業(yè)改制前擁有企業(yè)80.38%的股份，改制后也分別持有公司29.98%的股份，合計近60%的股權(quán)足以控制公司的任何決策。

從表2中可以看出，萬福生科2008年至2010年資產(chǎn)負債率分別為：78%、58%、58%。較高的資產(chǎn)負債率意味其大部分資產(chǎn)是通過舉債得來的。不足0.4的速動比率與80%以上的流動負債比率，反映出萬福生科的經(jīng)營風險和短期償債壓力非常大。萬福生科急需成功上市以募集大量流動資金緩解自身財務(wù)壓力。龔永福控制或者合謀注冊會計師進行財務(wù)造假的動機很大，為IPO審計帶來巨大的風險。

3.公司財務(wù)數(shù)據(jù)造假。（1）虛增收入是最常見的財務(wù)信息造假手段。萬福生科是第一只創(chuàng)業(yè)板財務(wù)造假股。在2012年的半年報更正公告中，應(yīng)收賬款從1 288萬元變更為412萬元，減少876萬元，應(yīng)收賬款的前五大客戶全部消失。如此的改變我們可以肯定，萬福生科通過虛構(gòu)銷售合同，杜撰銷售業(yè)務(wù)的手段多計利潤。（2）虛增資產(chǎn)、少計費用。資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等在企業(yè)的占比很大。金荔科技農(nóng)業(yè)股份有限公司2006年通過對部分固定資產(chǎn)不計提折舊、對部分無形資產(chǎn)和長期待攤費用不進行攤銷少計費用2 227萬元。2011年上半年江蘇裕興薄膜科技分配現(xiàn)金股利1 200萬元，現(xiàn)金流量表的“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”科目發(fā)生額共計1 700萬元，計算出利息費用應(yīng)為500萬元。資產(chǎn)負債表中“應(yīng)付利息”科目從2010年末到2011年增加了15萬元。計算得出的該公司2011年上半年利息支出費用應(yīng)為500+15=515（萬元）。然而在財務(wù)報表附注中披露的這一數(shù)據(jù)僅為171萬元，裕興科技公司少計利息費用344萬元。（3）大規(guī)模關(guān)聯(lián)方交易可以實現(xiàn)擬上市公司與關(guān)聯(lián)企業(yè)間的利益輸送。通過轉(zhuǎn)嫁費用、托管經(jīng)營等手段美化業(yè)績數(shù)據(jù)使之符合IPO要求。紫鑫藥業(yè)2010年通過兩家房地產(chǎn)公司，在其上下游殼公司間進行自買自賣，營業(yè)收入和凈利潤均大為增長。這種關(guān)聯(lián)交易即使業(yè)務(wù)關(guān)系真實，相關(guān)憑證齊全，也存在自主調(diào)節(jié)銷售收入和利潤水平的舞弊風險。

四、淺述IPO審計風險的控制措施

（一）法律層面

1.完善新股發(fā)行制度。我國正處于新股發(fā)行核準制向注冊制過度的階段，相關(guān)法律法規(guī)并不完善。因此要加快推進新股發(fā)行注冊制配套法律法規(guī)的制定，建立證券市場監(jiān)督體系，進一步規(guī)范新股定價機制，將從源頭降低IPO審計風險，保護整個證券市場的健康有序發(fā)展和全體股東的合法權(quán)益不受侵害。

2.完善上市公司獎懲制度。目前證監(jiān)會明令要求發(fā)行人應(yīng)建立有效內(nèi)部控制制度，合理保證財務(wù)報告的真實性，但并未量化懲罰措施。建議證監(jiān)會應(yīng)會同立法機關(guān)就擬上市公司未能遵守相關(guān)規(guī)定的懲罰進行量化。如：幾年之內(nèi)不能再次提交IPO申請，罰款、嚴重的甚至可以終身禁止公開上市。同時加大對欺詐上市的處罰力度。綠大地上市之后共募集資金3.46億元，虛增收入2.96億元，卻只被罰款400萬元；萬福生科的董事長龔永福被罰款30萬元，嚴平貴等高管也僅是處以5到25萬元罰款，但萬福生科造假的五年中虛增收入9億元；新大地虛增利潤2 600萬元，被處罰60萬元；400萬元與3億元、30萬元與9億元、60萬元與2 600萬元相比，處罰力度九牛一毛，根本不會在證券市場產(chǎn)生警示作用，反而向期待靠財務(wù)造假上市募資的人展示著成功上市后的龐大利益。因此，只有加大對上市主體、券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)欺詐上市的處罰力度，讓虛假上市無利可圖，才能讓企圖依靠財務(wù)造假上市的企業(yè)望而卻步，保護我國證券市場的健康發(fā)展。

3.完善獨立董事和審計委員會制度。IPO委托關(guān)系無法合理保證審計師的獨立性和審計報告的質(zhì)量，建議證監(jiān)會可以參照《薩班斯法案》中關(guān)于獨立董事和審計委員會方面的規(guī)定加快公司治理結(jié)構(gòu)方面的創(chuàng)新。如由審計報告需求者如債權(quán)人、股東、員工等組成企業(yè)審計委員會，并且獨立于管理層，由該委員會委員進行匿名投票選擇會計師事務(wù)所，以使得IPO審計項目能夠充分體現(xiàn)最終報告使用者的利益，最大限度地保證注冊會計師的獨立性，提高審計質(zhì)量，預(yù)防審計風險。

（二）會計師事務(wù)所層面

1.加強文化建設(shè)，提升風險意識。強調(diào)客觀、公正、嚴謹、廉潔、保密的會計師事務(wù)所文化環(huán)境建設(shè)。在建立自律體系的基礎(chǔ)上配合相關(guān)績效考核和獎懲制度，如定期對各個項目組及其負責人的時間利用率、項目處理情況等對會計師事務(wù)所成員進行考核，強化注冊會計師風險控制意識，杜絕違反職業(yè)操守的行為。也可以借鑒英國道德合伙人制度，積極探索在事務(wù)所內(nèi)部設(shè)置職業(yè)道德監(jiān)督崗位，為注冊會計師提供職業(yè)道德有關(guān)方面的咨詢，并負責監(jiān)督本事務(wù)所的職業(yè)道德操守情況。注冊會計師在IPO審計過程中遇到諸如：收受禮物、客戶要求偽造信息等情況時，可以與職業(yè)道德監(jiān)督人員進行商議，制定恰當?shù)慕鉀Q方案。

2.建立全面風險管理系統(tǒng)。良好的風險管理體系有助于應(yīng)對IPO審計風險。畢馬威成功處理洪良國際事件就是很好的案例。首先員工劉淑婷有良好的執(zhí)業(yè)素養(yǎng)，拒絕洪良國際10萬元港幣禮金；其次內(nèi)部舉報反饋渠道，使劉淑婷在畢馬威高級經(jīng)理梁思哲再次向其交付10萬元港幣時可以順利向負責內(nèi)部調(diào)查的合伙人何詠璇反饋。獨立檢查小組在何詠璇兩次約談梁思哲未果的情況下對洪良國際IPO項目進行全面詳細檢查，最終發(fā)現(xiàn)洪良國際財務(wù)造假的證據(jù)，并向證監(jiān)會舉報。因此事務(wù)所應(yīng)成立全面管理體系：如人力資源部門完善人員選拔聘用機制；項目部門負責審計項目的投標、進度控制及成果驗收；專家咨詢部門分析各項目執(zhí)行過程中遇到的問題并提供合理方案，有效從技術(shù)層面上降低審計風險；風險監(jiān)管部門制定本所內(nèi)控制度和項目復(fù)核規(guī)則，并定期對事務(wù)所內(nèi)部運行和各個項目的底稿進行抽查。

3.加強自我保護，購買責任險、簽訂任務(wù)書。審計風險有其必然性、普遍性，證監(jiān)會關(guān)于將會計師公開承諾引入IPO民事賠償機制的要求，使審計師面臨更大的執(zhí)業(yè)風險。購買保險和建立充足的風險基金是審計風險發(fā)生損失時最好的應(yīng)對辦法，雖不能減少受到的法律訴訟但能降低實際的損失。任務(wù)書能明確規(guī)定擬上市公司和注冊會計師的責任及義務(wù)，是具有法律效應(yīng)的契約。通過與擬上市公司簽訂任務(wù)書，明確審計責任，在發(fā)生審計風險的時候，劃清責任，將審計風險損失降到最低。

4.提前進行IPO風險評估。新股發(fā)行注冊制度下會計師承擔一切財務(wù)報告審核責任，這使得IPO審計項目的可接受審計風險較低。會計師事務(wù)所在決定承接IPO審計項目之前，必須進行必要的風險評估程序，確定被審計項目的總體風險在自己的可接受審計風險之內(nèi)。注冊會計師可以通過網(wǎng)絡(luò)、書籍或者相關(guān)行業(yè)已上市公司的財務(wù)報告等資料，了解客戶行業(yè)的情況，重點關(guān)注敏感環(huán)節(jié)。

萬福生科案例中，同處湖南省常德市的金健米業(yè)股份有限公司，經(jīng)營規(guī)模、成熟程度都較萬福生科好，然而在2008-2011年同期的數(shù)據(jù)對比中（見表3）可以看出：萬福生科的營業(yè)收入增長率遠超出金健米業(yè)數(shù)十倍。同為主營布料生產(chǎn)的陽光集團和洪良國際在2006年到2008年間有差異極大的毛利率。洪良國際招股書中顯示為26%、25%、28%，而陽光集團只有4.57%、7%、5.85%，并且本身布料生產(chǎn)就是低利潤行業(yè)，已上市公司中最高毛利率也不超過10%。如此巨大的差異應(yīng)該引起注冊會計師應(yīng)有的謹慎。如果注冊會計師在盡職調(diào)查階段，能夠通過收集證券市場同行業(yè)的相關(guān)信息，本可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題，抵御IPO及風險。

參考文獻：

1.財政部.審計準則第1 101號――財務(wù)報表審計的目標和一般原則.

篇8

IPO，initial public offerings，首次公開募股，是指企業(yè)通過證券交易所公開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。IPO包裝上上市有助于欲上市公司達到上市的目的，還可以減輕審核部門以及后續(xù)監(jiān)管部門的工作，提高工作效率，對于投資者來說，還可以降低其投資風險；但由于在我國，資本市場體制還不夠健全，有些企業(yè)扭曲了上市的目的，將企業(yè)上市作為一種圈錢的手段，并且在實踐中，我國上市條件較為嚴格，發(fā)行額度和流通股比例受到限制，這就直接導(dǎo)致很多企業(yè)為了達到上市的目的，不惜在企業(yè)業(yè)績和財務(wù)上做文章，出現(xiàn)了過度包裝，甚至惡性包裝的現(xiàn)象。

適當?shù)呢攧?wù)包裝有利與企業(yè)資產(chǎn)重組，優(yōu)化社會資本結(jié)構(gòu)，但我國現(xiàn)行的體制，使得上市公司的財務(wù)包裝具有一定的隱蔽性，很多企業(yè)在面對“一旦公司獲得了發(fā)行股票的額度就可以獲得大量成本低廉的資金”這個巨大誘惑時，做出過度財務(wù)包裝的行為，但最終受到損害的永遠是廣大投資者和國家的利益。

2.IPO財務(wù)包裝制度概述

IPO，即首次公開發(fā)行，是指發(fā)行公司在一級市場首次公開發(fā)行股票，它在證券市場的各類活動中占有重要地位，它是發(fā)行市場又稱一級市場和交易市場又稱二級市場的一個連接通道，經(jīng)過這一通道，優(yōu)秀的企業(yè)不斷進入二級市場，為二級市場補充新鮮的血液；同時，二級市場的資金流動不僅實現(xiàn)了企業(yè)的首次上市股票融資，而且通過交易活動引導(dǎo)資金實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進優(yōu)勝劣汰，提高整個社會的生產(chǎn)率。

一個公司欲通過IPO上市，首先，要公開募股的公司必須向監(jiān)管部門提交一份招股說明書，只有招股說明書通過了審核該公司才能繼續(xù)被允許公開募股。（在中國，審核的工作是由中國證券監(jiān)督管理委員會負責。）接著，該公司需要四處路演（Road Show）以向公眾宣傳自己。經(jīng)過這一步驟，一些公司或金融機構(gòu)投資者會對IPO的公司產(chǎn)生興趣。他們作為風險資本投資者（Venture Capitalist）來投資IPO的公司。（風險資本投資者并非想入股IPO的公司，他們只是想在上市之后再拋出股票來賺取差價。）其中一個金融機構(gòu)也許會被聘請為IPO公司的承銷商（Underwriter）。由承銷商負責IPO新發(fā)行股票的所有上市過程中的工作，以及負責將所有的股票發(fā)售到市場。如果部分股票未能全部發(fā)售出，則承銷商可能要買下所有未發(fā)售出的股票或?qū)Υ瞬回撠熑危ň唧w情況應(yīng)該在IPO公司與承銷商之間的合同中注明）

2.2上市財務(wù)包裝的概念及驅(qū)動因素

2.2.1上市財務(wù)包裝

上市企業(yè)進行資本運作時往往需要借助投資銀行等金融中介機構(gòu)對其進行形象設(shè)計，即企業(yè)要求投資銀行等金融中介機構(gòu)對其資產(chǎn)、財務(wù)、稅務(wù)、法律等方面進行具有鑒證性質(zhì)的評價，構(gòu)造企業(yè)的公眾形象，我們稱這一過程為企業(yè)的包裝。其實質(zhì)是將企業(yè)進行公開化、商品化過程。在經(jīng)濟日趨膨脹、企業(yè)日趨細化的復(fù)雜的市場環(huán)境中，對企業(yè)進行適當?shù)陌b，能夠使企業(yè)行為顯性化，使公眾更方便真實地了解企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使國家更準確地了解國民經(jīng)濟的運行狀態(tài)，有利于股民和政府制訂其投資決策，這也是投資銀行等融資中介機構(gòu)的主要服務(wù)內(nèi)容之一。

2.2.2上市財務(wù)包裝的驅(qū)動因素

股票市場制度的有效性及可信性對股票市場中經(jīng)濟主體的行為有著充分的決定作用。就股票發(fā)行與上市的財務(wù)包裝而言，如果有關(guān)股票發(fā)行與上市的制度無效或有效性受到懷疑，股票發(fā)行者的財務(wù)包裝必定會大為增加，甚至出現(xiàn)惡性財務(wù)包裝。目前大多數(shù)的上市公司在IPO之前不是一個股份有限公司，甚至不是一個有限責任公司，企業(yè)需要進行改制，因而招股說明書中企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績只能通過模擬而獲得。但由于會計報表模式本身的復(fù)雜性以及有關(guān)會計報表的模擬規(guī)范不完善，使得股票發(fā)行者完全可以通過會計報表模擬來提高過去的經(jīng)營業(yè)績而不至于被投資者和證券監(jiān)管部門輕易發(fā)現(xiàn)。同時因為公司的股票發(fā)行和上市采取的是所謂“直通車”方式。

3.常見上市公司IPO過程的財務(wù)包裝手段

3.1 無償占資轉(zhuǎn)嫁成本

這種方法在所有的IPO財務(wù)包裝手法中最為隱蔽，最難被人發(fā)現(xiàn)。其主要做法是：將成本較高的一些與生產(chǎn)經(jīng)營等相關(guān)活動交給大股東來做，最后產(chǎn)生的收益卻由公司無償分享。這樣就相當于準IPO企業(yè)無償占用大股東資產(chǎn)，并向大股東轉(zhuǎn)嫁了一大筆的生產(chǎn)經(jīng)營和研發(fā)成本，從而達到做靚財務(wù)報表的目的。

3.2靈活運用減值準備

通過損失和風險的財務(wù)處理來達到粉飾財務(wù)報表的目的，這在IPO財務(wù)粉飾中并不少見。例如一些企業(yè)自身具有極高的存貨量，但面對行業(yè)產(chǎn)能過剩產(chǎn)品價格下跌等各種現(xiàn)實的風險，財務(wù)總監(jiān)卻往往視而不見，只計提了很少的減值準備；或是企業(yè)面對一大堆的陳賬爛賬而不做壞賬準備計提，這也相當于給企業(yè)虛增了一筆利潤。

3.3關(guān)聯(lián)交易做業(yè)績

如果上市公司業(yè)績不能達到上市要求，那么就使用大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易，隱蔽可能出現(xiàn)的業(yè)績下降或者投資損失，以達到符合上市要求的目的。此舉可以把擬上市公司的業(yè)績增長建立在關(guān)聯(lián)方的虧損之上。例如大股東設(shè)立一個專門的銷售公司，負責上市公司產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，如果產(chǎn)品價格出現(xiàn)下降，上市公司可以依據(jù)原本已經(jīng)簽訂的銷售價格將貨物賣給銷售公司或者大股東，從而達到隱藏損失的目的。

3.4 寅吃卯糧透支未來

在諸多的粉飾業(yè)績方法中，通過寅吃卯糧透支未來的方法包裝業(yè)績也具有極強的隱蔽性。假如一家擬上市公司從看起來很靠譜的客戶那里拿到了大量主營業(yè)務(wù)收入，貌似沒什么問題，但如果深究，其中或許還是會讓人感到一絲不安。因為很多時候，準IPO企業(yè)為了上市做財務(wù)報表的需要，往往通過各種優(yōu)惠與大客戶簽下具有突擊性質(zhì)或長期性的大合同，將本應(yīng)發(fā)生在未來的收入提前到IPO之前確認。

篇9

［關(guān)鍵詞］盈余管理；IPO抑價；實證分析

［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）1-0033-02

隨著我國市場化進程的不斷深入,許多金融市場的問題日益凸顯,又亟待解決。而對作為影響金融市場秩序穩(wěn)定的兩大因素的盈余管理和IPO抑價的研究就顯得尤為重要。

1 引 言

IPO抑價是指在證券市場上股票一級市場的發(fā)行價格低于二級市場上第一個收盤日的交易價格。這一現(xiàn)象在世界上是普遍存在的,但抑價的程度卻參差不齊。發(fā)展中國家的抑價程度明顯高于發(fā)達國家的。我國的抑價程度是相當高的。是什么因素影響著IPO抑價的程度呢？各國學者給出了不同的答案。但筆者認為,究其根源是上市公司的問題,也可以說是上市公司進行盈余管理的結(jié)果。

2 盈余管理對IPO抑價的影響分析

2.1 發(fā)行方的角度

我國上市公司IPO抑價較高的主要原因是由于一些低質(zhì)量的企業(yè)存在,或者說是不滿足發(fā)行條件而通過盈余管理來達到上市條件的公司存在。

上市公司控股股東代表和董事會成員相當部分是由政府委派的,個人持股極少,所有者缺位,這些政府或半政府的持股者通常要考慮公司以外的利益因素,其個人利益最大化與股東財富最大化的目標并不一致。因此,在這些人當中就可能存在著道德風險問題――只顧自己的利益而損害中小股東的利益。從而進行盈余管理行為,借此來實現(xiàn)自身利益的最大化,而上市公司的會計信息失真,會造成IPO定價模型不準的問題。

對公司未來財務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測存在著較大的不確定性。以贏利預(yù)測為例,有資料顯示,在2007―2009年的滬深兩市上市公司中,大部分不能完成招股說明書中的贏利預(yù)測所稱的經(jīng)營業(yè)績。盡管近年來贏利預(yù)測的準確程度不斷在上升,但仍存在一些公司為了多募集資金,提高新股發(fā)行價格,故意抬高未來預(yù)測的贏利水平,從而使得贏利預(yù)測與實際偏差較大。

2.2 承銷商的角度

承銷人要為發(fā)行人提供包括財務(wù)、管理與資本運作、通道等在內(nèi)的金融中介服務(wù)。同時,也要為投資者提供盡職的調(diào)查投資價值分析服務(wù),并綜合考慮投資者的市場需求和市場熱度給發(fā)行人的價值以合理的定位。承銷商只有同時服務(wù)于發(fā)行者和投資人的兩個職責相結(jié)合才能使新股發(fā)行更加有效。但是,承銷商代表著發(fā)行者、投資者和自身的利益,難免會有出現(xiàn)矛盾的時候。在很多時候,利益是相互割裂的。

在我國,承銷商在很長一段時間內(nèi)做的是企業(yè)的“包裝上市”,大多時候為發(fā)行者提供的是一個通道。而承銷商幫助企業(yè)成敗關(guān)系著自己獲得的報酬。這時問題就開始凸顯了。假如發(fā)行者通過盈余管理而達到了上市的標準,而且向承銷商支付了一大筆費用。而對于承銷商而言,為上市公司承銷股票不僅是為獲得短期收入這樣一個目的,更多的是積累經(jīng)驗,長期發(fā)展。要想長期發(fā)展,沒有良好的信譽是不行的。如果承銷商為一個進行過盈余管理的公司的上市承擔股票的發(fā)行,把價格定的過高的話,雖然企業(yè)可以獲得很高的融通資金,但是承銷商也要為此承擔很高的風險。也就是說,這樣的公司上市后,隨著信息的不斷披露,公司的股票價值越來越向公司的實際價值靠攏。這樣,受到傷害的是投資者,當然承銷商的聲譽也會因此受損。因此,承銷商只能把價格定的低些。

同樣,在信息不對稱的情況下,高質(zhì)量企業(yè)上市收益不大于低質(zhì)量的上市公司,承銷商不能夠辨別上市企業(yè)的質(zhì)量,只會選擇承銷所有發(fā)行企業(yè)的IPO。所以,承銷商為了降低自己的風險,只能把所承銷的公司的股票的價格定的相對較低。

2.3 投資者的角度

逆向選擇作為IPO抑價的一個原因。市場上充斥著一些低質(zhì)量的公司,這些公司在上市之前為了達到上市的條件,都要經(jīng)過包裝,也就是說進行盈余管理,它們的發(fā)行價格就比較低,而對于投資者,尤其是散戶投資者來說,由于信息不對稱,他們掌握著很少的信息,不容易分清哪些公司是高質(zhì)量的,哪些是低質(zhì)量的。投資者為了自身的利益,想獲得超額利潤,通常都會選擇發(fā)行價格較低的股票。而對于那些高質(zhì)量的上市公司來說,按照真實的公司價值,它們的股票發(fā)行價格應(yīng)該要高于那些低質(zhì)量的公司,但是,為了能更快更多的融集到所需資金,它們不得不把自己的發(fā)行價格定的較低,以此來同那些低質(zhì)量公司的股票競爭。如若不是這樣,那么它們的股票很難銷售出去,也就達不到上市融資的目的。

如果造假成本低,上市公司愿意冒險。上市公司希望股票賣個高價,籌集到盡可能多的資金。然而,IPO價格主要是依據(jù)上市公司提供的反映其內(nèi)部經(jīng)營狀況、贏利能力、成長性的財務(wù)數(shù)據(jù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)進行量化,運用一些估值模型經(jīng)過討價還價來得到的。因此,在被有關(guān)部門查出,支付的處罰遠小于其獲得的收益的情況下,不排除某些質(zhì)量差的上市公司為了使股票價格定高,粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)的可能性。

3 政策建議

3.1 健全上市公司財務(wù)呈報法律體系和融資的相關(guān)法規(guī)

上市公司財務(wù)報表的編制,如果沒有一定的強制性、約束性的法規(guī)的制約,將會給報表信息使用者帶來極大障礙。從世界各國的實際情況來看,各國大都對上市公司財務(wù)報表的編制與報告內(nèi)容制定了一些法規(guī),使報表信息的提供者――上市公司在編制報表時操縱報表信息的可能性受到了限制。

3.2 加強對中介機構(gòu)和IPO公司高管人員的監(jiān)管

鑒于此,筆者認為要明確中介機構(gòu)的行為規(guī)范,明晰對中介機構(gòu)的監(jiān)管主體、監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管責任；嚴把中介機構(gòu)設(shè)立的“準入關(guān)”,有關(guān)部門要嚴格按規(guī)定從嚴審核,從嚴審批,并且審批后監(jiān)管要跟上；加強對中介行為的事前規(guī)范、事中監(jiān)督和事后評估；司法機關(guān)要重視中介領(lǐng)域腐敗行為的查處,對違法犯罪行為要嚴肅查處,并認真剖析,完善相關(guān)法律法規(guī)；中介行業(yè)組織要加強對從業(yè)人員的培訓(xùn)教育,提高自律意識。建立行業(yè)內(nèi)部評價機制,及時公開評價結(jié)果。

3.3 改善投資者結(jié)構(gòu)，提高投資者素質(zhì)

要改善投資者結(jié)構(gòu),減少散戶投資者,增加機構(gòu)投資者乃是重中之重。同樣,對于散戶投資者來說,應(yīng)當定期開展一些知識講座,來豐富他們關(guān)于股市的知識,并且使他們認識到股市的風險,選擇出具有發(fā)展?jié)摿Φ墓镜墓善薄?/p>

4 結(jié) 論

本文通過對國內(nèi)外一些文獻的回顧和我國一級市場發(fā)展歷程的分析,認為：在信息不對稱的前提下,公司上市前的盈余管理對IPO抑價有著根本性的影響。因此,我們在推行市場化改革的過程中,應(yīng)注意參與各方的利益平衡,使我國的股市穩(wěn)定健康地發(fā)展。

參考文獻:

［1］高燕.中國IPO抑價的研究――基于利益相關(guān)者博弈［D］.上海：華東師范大學碩士論文,2009.

篇10

不僅中國著急修改證券法，美國也為證券法修改忙碌不堪。只不過美國著急修改證券法是想解決小微企業(yè)融資難的問題，與中國修改證券法的初衷略有差異，但可以給我們提供不少啟示。

小企業(yè)IPO斷檔危機讓美國朝野憂心忡忡。各方紛紛建言獻策，呼吁“把小企業(yè)重新帶上IPO的高速路口”，以此促進新興企業(yè)發(fā)展并增進就業(yè)。在此背景下，JOBS法案應(yīng)運而生。JOBS法案開出的藥方，歸納為如下三個方面：

一是降低對財務(wù)信息真實性、合規(guī)性的監(jiān)管要求，包括（1）豁免薩班斯法案404（b）條款關(guān)于公司內(nèi)部控制的審計及披露要求；（2）豁免審計師強制輪換的要求；（3）免于遵循新的或新修訂的會計準則，除非該項準則要求私人公司同樣遵循。

二是降低信息披露透明度，包括：（1）將財務(wù)數(shù)據(jù)披露的報告期由最近五年縮短至兩年；（2）降低高管薪酬披露標準；[JOBS法案針對“新興成長企業(yè)”大大降低了《多得弗蘭克法案》規(guī)定的高管薪酬披露要求。]（3）招股說明書申報稿可以向SEC秘密提交；（4）調(diào)高1934年《證券交易法》關(guān)于注冊為SEC報告公司的股東人數(shù)法定標準，由在冊股東500人增加至2000人；[500人標準的要求沿襲自1964年。JOBS法案修訂了1934年《證券交易法》第12（g）（1）（A），允許公司資產(chǎn)規(guī)模達到1000萬美元，且2000名股東或500非獲許投資者。一旦達到該項資產(chǎn)或股東門檻，公司應(yīng)于財務(wù)報告截止日后120天內(nèi)，向SEC申請注冊為報告公司。該條款還修訂了1934年《證券交易法》第12（g）（5）條，對于依據(jù)1933年《證券法》豁免注冊的員工補償計劃而成為股東的，不計算在2000人的計算之列。另外，通過眾籌方式成為股東同樣不計算在內(nèi)。]

三是放松對發(fā)行融資的事前監(jiān)管和過程監(jiān)管，包括：（1）IPO過程中，打破原先為防范利益沖突設(shè)置的“清規(guī)戒律”，例如賣方分析師與投資銀行部的防火墻，承銷過程中研究報告“靜默期”等限制；（2）增加豁免注冊的種類及便利性，例如：a.授權(quán)SEC修改Regulation A，擬議中的規(guī)則將豁免注冊的額度從500萬美元提高至5000萬美元；b.在Regulation D的506規(guī)則的基礎(chǔ)上增加506（c）：在“獲許投資者”范圍內(nèi)的發(fā)行，允許采用廣告宣傳和公開招徠；c.開創(chuàng)“眾籌“豁免注冊，截止目前，股權(quán)眾籌由于涉及公開發(fā)行的注冊，在美國發(fā)展緩慢。2012年眾籌融資募集的27億美元中，52%通過捐贈模式或獎酬模式，44%通過借貸模式，4%通過股權(quán)模式。2012年《JOBS法案》創(chuàng)設(shè)了股權(quán)眾籌的豁免注冊，并授權(quán)SEC有關(guān)規(guī)則。目前SEC已公布征求意見稿，最終規(guī)則呼之欲出。根據(jù)征求意見稿，眾籌在諸多方面突破了傳統(tǒng)豁免的瓶頸：（1）以互聯(lián)網(wǎng)作為融資平臺，突破了傳統(tǒng)豁免注冊關(guān)于“廣告宣傳”及“公開招徠”的；（2）對投資者的經(jīng)驗、財富及人數(shù)都無限制，僅根據(jù)投資者的收入及財富水平限制單筆項目投資金額及比例。

2013年作為法案實施后第一個完整年度，經(jīng)濟形勢回暖，資本市場一片繁榮，S&P指數(shù)上漲29.6%（扣除股利后），179家美國企業(yè)實現(xiàn)首次公開發(fā)行并在三大交易所上市，創(chuàng)五年來最高值。然而小企業(yè)IPO頹勢慣性未改，僅有9家小企業(yè)（市值低于7，500萬美元）實現(xiàn)上市，占當年IPO比重9%，接近歷史最低水平，僅高于2008-2009年金融危機期間。

從籌資額角度看，2013年平均每家IPO融資2.47億美元，中位數(shù)為1.26億美元，與前幾年水平相當。可見IPO仍為大規(guī)模融資的平臺。就目前來看，JOBS法案對小微企業(yè)融資難的作用有限。

JOBS法案的作用已經(jīng)遭到很多人的質(zhì)疑，如SEC現(xiàn)任委員Luis A. Aguilar認為法案“有助于詐騙者廣泛撒網(wǎng)，卻令證券執(zhí)法更加困難”。他指出法案的假設(shè)前提是錯誤的，即認為通過放松監(jiān)管，能夠促進小企業(yè)融資。大量的證據(jù)表明，信息披露及其他監(jiān)管規(guī)則促進了小企業(yè)融資，而不是相反。

對于解決小微企業(yè)融資難問題，資本市場改革從未停止過嘗試和努力，卻屢次以失敗告終。從低價股IPO、“反向收購+轉(zhuǎn)板上市”到504規(guī)則的豁免，莫不如此。但JOBS法案作為一種新嘗試，還是值得進一步觀察。

參考文獻：

[1]王嘯.還原真實美國“注冊制”――證券法修訂建言[OL].財新網(wǎng)，2014-8-1.

[2]郭施亮.修改證券法是股市改革的靈魂[OL].新浪博客，2014-3-10.

[3]蘇培科.避重就輕的中國《證券法》修改[OL].財經(jīng)綜合報道，2014-9-9.