亞洲金融危機分析范文

導語：如何才能寫好一篇亞洲金融危機分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關鍵詞] 積極財政政策穩健財政政策稅收通貨緊縮

財政政策是國家調控經濟運行的最重要的政策工具之一，一般分為擴張性、緊縮性和中性三類。

1998年，為了應對亞洲金融危機的沖擊和國內需求不足的局面，中國開始實施擴張性財政政策。許多經驗分析結果表明，1998年以來中國的經濟增長主要是依靠財政投入拉動實現的。相比之下，貨幣政策對于刺激總需求、推動經濟增長的作用卻相當微弱。

進入2004年后，由于經濟快速發展，我國開始了穩健財政政策時期，并取得了積極效果。應對當前中國經濟發展的新形勢，財政政策、貨幣政策都采取了相應對策，這將對未來中國經濟和世界經濟運行產生影響。因此，深入研究有利于促進中國經濟和世界經濟發展的財政政策取向具有重要意義。

一、1998年以來中國具體財政政策措施

1.1998年～2004積極財政政策階段

積極財政政策的理論來源是凱恩斯主義的有效需求不足理論，是通過財政分配活動來增加和刺激社會總需求，以達到供給和需求平衡或者其他特定目的的一種財政政策。

1998年，中國經濟經過20年的高速增長，大部分制成品已由賣方市場轉變為買方市場。因此，中國政府采取了積極的財政政策拉動經濟增長。1999年～2004年，受亞洲金融危機的影響，中國出口形勢困難，國內供給結構不適應市場需求變化、經濟增長粗放等問題尚未解決。為此，中國在以后幾年時間里仍然實行積極的財政政策，只是財政支出規模根據形勢變化有所調整。

2.2005穩健財政政策階段

穩健財政政策具有新穎的、豐富的、深刻的科學內涵,概括地說,就是“控制赤字、調整結構、推進改革、增收節支”。

當經濟的實際增長率低于潛在增長率時，應實行擴張性財政政策刺激經濟增長。但當通貨膨脹壓力增大時，繼續實施這一政策，不僅不利于減緩通貨膨脹的趨勢，且易于加大投資與消費比例失調程度和經濟健康運行的風險。中國2003和2004年間潛在經濟增長率約為9%～10%，而這兩年的實際經濟增長率分別為9.3%和9.5%。所以，繼續實行積極的財政政策已不合時宜，中國根據經濟形勢的變化開始實施穩健的財政政策。

二、財政政策效果分析

1.積極財政政策效果分析

1998年～2004年,中國累計發行長期建設國債9100億元，到2003年，共帶動配套資金3.28萬億元。連續多年實施積極財政政策，取得了顯著成效。相關資料顯示，從1998年至今，中國積極財政政策在每年拉動經濟增長1.5～2個百分點的同時，也使國債規模達到2萬多億元，財政赤字占GDP的比重已接近3%。2004年，中國經濟基本走出通貨緊縮的陰影，并呈現出加速發展態勢，但是積極財政政策的實施也在不同程度和方面引起了一定的負面作用。

2.穩健財政政策效果分析

積極財政政策的退出和穩健財政政策的實施，對我國現階段的宏觀經濟形勢及經濟結構產生重大影響。鋼材、汽車、房地產等過熱行業開始出現降溫跡象或者局部出現降溫，農業、教育、能源等相對落后行業開始看到較好的發展前景。穩健財政政策的實施對于防止經濟大起大落，控制通貨膨脹和防止通貨緊縮，保持中國經濟繼續持續平穩增長，有至關重要的意義。

由于穩健財政政策實施時間較短，就目前實施情況來講，還處于探索和實踐階段，但是其積極效果已經在部分領域內有所顯現。

三、中國未來財政政策走向

盡管尚未公布明確的時間表，但諸多跡象表明，中國現行固定匯率制度將逐步轉向有管理浮動匯率制度?；诮洕h境及各種增長要素的變化，中國實施的相應財政政策一定要和改革步伐保持一致，即應該將收入的增量更多地用于支持重大改革舉措的出臺，這樣既可以實現財政支持經濟增長方式的轉換，又可以加快體制改革的步伐。

根據中國當前的宏觀經濟形勢，應該將宏觀調控的重心從目前以需求管理為主轉變為短期的需求管理與中長期的供給管理相結合方面來。通過“穩健”的財政政策解決短期穩定問題的同時,保證中長期的供給穩定，實現宏觀調控的短期目標，使宏觀經濟指標維持在長期來看適宜的區間內。

四、結論

1998年以來，中國財政政策成功應對了亞洲金融危機，經歷了從積極財政政策到穩健財政政策過度的歷史時期，成功解決了經濟“軟著陸”之后的國內需求不足、就業壓力大、外貿出口困難等一系列經濟問題。并且不失時機地開始實施穩健的財政政策，并取得了改善稅收政策、刺激私人投資增長、廢除部分農業稅等積極效果。應對世界經濟發展新格局及中國入世尚未解決的各種經濟問題，中國應該適時采取正確的財政政策，探索和實踐適合中國國情的相關財政政策體系及創新路徑。

篇2

關鍵詞：國際資本流動國際金融危機應對策略

國際資本流動是指資本在國際范圍內的不同國家或地區之間的流動，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負債三種。

進入20世紀70年代以后，資本的國際流動日益活躍，成為許多重大經濟事件背后的關鍵影響因素，這同國際資本市場的發展和完善有著密切關系。這些情況其實也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關系。從需求角度來看，一是發達國家的老齡人口增加推動了養老金規模的逐步擴大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產階層人口增加，他們的經濟實力強，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔更高的風險，于是，其收入積蓄從傳統的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場，從而推動了共同基金的迅速發展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動了國際資本市場，特別是衍生金融產品市場的快速發展。

國際資本市場的現狀

資本市場的組成不外乎兩個方面：市場的參與者和市場上的產品。20年前，商業銀行構成了整個金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機構仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產規模來看已經遠遠低于投資類機構，如養老金和共同基金等。

國際資本市場的參與者和產品兩方面同20年前相比已經大大豐富，從組成模式來看當前的國際資本市場呈現出一種部分之間相互聯系緊密的格局，也就是說網絡化。在這種日益凸現的網絡化趨勢中，一個重要的現象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統的風險監測和管理手段受到嚴峻的挑戰，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現在看來并不“充分”，因為銀行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風險和信用風險。后果就是：實際生產部門所面臨的一些困境對銀行領域的“波及效應”被網絡大大放大了。另外一個因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復雜的資本流動形式和更大的市場波動性，大大提高了全球資本市場的資本流動速度。更多的資金以短期獲利為目的，導致市場波動性不斷增加。70年代因為石油危機導致全球發生債務危機時，如果人們對當時全球各個分割的市場之間的連鎖反應(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀，如果由于全球資本市場體系中的某一個市場發生問題而導致整個體系陷入危機，估計大家不會再驚詫了。因為全球經濟和金融一體化已經是一個不爭的事實，沒有哪一個市場會在全球危機的狀態下而再獨善其身。

導致國際資本市場資本流動加快的另一方面原因還在于進入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應就是交易成本降低，跨境資本流動大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產價格的劇烈波動。

對于中國而言，雖然仍然處于社會主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規模很小，但已經能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應。隨著中國加入世界貿易組織和介入全球經濟一體化程度的加深，資本流動壁壘和保護墻將逐步減少直到最終消失，這些波動的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動可能引發的問題從現在起就應該引起我們的高度重視。

國際金融危機及其成因

國際資本流動和國際資本市場對推動全球經濟發展，促進資本和技術在各個地區之間的合理配置做出了很大的貢獻，但是隨之而來的波動和因此而導致的國際金融危機的風險也日益增加。全球化、網絡化和信息化的國際資本流動以全球金融市場的急劇動蕩為主要特征，金融資產價格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動及其附帶的擴散效應就是國際金融危機產生的根源。

國際金融危機一般有3種表現形式。貨幣危機指一國貨幣在外匯市場面臨大規模的拋壓，從而導致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當局花費大量的外匯儲備和大幅度提高利率以維護現行匯率；外債危機是指一國不能履約償還到期對外債務的本金和利息，包括私人部門的債務和政府債務；銀行危機是指由于對銀行體系喪失信心導致個人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現象。

國際金融危機離中國并不遠。從歷史上看，上個世紀末是金融危機多發時期：從最早的1992年歐洲金融危機到1994年的墨西哥金融危機，再到1997年的亞洲金融危機；最近的有2000年的南美金融危機。其中以1997年爆發的亞洲金融危機最具備國際金融危機的特點，當然破壞力也最具全球性質。

作為現代經濟的血液傳導輸送系統，國際資本市場的安全性和效率非常令人關注。亞洲金融危機及其觸發的全球范圍的市場動蕩不安給世界經濟造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續，這足以說明國際資本流動而引發的金融危機應該引起我們的高度關注。對它的成因以及對策的研究是關系到國家乃至世界經濟穩定和發展的重大問題。

國際金融危機的成因如果簡單的列舉，可以歸結為以下幾點：經濟過熱導致生產過剩；貿易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當的匯率水平；過早的金融開放。但是在實際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機為例子來具體分析就不難看出，是內部和外部的多種因素共同作用結果導致了金融危機的總爆發。具體的原因可以歸結如下：

經濟發展過熱，結構不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經濟從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴重的結構問題，這些國家都注重于推動經濟的新一輪的增長，忽略了對結構問題的解決。

“地產泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴重。東南亞各國在過去十幾年的經濟高速增長期間房地產價格暴漲，吸引銀行向房地產大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩定，在危機之前一些金融機構已經瀕臨破產。

從外部看，其它資本市場，如日本股市的復蘇和美元的持續走強，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構成了對這些亞洲國家貨幣的強大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動性和高投機性終于攪起了這場空前的金融動蕩。

國際金融危機具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機為例子，它對各國都產生了程度不同的負面影響。由于在進行向市場經濟轉變的過程中中國政府的調控和管理得當，那次亞洲金融危機并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機的種種間接影響。

我國防范未來金融危機的策略

六年后的今天亞洲金融危機的影響已經減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經濟仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動性和不可預測性仍然存在，地區發展的不平衡性，不同國家金融、經濟乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機的爆發。對于成功抵御了亞洲金融危機直接波及的中國而言，分析其產生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時如何抓住機遇調整結構制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機也是我國金融業今后發展的重要課題。

筆者認為，我國防范和化解未來金融危機的策略可以歸結如下：

防范金融風險的最佳途徑是優化本國經濟結構，強化本國經濟。各次金融危機的教訓表明，發展中國家只有優化國內經濟結構，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實保護自身不受國際資本流動無常變化的影響。

有計劃有步驟的開放資本市場。對發展中國家來說，資本項目對外開放要慎之又慎。發展中國家追求經濟快速發展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準備不充分的情況下，貿然實行資本項目的自由兌換。殊不知當允許國外資金自由流入本國時，同樣也必須允許自由流出。當國際游資流入時，如果運用不當將使本國經濟陷入困難，如果一有風吹草動，大量資金外流時本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項目實行自由兌換應放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時再實行資本項目自由兌換。

中國的開放必須是在保證國家經濟安全的條件下的開放。國家經濟安全是在世界經濟越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經濟安全是指大國、小國共同地融在一個大的市場經濟環境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經濟風浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛自己的能力就是一國的經濟安全度。經濟安全的保衛需要本國一整套的系統，既要開放，又要在金融的管制、進出口資金的管理方面使本國的企業、政府和銀行人員的經營能力與發達國家拉平，有在管理、經營、投資各方面和發達國家同等素質的人才、系統、制度。

開放金融市場要做好準備和試點，應該采取謹慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認識到我國與發達國家處于不同的發展階段，我國的情況不能與發達國家進行簡單對比。發達國家在實現資本自由流動方面也經歷了若干歷程。發達國家的資本自由流動是與其經濟發展水平、市場完善程度和金融監管水平相適應的。同時，也是金融創新和技術進步的產物。我國由于市場基礎和市場規范還很不完善，金融監管水平也需要在開放中的動態博弈中逐步提高，對于資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風險，因此在目前我國不能像發達國家那樣，讓資本自由流動。但是資本全球化、資本自由流動是大勢所趨，因此在目前我們就應該積極進行準備，有步驟地有計劃地實現金融市場和金融制度的調整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅實的基礎。

為了促進經濟的進一步發展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個過程中既享受國際資本市場和資本自由流動帶來的種種好處，又同時防范和化解由此產生的金融危機風險就成為中國的金融界乃至政府需要關注的重大問題，它給中國金融機構、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰。對此，只有未雨綢繆早作準備才是應對挑戰的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實現經濟的更大發展。

參考資料：

1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August,2001

篇3

關鍵詞：通貨膨脹 金融危機 結構突變 數據生成過程

1997年和2008年，亞洲金融危機和全球金融危機的爆發，給世界和中國經濟帶來了嚴重的災難。受金融危機的影響，衡量我國通貨膨脹的居民消費價格指數（CPI）表現出明顯的波動性，因此研究CPI的動態特征就顯得尤為重要。CPI序列數據包含著復雜的動態結構，而單位根和結構突變能在一定程度上體現時間序列變量的動態特征。結構突變的單位根檢驗最主要的意義在于確定宏觀經濟變量是否受劇烈沖擊的影響發生了結構突變，并由此判斷其是服從分段趨勢平穩過程還是單位根過程，此結論對政府政策主導下的宏觀調控有著重要意義。一方面，如果宏觀經濟序列是含有單位根的非平穩過程，那么它的趨勢由隨機信息累加得到，即由隨機趨勢所決定。而如果經濟時間序列不含單位根，則它的趨勢沿著確定性均衡路線上下隨機波動，沖擊只是對經濟發展的局部產生短暫性影響，并不能對經濟發展的長期均衡路徑產生持久性沖擊。另一方面，通過深入剖析其發生的結構突變點，探究使其發生結構突變的原因，可以得到沖擊對宏觀經濟序列產生突變影響的傳導原因，對經濟政策的有效制定具有實際意義。本文試圖以1997年和2008年為大背景，從結構突變的角度對我國CPI時間序列進行單位根檢驗和定量分析，研究其是否受金融危機的沖擊發生了結構突變以及結構突變點產生的原因，進而分析兩次金融危機對我國CPI產生的影響。

文獻綜述

數據生成過程（Data Generating Process，DGP）是指變量的數據源于具有何種特征的隨機過程。然而，由于一些劇烈的沖擊，如金融危機、體制轉變等，可能導致DGP具有結構突變。Perron（1989、1990）在ADF檢驗基礎上建立了相對完備的理論體系， 成為突變問題研究的里程碑。Banerjee、Lumsdaine和Stock（1992）采取在原樣本范圍內連續抽取不同子樣本的方式提出3 種含有結構突變點的單位根檢驗方法：遞歸檢驗、滾動檢驗和循序檢驗。國內學者對于結構突變研究較少，王少平（2003）認為，單位根檢驗沒有考慮數據生成過程中的變量的系數的時變性問題，然而劇烈的沖擊，可能導致DGP具有結構突變。本文的創新之處正是基于結構突變理論，從新的視角對1997年與2008年金融危機對我國CPI序列的DGP的影響進行了定量分析，得到了一些有意義的結論。

模型設定與數據

（一）結構突變的單位根過程

Perron針對已知突變點給出三種經驗模型，按照一般到特殊的模型選擇原則，筆者選取Perron的模型C進行檢驗（假定發生結構突變的時點已知為tB），即：

yt=μ0+μ1Dt+δ0t+δ1Dtt*+et，其中Dt=1，當t>tB；Dt=0，當t≤tB。

當et～I（1）時，yt具有結構變化的單位根，而et～I（0）時，yt具有結構變化的趨勢穩定。于是，結果變化的單位根檢驗就轉化為對退化趨勢之后的殘差的單位根檢驗。但是外生確定結構突變點這種檢驗依賴于數據特征，在結構變化不顯著時可能失效。為了避免犯主觀性的錯誤，我們通常采用內生結構突變檢驗。

（二）樣本和數據

筆者研究了從1996年6月到2011年11月全國居民消費價格同比指數，數據來源于CCER中國經濟金融數據庫。在宏觀經濟計量中，對時間序列數據取自然對數可以消除異方差的影響，且這種變換不影響變量之間的長期穩定關系和短期調整效應。基于這一思想，筆者對數據進行了對數處理（記為πt）。

（三）內生結構突變的單位根檢驗

為確保檢驗的準確度，筆者將分別采用退勢法與滾動回歸法進行內生結構突變的單位根檢驗。另外，為提高結構突變檢驗的勢，筆者采用部分樣本來檢驗，即用1996年6月-2000年2月的數據來檢驗1997年亞洲金融危機對我國CPI的影響，用2006年5月-2011年11月的數據來檢驗2008年全球金融危機對我國CPI的影響。

實證分析

（一）內生結構突變的單位根檢驗

基于前述的分析，對于第一個子樣本，所有可能的結構變化點為t1=1997年3月，t2=1997年5月，t3=1998年4月，并分別定義虛擬變量為D1=1，t> t1；D1=0， t≤t1；以此類推。得到最小的ADF值發生在1998年4月，其相應的退化趨勢和對退化趨勢數據的ADF檢驗為

πt=4.6927-0.0075D3-0.0042t+

0.0046D3 t3*+e3t

t=(1876.0830) (-2.1605) (-23.0937) (17.3610)

Δe3t=-0.2456e3t-1+ε3t

AIC=-8.1447，ADF(0)= -2.0607

式中，et殘差項，t為時間趨勢，即對應1996年6月，t=1，對應1997年7月，t=2，以此類推。由于min t(ρi)=min{ADF}=-2.0607，顯然，-2.0607>-2.6186（1%的臨界值），故接受單位根的原假設。

筆者對CPI序列繼續進行滾動回歸檢驗，相應的滾動回歸檢驗ADF序列圖，如圖1所示。

篇4

關鍵詞：金融危機；能源貿易；中國

中圖分類號：F764.1　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1894(2010)02-0051-12

一、危機之后能源貿易日益凸顯重要性

2008年席卷全球的金融危機使得美歐等發達國家經濟陷入衰退，隨著雷曼倒閉，貝爾斯登、美林等投行也相繼崩潰，全球信用緊縮導致的投資不足、需求下滑使得發達國家和新興市場國家的工業生產均出現急劇萎縮。美國供應管理協會最新的調查顯示，2008年12月美國制造業PMI指數由9月份的43.5降至32.4。當前根據最新數據，2009年3月該指數為36.3％，總體經濟連續6個月收縮。中國、印度等新興經濟體國家也面臨經濟下行的壓力，2008年11月，中國工業增加值增長速度大幅度回落，外貿出口首次出現負增長。

據國際貨幣基金組織(IMF)預測，2009年世界經濟增長率僅0.3％，預計到2010年上升到3％。新興國家2009年的經濟增長率將從2008年的6.25％下降到3.25％，出口和融資需求仍然疲軟，商品價格處于低迷態勢。其中預計中國2009年增長率為6.7％，預計2010年將達到8％。

據美國能源情報署(EIA)預測，當經濟危機的負面影響逐漸減弱，世界經濟開始恢復，對能源的需求也會回升。2010-2013年是經濟恢復的階段，預計到2015年石油價格會反彈到110美元／桶，2030年升至130美元／桶。經濟增長速度放緩，對能源的需求也不斷減弱，新興工業化國家的迅速崛起成為能源需求的新增長點。中國和印度在能源市場上的影響力不斷變大，預計到2010年，中國將成為世界上最大的能源消費國。

2008年國際油價變化趨勢：基本呈倒V字型變化。2008年國際油價起伏跌宕，國際油價從2008年初的98美元／桶連續6個月上漲至144美元／桶。隨后從7月中旬到11月的100天時間里，油價跌幅近60％。

從價格上漲的方面來看，一方面，長期以來國際石油市場投機氣氛很濃，研究表明，當前石油價格大幅上揚的主要原因是石油投機基金作用。目前石油期貨投機達到2／3，假使國際市場油價上漲10美元，其中投機性因素占漲幅的70％。近年來，由于全球房市、股市暴跌，大量國際游資涌向石油期貨市場，投機炒作對于油價漲跌的影響日益增強。歐佩克組織的官員們，甚至美國“金融大鱷”喬治，索羅斯都在公開場合指出，目前國際石油高價的背后受投機行為推波助瀾，短期內價格不會回落。另一方面，2007年8月美國次貸危機爆發之后，各方資金紛紛涌向石油期貨市場尋求套期保值的機會，造成石油價格一路飆升。

2008年石油價格升至每桶145美元，之后油價進入滑坡軌道。8月以后，金融危機爆發，投資收益下降，對沖基金紛紛退出商品市場，導致油價大幅下滑。9月颶風艾克登陸美國墨西哥灣，造成美國近22％的石油停產，國際油價大趺。幾乎同一時間，美國次貸危機愈演愈烈，引發市場對美國經濟的擔憂，市場信心嚴重受挫。之后隨著美國政府出7 000億救市資金，市場對美國經濟可能帶來的作用和影響產生了各種猜測，而油價也隨之上下波動。

另一個重要原因是美元持續走強對于國際油價的影響。從2008年7月15日～11月21日，美元指數由71.5漲至88.5。這一時期以美元計價的國際商品價格均出現暴跌。由于世界大多數商品都以美元標價，因此美元指數的變化與大宗商品價格呈現負相關關系。最近幾個月，美元走強主要受兩方面因素影響：一是金融危機爆發后，投資者紛紛拋售股票、大宗商品期貨等高風險資產，換成相對安全的美元來避險；二是解除杠桿金融交易需要大量買進美元，導致美元需求增加。此外還有政策層面的因素，美國新總統奧巴馬上任之后為了使美國安全度過金融危機，不惜一切代價力保美元強勢地位。以上種種因素表明，在金融危機沒有化解之前，只要美元匯率一路保持強勢態勢，那么對于石油價格的波動將是一個沉重的打壓，從圖1可以看出，2001年以來，國際原油現貨價格一路攀升。圖2中，2007～2009年國際原油價格走勢呈明顯的倒V字型，2008年7月達到近10年最高價143.95美元／桶，之后一路震蕩下跌。

二、 兩次金融危機下能源產業和能源貿易的對比分析

(一)1997～1998年亞洲金融危機

亞洲金融危機從1997年7月爆發，到1999年7月基本結束，歷時近兩年。首先從泰國爆發，繼而席卷整個東南亞，使東南亞各國和地區金融市場嚴重受挫，貨幣大幅貶值，股市急劇下跌。之后轉向東北亞，迫使日本和韓國淪為重災區，企業大量倒閉，韓國也被迫向國際貨幣基金組織緊急求援。1998年8月后，亞洲金融危機波及世界經濟，俄羅斯、巴西、哥倫比亞等國家的股市和匯市暴跌，甚至發生了嚴重的經濟衰退。1998年第4季度開始亞洲地區的金融市場和主要經濟指標呈現回升態勢，1999年上半年，大部分亞洲國家和地區的經濟開始出現正增長，東南亞各國逐步走出金融危機的陰影。

根據國際貨幣基金組織統計，1998年世界經濟增長率同比下降約2個百分點。亞洲金融危機對我國經濟同樣也產生了較大的負面影響，特別是對我國對外貿易沖擊較大，使我國出口增速大幅下降，1998年前6個月，中國內地出口額同比僅增7.6％，遠低于上年同期26.2％的增長率。其中，中國對韓國、泰國、印尼、馬來西亞的出口同比分別下降了30.2％、20.8％、41.9％、12.4％。同時，外資利用受到限制，外商直接投資大幅下降。

而這次美國金融危機與當年亞洲金融危機的很大區別就是美國在世界金融體系當中扮演著最重要的角色，美國政府利用美元作為國際儲備貨幣的特性，大量發行美元，美元就會貶值，就會形成全球擴張性的貨幣政策。當時的亞洲金融危機是資金從亞洲市場抽走，資金外流，造成亞洲經濟的衰減。亞洲國家沒有“世界貨幣”發行權，資金抽走直接導致該地區貨幣供應緊張，造成該地區經濟運行中的資金鏈斷裂，后果是直接導致該地區經濟的衰減，從而影響需求、影響貿易伙伴國(中國)經濟的發展，導致中國能源需求的減少，引起我國煤炭行業

陷入困境。此外亞洲金融危機對亞洲乃至世界，特別是中國周邊國家和地區的石油化工業造成了嚴重的沖擊。

1　國際石油價格　如圖3所示，1997年以后國際石油價格急劇下趺，跌至12年來的最低點。世界均價1998年12月創歷史最低8.72美元／桶，12月布倫特原油也創下了1986年以來的最低紀錄：9.33美元／桶。

圖4顯示的是1998年亞洲金融危機期間非歐佩克國家和中國的石油現貨價?？梢钥闯?，兩個價格的走勢基本一致，非歐佩克國家的價格在1998年12月低至9.07美元／桶，中國的價格在同時期為9.9美元／桶。

2　金融危機對能源企業和能源貿易的影響　金融危機對石油生產國的影響主要表現在低油價使石油銷售收入大幅下降。1998年歐佩克11個成員國石油收入同比減少了36％，為1989年以來最低。從對我國的不利影響來看，石油需求出現多年來的首次負增長，成品油價下跌，煉油廠開工率下降。1998年我國原油出口量同比減少21.3％，輕柴油出口同比下降56.9％。1998年上半年我國石油化工行業首次出現全行業虧損，石油石化企業出現效益下降局面。

3　石油生產和消費：與上年相比，降幅明顯　亞洲金融危機期間，中國的石油生產和消費受到嚴重打擊。1998年和1999年石油減產非常明顯。與上年相比。1998年石油生產量僅增加0.03％，1999年僅增加0.02％。從石油消費來看，1998年消費量僅比上年增加0.51％。

4　中國石油進出口貿易：出口量變化明顯，進口量低位震蕩　各國化工產品向其他國家出口大幅增長。金融危機爆發后，由于亞洲一些國家(尤其是韓國)的貨幣貶值，產品出口競爭力增強，加之內需萎縮，急需增加出口換匯清償外債，這些國家的化工產品出口大增。亞洲石油和化工出口產品先是涌向我國，對我國石油和化工行業形成了較大沖擊。成品油、原油和汽油的出口也受到金融危機的沖擊，以原油的變化最為明顯。由于周邊國家的石油廠商在金融危機期間以低價大量拋售產品，甚至采取傾銷手段，我國石油出口嚴重受阻。1998年以來，中國原油出口一直處于下滑態勢，5月跌至46萬噸，之后飛速上揚，6月升至歷年來最高點280萬噸，之后再次進入下挫趨勢，不停震蕩變化。

從進口方面看，除汽油變動趨勢幾滑之外，原油和成品油變動十分明顯。1998年金融危機以來，原油進口在10月低至114萬噸，之后在1999年4月達到433萬噸。

，我國應對措施：積極促進石油業發展，鼓勵出口貿易

為了緩解亞洲金融危機造成的重大不利影響，我國石油行業主要采取了以下措施：及時出臺有利于中國石油克服困難穩定發展的措施和政策。1998年下半年，我國政府相繼出臺了一系列促進中國石油業發展的有效措施。一是控制原油加工總量，打擊成品油走私，暫停汽柴油進口，建立原油成品油市場定價機制，賦予中石油、中石化兩大集團原油成品油進口自，并負責國內成品油批發業務等。二是積極推進行業兼并重組，增強企業競爭能力和抗風險能力。1998年國內石油和化工行業進行了一系列兼并重組，并在中石油、中石化兩大總公司的基礎上互換了部分油田和煉化企業等，重新組建成立了中石油、中石化兩大集團。重組后，兩大集團的公司競爭能力和抗風險能力都得到增強。

(二)2008年金融危機

東南亞金融危機后的幾年時間里，我國石油行業陷入困境，主要原因是東南亞地區是我國主要的貿易伙伴，東南亞地區的金融危機使當地經濟發展速度大減，需求大減，因此直接影響我國的出口，從而影響我國的經濟發展，也減少了對石油的需求，使得東南亞金融危機后的幾年時間里，我國石油行業陷入困境。目前我國的處境應該和當年的東南亞金融危機類似，因為目前美國是我國主要的貿易伙伴，美國的金融危機使得美國本國以及世界很多地方經濟發展速度大減，需求大減，因此直接影響我國的出口，從而影響我國的經濟發展，影響對能源的需求。

1　世界石油供求量　從世界石油供需量來看，2004年以來石油需求量逐年上升，進入2007年，雖然第2季度和第3季度有所回落，但在第4季度達到近年來最大量，870.1萬桶／天，進入2008年，石油需求開始逐漸減少。而從石油供給情況看，歷年來的供不應求形勢在2008年第2季度之后得以扭轉，供給量超過需求量?？梢钥闯?，美國次貸危機引發國內石油需求大減，進而波及全球石油需求量。

2　國際石油價格　國際石油價格在當前金融危機的影響下呈現前所未有的下滑態勢(如圖5所示)。2006年以來，世界石油價格一路穩步上揚，2008年7月到達最高點137.11美元／桶，之后開始急劇下跌，同年12月跌至40.99美元／桶，創近年來最低紀錄。2009年之后，油價開始緩慢走出谷底。從中國情況來看，2009年1月石油現貨價格跌至35.65美元／桶。

3　我國石油生產和消費　與1998年亞洲金融危機相比，此次金融危機對我國石油產量和消費量的影響稍有緩解。如圖6所示，從石油消費來看，2006年消費強勁，較上年增加近8個百分點，2007年受美國次貸危機影響，國內石油消費有所下滑，較上年僅增加4％。從石油生產來看，與2005年相比，2006和2007兩年的生產量增加率均呈下降趨勢。2006年增加1.57％，而2007年增加1.62％。

4　中國石油進出口貿易　受本輪美國金融危機影響，中國能源產品出口也呈現不同的變化趨勢。以成品油為例，2007年9月～2008年5月出口量處于持續低迷狀態。從進口方面來看，成品油進口量一路小幅震蕩，2007年5月～2008年3月持續低迷。同時期成品油的進口也呈低迷態勢。

三、金融危機下我國能源貿易面臨新的機遇

(一)需求激增，我國能源供不應求

根據IMF統計，2008年石油價格從7月份最高值回落，跌幅達60％。據IMF預測，2009年石油價格約為50美元／桶，2010年可能升至60美元左右／桶。

近年來，中國的年能源需求均以兩位數增長，已經成為世界第二大能源消費國和生產國，而石油依存度接近60％。從圖7可以看出，2005年以來我國石油一直供不應求，需求量已經遠遠超出國內的供應量。面對油價、油源、油路和地緣政治風險，以及美國金融危機的擴大，中國是在極大困難和復雜的環境下為自身的發展謀求海外能源。

從表1可以看出，按照美國能源情報署的預測，中國的能源產量(石油和天然氣)遠遠不能滿足我國巨大的能源需求缺口。由此，積極開展能源貿易有著非常重要的經濟意義和政治意義。

(二)危機當前，我國積極尋求能源貿易機會

當前金融危機背景下，中國在“?！敝蟹e極尋求“機”，通過利用金融危機帶來的經濟效應變動，在能源貿易方面開展了多項努力工作。

1　中國伊朗兩國簽署17.6億美元石油開發協議　2009年1月14日中國石油天然氣集團公司和伊朗國家石油公司簽署了價值17.6億美元的伊朗北阿扎德油田開發協議。該油田位于

伊朗西部胡齊斯坦省，預計原油儲量達7億桶，可連續25年每天開采7.5萬桶，是世界最大的油田之一。

中伊協議采取的是回購條款模式，中石油在開發完成后將把油田運營權交給伊朗，并在若干年內從石油產品中獲得利潤以支付其投資。預計第一階段的開發和償還和第二階段將持續12～17年。根據協議，中石油將分兩個階段開發此油田，開發計劃的兩個階段結束后，油田的日產量將達到15萬桶。

2　中俄250億美元“貸款換石油”協議　2009年2月1了日，俄羅斯和中國簽署了價值250億美元的大型能源協議，從而確保了未來20年獲得來自俄羅斯的石油供給。同時，中國國家開發銀行將向俄方提供250億美元貸款。有專家指出，金融危機中俄羅斯經濟的惡化是促成這一大單的重要原因。俄羅斯2009年財政預算的重要參考指標是國際石油價格底線為75美元，當國際油價為每桶60美元時，財政收入開始出現赤字；低于50美元時，赤字將超過國內生產總值的1％。此輪油價暴跌對俄羅斯外匯儲備影響慘重。俄羅斯石油公司曾為收購破產的尤科斯石油公司的資產大量舉債，且需大量資金投資購買新油田。而俄羅斯管道運輸公司則需大量資金投資購買管道，因此急需大量資金。這樣的背景下，中俄雙方的談判進程加快并迅速達成協議。根據協議，俄羅斯將在201l-2030年間，每年向中國通過管道輸送1500萬噸石油，這一規模相當于2008年中國石油進口量的1／10左右。此次中俄石油貿易大單的簽訂是中國建立能源戰略儲備的重要一舉。

由于中俄貿易以大宗商品為主，此次協議對進一步擴大中俄貿易有重要意義，尤其是在當前全球經濟放緩的大背景下。

3　中非能源合作增加新內涵　2008年10月26日和27日，中國石油分別在乍得和尼日爾舉行了煉油廠奠基儀式，這兩個合資煉油廠的建設將從根本上改變兩國長期進口成品油的歷史。

非洲被譽為“第二個中東”，其已探明的石油儲量為233.8億噸，約占世界總產量的12％，到2010年有望上升到20％。目前非洲大陸原油日產量達800多萬桶，約占世界原油日產量11％，到2010年，非洲石油產量在世界石油總產量中的比例有望上升到20％。因此非洲成為全球“黑色黃金”大棋局中的重要一環。

非洲蘊藏的輕質石油非常適宜中國本土的煉油企業，目前，非洲石油占中國總石油進口的1／3，并且還有較大的增長趨勢。中國同時在非洲地區擁有數十個油氣勘探開發和生產建設項目，年獲取權益原油產量上千萬噸。業內人士評價，平等互利的政策是中國爭取到非洲穩定的石油供應的關鍵，這令許多意在爭取非洲石油資源的西方石油企業相形見絀。蘇丹是中國石油企業較早進入的國家，目前，中國石油集團在蘇丹擁有的6個產油區塊及輸油管網和煉油廠，是其最大的海外資產。中國石油已將蘇丹最大煉油廠的原油日處理能力擴充至10萬桶。作為中國第一大原油供應伙伴的安哥拉已經從中國進出口銀行獲得了30億美元的貸款，用于重建該國深受戰火摧殘的基礎設施。中國石化表示，同意出資6.92億美元購入安哥拉3個深海石油區塊的股權，并在該國修建一座煉油廠，以幫助滿足當地的石油產品需求。尼日利亞石油部長在接受道瓊斯通訊社采訪時表示，他們已基本決定將石油區塊交由中國海油開采，作為回報，中國將向尼日利亞提供25億美元貸款。中國海油有望獲得該國海上石油區塊國際招標中的優先購買權。中國石油去年早些時候也在尼日利亞購入了4個區塊。同時還同意為該國的卡杜納煉油廠投資20億美元。乍得原油日產量約為17萬桶，石油資源還有很大部分待字閨中，一旦中國石油企業成功收購乍得的石油資產，修建一條起點在乍得或鄰國尼日爾、終點在蘇丹港口的石油管線的可能性就會增加，中國也因此將再添一條海外原油進口通道。

4　中日能源合作

2007年中石油和日本石油公司，中海油與日本三井物產分別簽署合作協議。4家公司將拓展在能源領域的進一步合作，根據協議，4家公司將共同進行海上石油和天然氣的開發工作、交換石油精煉和石化產品技術，并擴大在石油產品方面的貿易，尋求并加強在可再生能源、安全和環境保護等方面的合作。

四、中國未來能源貿易的政策建議

金融危機對能源產業的影響主要體現在價格、能源供需量以及進出口貿易量等方面。對比兩次金融危機可以看出，經濟滑坡對能源經濟的負面影響非常突出。兩次金融危機期間，石油價格均大幅震蕩下跌，并一度觸底。由于經濟不景氣，各工業國國內對能源產品的生產、消費和貿易需求也不斷減少，導致產量和價格雙重下滑。此外，受周邊國家經濟變動和貨幣幣值波動的影響，各國能源產品進出口貿易也受到嚴重影響。

亞洲金融危機期間，為了減輕經濟滑坡對我國石油企業的負面沖擊，政府和企業都采取了積極的應對措施。與亞洲金融危機相比，我國能源企業在此次危機中體現出了較好的抗風險能力。本輪經濟危機下政府的政策也起到了積極的作用。

中國是一個能源消費大國，尤其以石油消費最為明顯。1993年之前我國是石油凈出口國，對石油需求的快速增加導致我國石油進口量不斷增加，1993年之后我國成為石油凈進口國，并且凈進口增長幅度較大。因此，國際石油價格變動對我國的影響越來越突出，此外還有亞洲溢價的因素。當前油價不單純受供求關系影響，還受到投機炒作影響?！皝喼抟鐑r”增加丁東亞地區原油進口成本，過去10年，從中東銷往東北亞地區的輕質原油價格比銷往歐洲的價格平均高1.01美元／桶，與銷往美國市場的相比，差距有時達3美元／桶以上。

時隔10年，通過對比兩次金融危機對世界和中國能源(以石油為主)經濟的影響，如何在當前經濟形勢下找尋機遇，推進能源產業邁向新的發展途徑，積極開展能源貿易，并維護我國的能源安全是我國目前面臨的一個重大問題。有如下幾點值得思考：

1　積極開展國際合作，實現能源渠道多元化　當前全球經濟危機背景下，我國已經在能源貿易上日益開放并采取新的貿易方式獲得石油供應源。通過與俄羅斯、日本、非洲等國家和地區的合作，我國的石油進口來源日益多元化，通過利用我們的資金、技術到世界其他國家去勘探、開采，并積極與外方進行合作，逐漸減少對中東地區原油的依賴。

此外，還應推進運輸方式多元化，保證能源進口渠道的安全性。中國的石油運輸大多數是海上運輸，管道運輸很少，而在海運中，中國大約4／5的海上石油運輸經過馬六甲海峽。還需要積極推進運輸渠道的多元化。目前中國進口石油的一半以上來自中東地區，近80％的石油進口需經過馬六甲海峽，而該地區及附近地區的海盜活動非常猖獗，對通行船舶構成嚴重威脅，此外，馬六甲海峽的交通秩序比較混亂，穿越海峽的客貨運輸及隨意性極大的漁船已嚴重影響船舶航行的安全。因此加快建設原油進口四大運輸通道很重要：即中哈和中俄陸路原油運輸通道、馬六甲海峽和中緬海上原油運輸通道。

2　建立原油期貨市場，爭取石油定價權　1980年里根政府放松金融管制，開放貨幣、期貨及衍生工具市場后，石油期貨交易逐漸成為國際石油的定價手段，油價的定價權也開始

由歐佩克逐漸向紐約商品交易所等三大期貨交易所轉移。目前以期貨價格作為世界大宗商品的定價基準已經成為世界通行規則，據標準普爾分析，中國對國際石油價格的影響度不到0.1％，其中燃料油是對國際油價產生影響的一種產品。上海期貨交易所推出燃油期貨，為爭取在國際石油定價體系中擁有一席之地邁出了第一步。

據標準普爾分析，擁有石油定價的發言權至少能讓中國企業節約1～3美元／桶的石油進口成本，因此，中國要積極適應國際規則，通過建立和發展我國的石油期貨市場，參與規則制定，使國際油價的形成過程能反映我國的市場供求關系，體現我國的國家利益。亞洲市場至今沒有一個能與NYMEX、IPE相競爭的，能夠反映亞洲原油供需情況，代表亞洲國家利益的原油期貨市場。日本和印度先后推出了自己的原油期貨，爭奪定價權，意圖改變亞洲在原油進口貿易中的被動局面。2004年8月25日，中國成立了上海石油交易所，推出燃料油期貨，由于沒有原油期貨，所以其發展規模受到很大限制。中國也應利用這個機會，建立和發展自己的原油期貨市場，利用監管權和規則制定權來對市場施加一定的影響，使油價的形成過程能反映我國石油市場的供求關系。從參與原油定價角度說，亞洲地區缺乏一個原油定價中心，中國國內巨大的原油需求及由此產生的套期保值和投機需要足以支撐中國建立自己的原油期貨市場，并進而成為亞洲地區的定價中心。

3　加強能源戰略儲備，提高抗風險能力　首先要加快國內石油儲備體系建設。中國計劃建立4級石油儲備體系，分別是國家戰略石油儲備、各地方政府石油儲備、三大石油公司的商業石油儲備和中小型公司的石油儲備。2001年3月國家“十五”規劃提出“建立國家石油戰略儲備，維護國家能源安全”，國家戰略石油儲備基地有浙江鎮海、浙江岱山、山東黃島和遼寧大連。鎮海被認為是四大戰略石油儲備基地中規模最大、工程進度最快的一個。按照國家的計劃，中國四大石油儲備基地建成以后，總共能形成約10余天原油進口量的政府戰略石油儲備能力。再加上全國石油系統內部21天進口量的商用石油儲備能力，中國總的石油儲備能力將超過30天原油進口量。截至2009年，庫容達2 680萬立方米的石油儲備二期工程已規劃完畢，今年中國還將開建錦州等8個戰略石油儲備基地。2007年12月18日國家石油儲備中心成立。

其次可以利用當前經濟危機下的國際石油市場購買廉價的戰略性資源。2008年以來，金融危機的升級使全球經濟陷入衰退，引發全球大宗商品價格的一趺，據專家預測，全球經濟逐漸復蘇的過程中，一個商品牛市可能來臨。因此，中國可以抓住全球經濟進入衰退期商品價格處于相對低位的有利時機，以相對低廉的價格購買原油、金屬等戰略性資源。

再次可以通過海外并購獲取能源儲備。當前經濟低迷、油價下滑，全球油氣行業投資處于低谷，近期是我國加快海外油氣資產收購的戰略機遇期。亞洲金融危機期間，很多國際石油公司都曾進行油氣資源并購活動。由于國際油價的大幅下跌，石油企業資產大幅下跌，這使我國企業海外并購的成本大幅降低，此外，金融危機的加深也在很大程度上限制了石油公司的融資能力，銀行信貸收縮、資本市場的低迷也使股權融資困難重重，許多境外石油企業迫切需要現金流，這使中國石油企業海外并購的阻力有所下降。當前國際油價基本穩定，國內外企業對并購標的的定價比較容易確定，這也為我國能源企業加速進行海外并購創造了條件，降低了時間成本。

同時，由于近年來美元貶值，我國巨額外匯儲備面臨風險，可以考慮將部分外匯儲備變成蓄勢而漲的油氣資源儲備，增強我國油氣資源儲備能力。正如國際能源署稱，在長期，經濟預期是樂觀的。新的供應、新的基礎設施建設、新的技術進步雖然會被延遲，但是終歸會產生。許多能源企業可以利用目前能源產品的低價實行兼并收購，獲得廉價的資產。

參照已建立戰略石油儲備的美、日、德、法等發達國家，其政府儲備加上民間儲備，他們的石油儲備量分別相當于本國158天、161天、117天和96天的石油消費。國際能源署建議成員國的戰略石油儲備標準是90天的石油凈進口量，中國石油儲備的遠期目標也應參照此標準予以逐步完善。

4　推動能源價格機制改革，提高能源利用效率

篇5

一、亞洲金融合作的背景

1、東亞金融危機的教訓--金融危機的傳染性；原有的救援機制如IMF表現令人失望；

1997年亞洲金融危機反映出“傳染效應”在區域性金融危機中的重要作用。傳染效應是指：一個國家或經濟實體陷入金融危機，危機將迅速向其他國家（經濟實體）和地區傳播，導致相鄰國家（經濟實體）也隨之陷入危機。金融危機擴散的傳遞機制包括：收入效應、替代效應、傾銷、投資者信心和通貨膨脹預期等。所謂收入效應是指危機的發生將導致危機發生國收入的下降，進而導致國內需求包括對鄰國出口需求的減少。所謂替代效應是指危機國出口競爭力因貨幣貶值而得到加強，鄰國出口被危機國出口所取代。危機國企業由于嚴重的支付危機和流動性危機，為了避免倒閉，往往不惜血本在鄰國和第三國進行傾銷以換取硬通貨。由于危機國與鄰國之間經濟體制、經濟結構和經濟政策的相似性，當一個國家發生金融危機之后，國際投資者往往會對其鄰國的經濟穩定喪失信心，進而停止對鄰國的投資或是撤出資金。由于外部經濟環境惡化，特別是危機國貨幣大幅度貶值，其鄰國往往不得不使本國貨幣貶值。因而，一旦一個國家貨幣貶值，國際投資者就會預期其鄰國的貨幣也會貶值。這種貶值預期往往使國際資本急劇流出危機國的鄰國，從而使這些鄰國（盡管其經濟基本面可能并無嚴重問題）也陷入國際收支危機、貨幣危機和金融危機。大量經驗研究證明，傳染效應確實是許多東亞國家發生金融危機的重要原因之一。例如，秦朵（2000a，2000b）通過計量分析發現，1997年韓國金融危機的關鍵原因并不是人們普遍相信的企業過度負債，而是來自其他國家和地區的傳染效應。

金融危機的傳染性使得金融危機日益成為一種區域性的現象，其防范和解決已日益成為一個超越國界的區域性問題。傳統上當一國發生金融危機候往往只能求助于國際貨幣基金組織（IMF）。但是，在這次金融危機的發展過程中，IMF的表現使東亞國家大失所望。首先，由于對東亞金融危機的嚴重程度和可能的后果估計錯誤，來自IMF的救援來得太晚而且救援力度太小。其次，由于IMF的條件主要是為了維護貸款人（西方發達國家）的利益，同時由于IMF的條件具有濃重的意識形態色彩而忽視了危機國的具體國情，許多IMF強加的改革措施不僅沒有緩解危機，反而使危機進一步惡化。例如，在建立存款人保險制度之前，IMF匆匆在印度尼西亞關閉了一系列銀行，結果引起了金融恐慌。此外，IMF在印度尼西亞還取消燃油、食品的補貼，使大量民眾的生活下降到貧困線以下。

2． 全球貨幣體系--全球貨幣體系中的美國霸權；歐元的崛起；蒙代爾預言在20年內將出現美元、歐元和亞洲貨幣區三足鼎立的局面

盡管區域金融合作的主張在亞洲是對亞洲金融危機的一種反應。但在世界的其他地區，區域金融合作的主張已有很長的歷史。發展區域金融合作，特別是發展區域貨幣合作的思想源遠流長。歐洲貨幣合作在很大程度上是對于美元的霸權地位的挑戰。長期以來，美國用貶值了的美元支付其國際貿易逆差，向全世界征收鑄幣稅，即通過其獨有的貨幣發行權占有其他國家的資源。在流通中的美元大致有4000億，其中在美國境內流通的美元大致只有400億到600億。由于美元是世界上最重要的儲備貨幣，美國得以用美元支付巨額貿易逆差并累積起1.5萬億美元的外債。與此相對應，其他國家不得不以犧牲自身的實際資源為代價，而持有大量美元外匯儲備。

歐元的啟動在一定程度上挑戰了美元的霸權。歐元區現有11個國家，希臘、英國、瑞典、丹麥等國很快也將加入?？紤]到其他歐洲國家正在積極謀求加入歐盟，預計在未來10年內，歐元區可能擴展會到28個國家。此外，中非和西非的13個CFA 法郎區國家通過釘住法郎，實際上間接地釘住了歐元。如果北非和中東的部分國家也選擇釘住歐元，那么歐元區可能擴展到50國，總人口超過5億，總的GDP規模將大于美國。

蒙代爾(Mundell，2000)預言，在未來10年內將出現三大貨幣區，即歐元區、美元區和亞洲貨幣區，即“穩定性三島”。歐元區和美元區的發展緊鑼密鼓。與此相比，亞洲的貨幣合作卻仍然在討論和交換觀點的階段，如果在未來10年或更長的時間內，亞元區可以脫穎而出，亞洲國家將因一個更為平等的國際貨幣體系的出現而受益。

二、亞洲金融合作的內容及其理論基礎

亞洲的金融合作實際上有四個不同的層次：國際的經濟政策協調、區域性解救危機的機構、固定的匯率區、單一貨幣區。

1. 政策協調：

之所以需要宏觀經濟政策的協調是由于國家之間存在政策的外部性，一國采取的政策行為會影響其他國家。由于東亞地區經濟一體化程度的不斷加深，目前區內貿易和投資比例已分別占到其貿易和投資總額的一半以上。由于亞洲經濟的高度相互依賴，經濟政策的有效性和可信性與其他國家的可能反應密切相關，一國政府的政策制定必須充分考慮其它國家的戰略選擇。在經濟高度依賴的情況下，不合作的成本會越來越高，而貨幣合作會給雙方帶來共同利益。

亞洲國家需要增加本國經濟政策的透明度并且定期協調彼此的宏觀經濟政策。在貿易政策方面，亞洲國家應該協調各自的發展戰略和產業政策，建立區域內的國際分工體系，這樣可以防止過度的競爭和資源浪費，保證各國出口的可持續性和經常賬戶的平衡。在宏觀經濟政策方面，亞洲各國應定期研究和交流貿易伙伴國的宏觀經濟狀況并根據這些研究和交流協調彼此的宏觀經濟政策，同時，各國還應該在金融監管和建立早期預警體系等問題上加強合作。

2．區域性防范和化解金融危機的機制

對于東亞經濟來講，當前面臨的最重要的問題是如何防范新危機的發生。從全球范圍內，這意味著國際貨幣體系的改革，即建立某種機制限制資本的過度流入和波動，減少危機的傳染性。從區域范圍內來看，最重要的工作是，作為imf的補充，在亞洲建立某種區域性防范和化解金融危機的機制。

這種區域性防范機制因該承擔區域最后貸款人的作用。最后貸款人是指當個別金融機構或整個金融市場因外界因素影響而對流動性需求猛增時向其提供流動性支持的機構或部門。亞洲的貨幣危機實質上是一場流動性不足引起的危機，由于缺乏最后貸款人及時有效地注入流動性，最后引發了連鎖性的東亞貨幣危機。如果在亞洲建立一區域的最后貸款人則可以更有效及時地提供援助，因為周邊國家在診斷本地的特殊經濟問題和制定適當的解決方案上具有比較優勢。

另外，東道國和投資國應彼此合作，互相提供有關資本流動的完全信息，同時引入資本的東道國要幫助投資國真正了解本國借款者資信和相應的宏觀經濟條件。亞洲國家和地區的政府應阻止國際投機者利用本地的貨幣市場對第三國和地區發動攻擊，阻止熱錢的流動。亞洲國家和地區的資本輸出國應對本國資本流出進行監督，抑制本國資本對外國的過度流出。亞洲國家要聯合建立機構性的基礎設施比如建立清算系統減少結算風險。有經驗的政府應對風險管理和各國的中央銀行如何使用金融工具的組合應對投機沖擊提供技術上的支持。

3.聯動匯率機制

匯率穩定對發展中國家有著極為重要的意義。但是亞洲發展中國家長期經受著匯率不穩定的肆虐。尤其是日元對美元匯率的不穩定對亞洲國家帶來很大的損害。根據日本學者關志雄（2000）的研究，自從20世紀80年代中期以來，日元對美元的匯率上升，亞洲各國和地區的經濟增長率也隨提高，這時往往還伴隨著泡沫經濟的擴張，資產價格快速上揚。日元相對疲軟，亞洲各國和地區的增長也隨之減速，資產泡沫崩潰。

由于日元對于美元匯率的大幅度波動，以及亞洲國家長期實行的釘住美元的匯率制度，使得在世界經濟形勢惡化的情況下，在亞洲地區很容易誘發連鎖性的貨幣貶值。這種競爭性的貨幣貶值將進一步加劇亞洲經濟和全球經濟的動蕩。為了防止上述現象的發生，東亞國家和經濟之間不同匯率安排的管理問題便提上了議事日程。

亞洲的經驗表明，固定匯率易受投機沖擊，如果措施失當，會比浮動匯率帶來更大的匯率不穩定。然而，由于經濟結構缺乏靈活性，欠發達國家又需要穩定的貨幣。為實現貨幣的穩定性，亞洲國家是否應該和可以建立起一個類似歐洲貨幣體系（ems）的固定匯率區？目前在東亞有不同的匯率安排，如何使不同的匯率安排相容，并使之有助于各國的經濟發展和地區的繁榮？這些都是值得研究的問題。

4.單一貨幣區

篇6

貨幣的貶值壓力可以引來國際投機資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機資本流入同樣可能造成金融危機。

房地產市場和股票市場是國際投機資本最偏愛、最熟悉、最方便運作的領域。

近三年來，全國范圍內房地產價格的猛漲讓不少人開始懷疑可能有外資進入房地產領域興風作浪；最近一年，中國股票市場迅速攀升，讓人們再次對外資流入股市產生聯想；而通過分析最近公布的有關統計數據，也可以窺見某些外資流入的端倪。

國際投機資本是裸的逐利資本

當前國際資本市場的一個顯著特點就是流動性過剩。流動性作為一個貨幣經濟學的專用名詞，本來是描述貨幣與資產之間轉化的方便程度。完全的流動性自然就是指現金了，因為它可以最方便地轉化為任何一種資產而且不會受到任何價值損失。因此，當我們說國際資本市場上流動性過剩時，講的就是在國際資本市場上充滿了迫切尋找最大投資機會的貨幣資本。這就好像一旦我們把錢投入股市，我們最迫切的就是要找到一只能夠給我們帶來最大投資回報的股票一樣。當然，在廣義的國際資本市場上，投機資本的投資范圍更大，而且由于這些資本難于統計，行蹤詭秘，常常讓人難以察覺其流向。至今，人們只能從上個世紀末美國的新經濟股票泡沫、到此后的石油價格飛漲中隱約揣測到它們的行蹤。

隨著人類文明的進步，在國際社會開始關注企業社會責任的同時，國際投機資本依然以最典型的資本特征呈現在人們面前，那就是惟利是圖，不計后果！在它們身上，貨幣資本流動性強的特點也表現得最突出：在經濟全球化和金融自由化的今天，它們可以迅速涌入一個國家，在獲得最高回報后又冷酷無情地迅速離開，哪怕給當地留下一片狼藉和災難。因此，這些投機資本又常常被形象地稱為“熱錢”，迅速投機獲利并完成倒手撤離。從1992年的英鎊危機、1993年摩根斯坦利在香港股票市場的瘋狂炒做、1994年的墨西哥金融危機，到1997年的亞洲金融危機，無一不是國際投機資本沖擊的災難。盡管在危機發生以前這些國家和地區的宏觀經濟就已經存在不少問題和隱患，但毫無疑問的是，國際投機資本的沖擊是危機爆發的導火索和催化劑。如果沒有這些外部沖擊，這些問題和隱患可能不至于在一夜之間凸現而造成巨大的波動，甚至還有可能在此后的發展中被逐漸化解。

國際資本市場上的投機資本與跨國公司的實業資本在投資項目選擇上的最大區別就是行業范圍。盡管隨著市場競爭的不斷加劇，實業資本投資也出現了多元化的趨勢，但實業資本對行業外的投資一般都非常謹慎，前期一般會做比較深入的行業市場調研，而且決策以后投資的相對規模較小，一般屬于直接投資，投資期限也比較長，其目標往往是提高在資本流入國某一行業的市場占有率，因此在投資初期，為了在當地市場樹立品牌，建立營銷網點，往往有承擔虧損的準備，而市場占有率的目標達到以后，與資本流入國經濟的融合程度相對也比較高，常?？梢詭赢數氐膶嶋H經濟增長和居民福利的提高。相比之下，金融市場上的投機資本雖然在進行投資前也會進行長期的宏觀形勢判斷和跟蹤，但是一般屬于大規模的間接投資，由于投資目標是以短期金融市場盈利為主，相對簡單，而且要把握市場時間，因此決策比較迅速，投資期限短。由于投機資本是以追逐短期市場盈利為主，因此對資本流入國實質經濟的帶動作用非常有限。上世紀90年代的一系列金融危機清楚地表明，投機資本兌現之后的迅速撤離，對當地經濟的沖擊和損害遠遠大于對經濟增長的刺激。

當前國際資本的可能動向

敏銳捕捉東道國金融市場機會是投機資本的核心，因此盡管它們的事前分析重點也離不開對東道國宏觀經濟形勢的判斷，但是其盈利點卻在于短期的市場波動。1992年的英鎊危機如此，1994年和1997年的墨西哥金融危機和亞洲金融危機如此，世紀之交的美國新經濟泡沫和近年來世界能源和原材料市場的價格波動也是如此。而且，出于資本不斷追逐利益的本性，國際資本市場上的熱錢也會不斷尋找新的投機機會。

近年來，在全球經濟失衡、美元不斷貶值、歐洲經濟增長依然相對乏力的背景襯托下，經過亞洲金融危機后經濟結構的調整，亞洲經濟的持續增長逐漸引人注目，良好的經濟增長預期空間和投資機會也開始吸引國際投資者的注意。盡管與歐洲快速發展、相對成熟的資本市場相比，亞洲資本市場還存在一定的風險，但恰是這種預期收益和風險也提供了誘人的機會。良好的經濟基本面因素、持續增長的外匯儲備使得亞洲國家的貨幣升值已經成為一種市場預期，似乎也為投資亞洲資本市場提供一定的保險系數。因此，如果說從國際資本市場上流到歐洲的資金主要是以穩健投資為主的話，那么流到亞洲的資金則更多地具有投機性。事實上，在過去的一年中，亞洲國家的貨幣也真的開始升值了。市場預期的迅速兌現是資本市場的一個重要特征，而這本身又是與市場投機密切相關的。

盡管當前亞洲貨幣面臨的是升值而不是貶值的壓力，但是鑒于亞洲金融危機的深刻教訓，亞洲國家的中央銀行開始普遍對國際投機資本的流動表示出極大的關注。貶值壓力可以引來國際投機資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機資本流入同樣可能造成金融危機。在不少新興市場經濟的發展過程中，國際資本看好經濟增長而大量流入，導致國內出現經濟泡沫、貨幣升值打擊出口，從而最終使經濟基本面因素惡化，外資抽逃導致貨幣貶值和金融危機，這樣的案例屢見不鮮。

我們前面已經指出，國際投機資本與跨國公司實業投資的最大區別在于沒有明確的行業范圍。作為裸追求最高利潤的資本，它們以股權投資為主，只要發現某國存在可以盈利的行業，就會大規模涌入。一般來說，由于房地產項目以銀行貸款為主，不需要全額的資金投入，具有明顯的財務杠桿效應，使得實際資本收益率一般很高；而且，房地產供給相對有限，經濟增長以后往往可以導致房地產價格在較短的時間內迅速上漲，因此，房地產投機雖然期限比較長，但投資收益相當可觀。從新興市場的經驗看，當房地產市場出現過熱的形勢以后，股票市場就會隨之上漲，而且相對房地產市場而言，國際投機資本在股票市場上進出更加方便，炒做由公司預期收益決定的股票價格也更具有想像空間，上漲也更容易。因此，房地產市場和股票市場是國際投機資本最偏愛、最熟悉、最方便運作的領域。

國際投機資本流入中國的渠道

顯然，國際投機資本的大規?？鐕鲃邮且再Y本項目開放為前提的。也就是說，只有資本流入國允許國際資本以直接投資、特別是證券投資的名義流入國內，這些國際投機資本才可能方便地流入流出，完成投機性投資的全部過程。在亞洲金融危機爆發以前，不少東南亞國家事實上已經完成了經常項目和資本項目的全面開放，解除了對國際資本流動的管制。1992年英鎊危機前的英國、1993年的香港、1994年的墨西哥情況也大體類似。

當然，從投機資本的操作上看，為了達到投機的隱蔽性，即使在資本項目開放的情況下其流入也常常采取隱蔽的方式。如在亞洲金融危機時，對沖基金舉借泰銖主要是在離岸泰銖市場完成的，也就是通過其他亞洲國家的金融市場獲得泰銖資產的，從而逃脫了泰國政府的監管。即使是對于資本項目下的外匯交易，由于過度的自由化和管理上的放松，甚至在亞洲金融危機爆發以后，不少東南亞國家在進行形勢判斷以便進行決策時面臨的最大問題竟然是無法確定到底有多少外資停留在國內，因此也就無法確定未來還有多少外資會流出，貨幣還有多大的貶值壓力。而香港則提供了一個相反的案例：盡管港幣的開放程度很高，屬于完全自由兌換的貨幣，出入境限制很少，但是港幣的國際化程度卻很低，也就是說只能在香港的金融市場上才能借到港幣，這樣，當國際投機者試圖借入大規模港幣的時候，香港的金融監管部門就能很快地從香港貨幣市場的波動中察覺到國際投機者的意圖，從而迅速采取相應措施。

中國當前的情況與上面的例子有很大的區別。首先，中國在1996年實現了貨幣在經常項目交易下的自由兌換以后，對一些重要的資本項目下的外匯交易還進行著比較嚴格的管制。其次，由于人民幣國際化程度很低，人民幣資產的金融工具也非常有限，難以進行更復雜的操作，因此，當國際投機資本試圖進入中國進行投機性投資的時候，除了QFII等少數合法途徑外，不得不大量采取一些非常規的、或者說是違規的方式進入中國的資本市場。

根據國內有關部門在多年前的調查和研究，違規的資本流入方式可分為以下幾種。

在經常項目交易下的違規流入，主要是采取借我國經常項目下外匯交易的自由化轉移外匯進行本來屬于資本項目下的投機交易來規避管制。例如，可以通過高報出口額，使高于實際出口價值的資金合法流入國內，甚至通過虛假出口貿易合同將資金以貿易款或者預付貨款的形式轉移到國內。與此相類似，跨國公司內部通過制定高于實際出口的轉移價格將超額部分的資金轉移到國內合資公司賬上。另外，也可以通過個人攜帶外匯或地下錢莊將外匯帶入國內，然后借助個人外匯在國內自由兌換的規定將外資轉換成人民幣進行投資，等等。近年來，隨著國內反洗錢制度的逐漸完善，大額外匯交易和轉賬受到一定的限制，但是違規資金流動的情況依然大量存在。

在資本項目交易下違規資金流動的主要形式是，假借合法資本項目交易將外匯轉移到國內以后再轉換用途，進行投機。例如，通過跨國公司或者合資公司向外方股東借款的方式將資金轉移到國內；或者利用某些地方政府招商引資的迫切心理，假以外方投資的名義，實際簽訂的卻是向外方融資的協議，甚至輔以國內銀行信貸支持外資企業的日常經營，最終使得外資可能用于國內市場投機；或者違規將從國外的實際收付在賬目上依然保留為應收款，實際資金通過地下錢莊入境以后進行其他投資；或者聯合會計師事務所在公司注冊的時候進行虛假驗資，將資金實際用于市場投機。

應該指出的是，上述這些違規的外資流入，或者與逃避我國財務制度中有關銀行轉賬的規定、通過現金往來的洗錢犯罪有關，或者與外匯管理中的一些不完善有關。而外匯管理方面的不完善，有些是體制上的問題造成的，但更多的是技術上的因素造成的。

對中國經濟可能造成的影響

在中國當前的經濟形勢下，國際投機資本的流入更值得我們警惕。

首先，在人民幣面臨升值壓力的情況下，國際投機資本的流入最終會在外匯市場上形成對人民幣的需求，從而增加人民幣升值的壓力。然而，這種升值壓力與經濟增長自然形成的升值壓力不同，是一種虛幻的升值壓力。如果在這種壓力下人民幣過度升值，無疑將會打擊我國的出口和經濟增長，損害實質經濟基礎。此后這些投機資本的流出又會加劇人民幣的貶值壓力，從而給經濟帶來不必要的波動、沖擊甚至是危機的風險。

其次，國際投機資本的大量涌入，兌換成人民幣以后在國內市場的投資和流動，造成了潛在的通貨膨脹壓力，也使得國內經濟形勢出現過熱的傾向。中國人民銀行被迫買入美元也使得外匯儲備出現虛高，而國際投機資本流動性大的特點也增加了外匯管理的難度。為了抵消通貨膨脹的壓力，防止經濟過熱，中央銀行不得不減少其他方面的貨幣投放，這就降低了政府對宏觀經濟結構調整的力度，在目前主要依靠發行央行票據控制貨幣供給的情況下，也增加了中央銀行進行宏觀調控的成本。

篇7

【關鍵詞】 亞洲金融危機;全球金融危機;措施比較

菲律賓政府在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中采取各種手段復蘇經濟,以期盡早使菲律賓經濟走上正常軌道。對比分析兩次金融危機中菲律賓政府措施的異同,對我國經濟安全也有著借鑒和啟示意義。

一、亞洲金融危機中菲律賓采取的措施

第一,調整貨幣政策,避免匯市出現大幅波動,防止通脹。1997年7月菲中央銀行宣布放棄固定匯率制度,實行浮動匯率制,同時加強對銀行的監管,防止其從事外匯投機活動。為穩定比索,抑制投機,防止通貨膨脹,菲律賓中央銀行將銀行隔夜借貸利率從5月的15%提高到7月的32%。菲央行收縮流動資金,將銀行的流動資金儲備金率從2%提高到7%左右。后來根據市場情況,將銀行法定準備金率降低為8%,為貸款提供更多資金。1999年,隨著危機的減緩,菲律賓商業銀行的法定準備金率在當年從17%降低為12%、貸款利率由15.4%降低至11%。

第二,擴大財政開支,拉動內需,刺激經濟復蘇。隨著金融危機的不斷發展,在比索趨于穩定的情況下,菲律賓央行刺激經濟復蘇的措施逐步由緊縮的貨幣政策轉變為大幅增長財政開支來拉動經濟發展。為此,1999年菲律賓政府的公共開支總額達到3806億比索,比1998年增加了4.6%。2000年菲律賓政府公共開支預算比1999年增加了9.2%達到4158億比索。據資料顯示,這些開支主要用于農業、住房建筑和基礎設施建設。

第三,整頓銀行業,加大監管力度。菲律賓政府整頓金融業,深化金融改革并加強監管。其具體措施有:1997年10月出臺嚴格的風險貸款措施,銀行的強制性儲備由1998年10月1日占貸款總額的1%增加至1999年10月的2%;1998年4月菲央行制定了銀行重建計劃,鼓勵銀行間的兼并和合作;1999年1月貫徹世界銀行對菲律賓提供的銀行部門改革貸款附加的一攬子改革方案,包括繼續推行菲律賓國家銀行的私有化,簡化銀行破產程序、涉法過程和方法,進一步采取措施加強銀行謹慎水平與監督機制等,但是必須有總統簽字方能生效。菲律賓政府采取的措施主要在于改革和完善銀行體系,防范危機的再次發生。

第四,加強地區協調,尋求國際支持。地區的合作努力以及國際社會的支持和幫助也對菲律賓經濟的好轉起到了一定作用。例如國際貨幣基金組織首次運用“緊急籌措機制”向菲律賓提供了10億美元的貸款。1997年11月在吉隆坡召開了東盟非正式首腦會議,商討了建立地區預警系統的可能性。地區互助和國際協助,對菲律賓等東南亞國家經濟的早日復蘇也起著重要的作用。

二、2008年全球金融危機下菲律賓采取的措施

第一,調整貨幣政策,釋放流動性,穩定金融市場。面對匯市股市的動蕩,菲律賓政府采取多項措施穩定金融市場,避免金融市場受到沖擊。如將在外匯市場購買外幣的金額減少一半,以降低比索承受的壓力;加強對本地居民海外投資的監督,并推出一項以政府證券作為擔保品的新的銀行間借貸安排。貨幣政策也由危機之前抑制通脹為目的的緊縮性貨幣政策變成刺激經濟增長的寬松的貨幣政策,采用減息,降低貼現率等手段。2008年12月到2009年7月,為刺激本國經濟累計降息200個基點。

第二,擴大政府開支,促進經濟復蘇。在財政方面,菲律賓政府推出了減稅和擴大政府開支為內容的刺激經濟計劃。2009年2月菲律賓總統下令政府加快執行3300億比索的經濟刺激計劃,加強基礎設施和社會保障體系建設,抵御全球性金融危機對菲律賓的沖擊。其主要包括減免公司和個人稅收,增加政府預算,增加國有公司、金融機構和私人參與的基礎設施建設,加快社會保障體系的建設,如對貧困者人口直接進行補貼等。2010年3月菲律賓財政部又公布了一項1000億比索的經濟刺激方案,這項經濟刺激方案相當于2009年3300億比索的30%,主要投資于電信、電力和供水等基礎設施。

第三,抑制通脹,吸引投資,促進出口,增加就業。在目前全球性金融危機的影響下,菲律賓物價上漲,通貨膨脹率上升。據菲律賓央行的數據顯示,2008年菲律賓通脹率高達9.3%,菲律賓政府采取貨幣工具等措施抑制通脹,如提高國內商業銀行存貸款利率等措施,到2009菲律賓全年通脹率下降到3.2%。為了吸引外商繼續投資,菲律賓出臺優惠政策吸引投資,如為了吸引中國臺灣的投資推出關稅優惠,將臺灣在菲律賓組裝或制造的產品視為菲律賓制造。促進出口和增加就業方面,菲律賓政府就公司以及個人的減稅計劃達400億比索,對社保機構成員提供的臨時福利資金有300億比索。

第四,加強區域內外的合作。菲律賓在依靠自身努力擺脫經濟危機的同時,也積極謀求加強同地區和國際組織之間的合作,為貿易發展、經濟增長和投資尋求突破口。2008年12月新加坡、馬來西亞等東盟六國的經濟部長在新加坡召開會議,簽署了3項自由貿易區關鍵協定,即《東盟貨物貿易協定》、《東盟綜合投資協定》以及《關于實施東盟服務業框架協議第七次一攬子計劃的草案》。后來未參加會議的菲律賓也在上述協議上簽字。

三、兩次金融危機菲律賓采取的措施比較

1.相同之處。一是兩次危機發生后,菲律賓的第一反應是穩定金融市場,防止匯市股市大幅下跌,規范金融交易行為,維護正常的金融秩序;二是都實行擴大財政開支的辦法,刺激經濟增長。兩次金融危機菲律賓都實行擴大財政赤字的辦法,大量投資基礎設施建設,借以拉動需求,刺激經濟增長。

2.不同之處。一是金融監管方面。金融監管不力成為菲律賓等東南亞國家1997年發生金融危機的原因之一。目前的金融危機和1997年金融缺少監管的情況不一樣,目前危機屬于美國次貸危機這以外部性因素引起;二是區域合作力度方面。菲律賓在亞洲金融危機中獲得了國際機構的援助,加強了同東盟國家的合作。和目前危機相比,其力度和深度都是不夠,這次危機東盟各國簽署了幾份關鍵協議,開放區內市場促進國際貿易的發展,加強了同中日韓等國家的金融合作,在區域合作上邁出了實質性的步伐。

四、結語

菲律賓在兩次金融危機中所采取的措施,對我國來說,有著一定的借鑒意義:第一金融業和資本市場開放步伐不能過快,并要加強對金融業的監管,嚴密防范金融風險的發生;第二經濟結構要進行調整和升級,切實轉變過分依賴出口和投資的增長方式;第三利用外資既要注重規模和質量又要對其流向加以監管引導,調整外資結構,評估外資質量;第四加強國際合作,尤其是在亞洲國家間的金融貨幣合作,以增強本地區金融市場的穩定性,防范金融危機的發生?？傊?兩次金融危機給菲律賓經濟帶來沉重的打擊,這對我國也有著警示和借鑒意義。

參考文獻

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[3]沈紅芳,劉月容,程博.美國金融危機陰影下的東南亞經濟[J].和平與發展.2009(1)

篇8

一、從核心原則看亞洲金融危機的成因

從銀行監管的角度來看，監管不力是導致亞洲金融危機的原因之一，但不是唯一的更不是根本的原因。核心原則闡明了實施有效銀行監管的五項先決條件，其中前兩項也是最重要的兩項先決條件，即：(1)穩定且可持續的宏觀政策；(2)完善的公共金融基礎設施。而這兩項條件正是發生金融危機的一些亞洲國家不具備或不完全具備的，這是亞洲金融危機爆發的自源性或根本性原因。

從“宏觀經濟政策”探討亞洲金融危機的成因，見諸于報刊的文章頗多，比較一致的看法有兩點：一是經濟結構不合理，資金過度地投放于收益高風險大的產業特別是房地產業，形成了“泡沫經濟”，造成了大量房地產積壓，導致銀行巨額的不良資產。據統計，1997年泰國銀行呆賬達200多億美元，其中一半以上是房地產業造成的；日本1997年銀行的壞賬、呆賬以及有可能成為呆賬的貸款總額高達77萬億日元，占其全部貸款總額的12％。二是近年來東南亞國家由于經濟中結構性矛盾的存在，經常項目出現長期性的逆差，加之利率、匯率等貨幣政策失當，使國際投機資本有可乘之機進而引發了金融危機。

從“公共金融基礎設施”的角度，目前很少觸及。核心原則所述及的公共金融基礎設施主要包括體系和會計體系，這里著重從會計體系角度加以分析和透視。由于會計體系存在某些缺陷，使得公共金融基礎設施不完整，金融體系的安全運行便失去了保障，這也是導致亞洲金融危機的原因之一。具體表現在以下方面：

1、審慎會計原則未能切實遵守。所謂審慎會計原則，是指對具有估計性的會計事項，應持謹慎態度，即對利潤的估計和記載要謹慎或保守，對損失的估計和記載要充分。亞洲一些國家在呆賬準備金的計提和核銷方面，未能完全符合審慎會計原則的要求。如日本在呆賬準備金核銷上，條件過于苛刻，程序較為繁瑣，且商業銀行沒有自主權。只有當借款人破產和擔保失效的逾期貸款，才準予核銷，并要逐筆報大藏省審批，使一些實際呆賬不能及時核銷，潛伏著巨大的風險。

2、會計信息披露不完備。國際貨幣投機者運用金融衍生工具的杠桿效應，以小搏大，獲取暴利，沖擊了金融市場。同時由于金融衍生工具屬于表外業務，不在資產負債表內列示，未能及時充分地揭示和暴露大額風險。泰國商業銀行僅1997年l—5月就出售了150億美元泰銖遠期合約給國際貨幣投機者，埋下了危機的隱患。

3、會計內控制度不嚴密。1995年發生震驚全球的英國巴林銀行倒閉事件，起因于該行職員里森私設賬戶，違規經營。他一方面向總部虛報大量交易利潤，同時又向總部申請大量交易保證金來進行交易和彌補實際虧損，最終形成了22億新加坡元的巨額虧損，導致了巴林銀行集團的倒閉。這一事件，暴露了巴林銀行在會計內控制度方面存在著巨大的漏洞和隱患，教訓是極其深刻的。無獨有偶，1996年9月日本大和銀行也發現了類似事件，該行紐約分行職員，違法私設賬戶進行交易達11年之久，造成了ll億美元的巨額虧損。兩起事件充分說明，嚴密的會計內控制度是防范金融風險和金融危機的重要屏障。

二、從核心原則看我國金融會計領域存在風險及其表現

由于我國制定和實施了穩定且可持續的宏觀經濟政策，因而具備了實施有效銀行監管一個重要的先決條件，沒有爆發類似的金融危機。但這不等于說不存在金融風險和隱患。從會計體系角度來衡量，我國的公共金融基礎設施尚不夠完善，因而在金融會計領域還存在一定風險和隱患。

(一)會計信息失真，形成了潛在的或現實的金融風險

導致會計信息失真的根本原因是違規經營。但違規經營無論采取何種形式，都離不開會計業務的處理。從某種意義說，違規經營的會計技術處理過程等于違規經營行為的實現過程。自1995年以來，人民銀行對金融機構違規活動進行了嚴肅查處，全國范圍內的違規經營活動雖有所遏制，但少數金融機構的違規經營行為仍有發生。1997年又查出152家金融機構發生新的違規經營行為。當前，通過會計技術手段掩飾或實現違規經營活動，致使會計信息失真的主要形式有：

1、亂用會計科目。如將“定期存款”放到“同業拆入”等科目核算，以改變資金性質，不計交存款準備金；或將貸款放在“拆出資金”等科目核算，以逃避人民銀行對存貸款比例的考核；或將代收的財政存款轉移到別的科目反映，違規占用中央銀行基礎貨幣。

2、假造賬表。某些金融機構為逃避審計機關、財稅機關和人民銀行的監督，置國家法規于不顧，仿造、變造會計憑證和賬簿，隨意調整會計報表、資產負債表等財務報表，虛報或瞞報經營業績。如某國際信托投資公司的財務報表上反映歷年都是盈利，實際上均為虧損，到1995年11月底累計虧損超過10.64億元。

3、賬外經營。近年來一些金融機構私設賬戶搞賬外經營。其基本特征是：發生的存款、貸款、拆借等業務均不通過合法的會計記賬程序記賬和登記，也不在會計報表中反映。如1998年1月份人民銀行查實，某市商業銀行一家支行，截至1997年12月底賬外經營的存貸款余額競分別高達40多億元。其危害性在于：違規經營的資產質量普遍不高，而高比例不良資產大大削弱了銀行支付能力，潛伏著巨大的金融風險，最終將導致銀行體系的嚴重危機。

(二)支付和清算系統某些方面不夠安全有效，產生了資金損失風險或風險隱患

一是票據結算由于操作不慎，給不法分子進行詐騙以可乘之機，使銀行蒙受了一定的資金損失。尤其是銀行在辦理匯票承兌業務時，一些不法分子，采取簽訂虛假合同，在根本沒有真實的商品交易背景下，欺騙銀行簽發銀行承兌匯票，套取銀行信用。如銀行有個分行的4個支行，1996年違規開具無合法商品交易的銀行承兌匯票多達120多份，在已承兌的匯票中，銀行墊付或挪用資金承兌的已達1670萬元，給銀行造成巨大的損失。

二是現行的聯行清算體系，容易導致互相占用匯差資金。資金寬松時，支付清算風險被掩蓋，資金一旦緊張，支付清算風險就會暴露出來。三、從核心原則探討我國風險的防范途徑和措施

從體系角度看，我國的公共金融基礎設施尚較薄弱，應從以下方面加強和完善。

l、盡快出臺金融會計準則?，F行的金融保險會計及財務制度已經滯后，主要表現在：一是不能充分滿足審慎會計原則的要求。如應收利息和呆賬準備金的計提，使商業銀行承受經營壓力和風險。盡管最近財政部已加以修訂(財商字[1998]302號)，但仍顯得不系統、不完整、不到位。二是信息披露制度不完備。，我國銀行表外業務約占表內業務的一半，西方國家商業銀行的比例要高得多，而現行的會計制度對如此大量的表外業務卻未予揭示。如銀行承兌匯票業務，在票款實際兌付前，屬于表外業務，不加以揭示和披露，就意味著銀行有可能墊付資金的風險就不能暴露出來。因此，盡快制定和出臺金融會計準則，完善信息披露制度，充分體現審慎會計原則要求迫在眉睫。

篇9

Abstract: This paper analyzes operating environment changes of Hong Kong banking and its transformation features since the 1997 Asian financial crisis, and sums up the successful experience of Hong Kong banking sector restructuring, makes relevant recommendations about banking sector development on the mainland.

關鍵詞:香港;銀行業;轉型

Key words: HongKong;banking;transformation

中圖分類號:F832.2文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)08-0044-02

11997年亞洲金融危機以來,香港銀行業經營環境所發生的變化及其主要特征

1997年亞洲金融危機以來,香港銀行業經營環境發生了重大變化,包括外來因素和香港本地因素。外來因素主要包括:亞洲金融危機的影響、全球利率的變化特別是利率下降的變化以及大型銀行之間的合并重組等。香港本地因素主要是亞洲金融危機后的物價下降、市場需求疲軟以及經濟通縮等,這些因素導致香港的企業及居民經濟狀況惡化,負資產業主的數量不斷增多,使得香港銀行業的經營環境出現困難。

金融危機對于香港銀行業的最大影響之一便是息差縮窄,促使銀行從傳統存貸款業務,更多的轉向零售業務、資產管理、收費服務等中間業務領域。除了金融危機引發的經濟疲軟以外,1998年以后香港金管局出臺的一系列政策法規,比如撤銷《利率規則》以及放寬對境外銀行實施的“一家分行”政策等,也在一定程度上加劇了香港銀行業的競爭程度,削弱了銀行設定貸款與存款息差的能力。比如雖然按照最優惠利率與3個月香港銀行同業拆息的差距來計算,貸款息差略有增加,由1996年的大約3%增加至2003年超過3.3%,但是按揭貸款的息差卻大幅收窄,由亞洲金融危機前三個月香港銀行同業拆息高300基點,收窄至2003年初的不足100基點。①

2香港銀行業轉型的特點分析

2.1 由規模擴張向盈利能力增長轉型1997年前香港銀行業在規模上經歷了快速擴張,存貸款和總資產始終穩步增長。此后5年,香港銀行業除存款增長22.4%外,本地貸款共收縮17.8%;海外貸款和總資產更是持續收縮,認可機構數目共減少137家。目前香港銀行業發展已不是以規模擴張為主,而是轉向盈利能力的提高。在銀行大幅增加電子設備投入和香港人力成本持續上升的過程中,成本收益率始終保持較低水平。在資產質量方面,雖然經歷了樓市和股市的持續調整但銀行業仍然較好地控制了風險。

2.2 由本土化向地域性和全球化轉型由于香港市場狹窄,容量有限,銀行業如果想得到更大的發展,就需要走出香港市場,在香港以外的地區發展,逐步的實現地區化乃至全球化經營,只有這樣,才可能獲得更大的發展空間,贏得更多的機會。前夕,大批港人紛紛將銀行資產及賬戶轉移海外。匯豐銀行便追隨客戶的流向,提出了國際化與零售銀行的戰略轉型。通過在美歐地區的多宗并購,匯豐搭建了香港、美洲、歐洲的“三角框架”。據統計,匯豐銀行的業務已經擴展到世界各地,在亞、美、歐三地的業務量基本上各占30%,,成為國際頂級大銀行。一般來說,這些全球性的大銀行,都是將在全世界都最先進的經營方式和理念用到香港這個市場,然后在此基礎上,將自己的信貸、基金、保險資金、信用卡和現金等業務與全世界范圍內進行合作,在此基礎之上,考慮地方的不同客觀條件,將世界上最先進的經營方式和理念用到香港這個市場。結合當地的實際情況,創造出一種適合香港的經營和管理方式。除此之外,匯豐銀行以資產階級對金錢和商機的敏感把握,將觸手伸向了內地市場,由于歐美等老牌資本主義國家經濟發展已經走向下坡路,經濟活力不足,而中國內地由于實行了改革開放,正處于發展市場經濟的中興時期,資本需求極為旺盛。所以匯豐在這種情況下進入內地金融市場,通過入股內地銀行、開設分行、發展網上銀行等方式,賺足了利潤。

2.3 由分散化競爭逐步向大銀行壟斷性競爭轉型市場越興旺,商機越多,越接近“自由競爭的資本主義”,經濟越具有活力,反之市場越消沉,機會越少,壟斷的特征越來越明顯,經濟越缺乏活力。香港的金融市場同樣如此。在八、九十年代香港經濟飛速發展的時候,香港的大小銀行很多,大家都有機會生存和發展,呈現出分散化競爭的局面。98金融風暴之后,再加上樓市下滑、失業率及破產數字居高不下,絕大部分的中小銀行不是破產,就是被兼并收購和重組,壟斷的特征表現的越來越明顯,經濟明顯缺乏活力?，F在,香港金融市場有20多家銀行,其中匯豐、中銀香港、恒生、渣打占據近60%的存款市場份額,其余20多家占據40%的存款市場份額。目前在港銀行業競爭中占據有利地位的銀行大致分為三類:一類是匯豐、花旗、渣打、星展等銀行,依托國際化優勢,形成自身穩固的客戶結構和特色產品;另一類是中銀香港、工銀亞洲等,在港銀行業中也具有十分重要的位置;還有一類是恒生、東亞銀行等,既在香港有穩固基礎、又能積極拓展中國內地業務,為其在香港的客戶提供全面服務的本地銀行。這三類銀行都有自身非常獨特的優勢,相互競爭,但難以互相替代,能夠在相當長時間內保持一種較為穩定的壟斷競爭態勢。

3香港銀行業經營轉型的經驗與啟示商業銀行實施經營戰略轉型是一項復雜系統工程,涉及到銀行經營管理的

各個層面,需要從多個維度全面進行。總結香港銀行業轉型的成功經驗,主要包括以下幾個方面:

3.1 進一步優化資產負債結構目前,我國商業銀行的加權風險資產占比基本都在60%以上,過高比例的風險資產,既消耗了大量資本,又積聚了較高的風險。為此,商業銀行應當在總資產中,逐步降低信貸資產的比重,適當提高本外幣債券投資的比重;在信貸資產中,逐步降低一般性貸款的比重,不斷提高票據貼現的比重;在一般性貸款中,適當降低對公貸款比重,逐步提高個人信貸比重;在對公貸款中,逐步提高貿易融資比重。

3.2 進一步優化收入利潤結構注重業務結構調整,著力于減少利息收入比重,大力提升非利息收入及利潤比重,分散業務盈利來源,大力加強如財富管理及財資業務等非利息業務的投入。同時,對于利息收入業務,也應該進一步調整貸款結構,要努力實現從以大客戶為主的客戶結構向大中小型客戶并重的客戶結構轉變,避免業務過度地集中于某一貸款類別或某一類客戶,注重分散風險。

加快發展零售銀行業務和中間業務,積極推進經營戰略轉型,如何做好這種轉型?①注重客戶關系管理。如何通過客戶關系管理(CRM)了解、獲取、滿足客戶需求成為管理的核心。香港主要銀行近年在CRM的建設上投入大量人力及資金,目前已進入全面應用的階段,如恒生銀行應用客戶財務周期的概念提供針對兒童、青年、退休人士以至男女不同組別的產品及服務。在香港銀行業,客戶分層被廣泛的應用在客戶管理中,銀行積極設計客戶分層的商業模式,按照客戶的不同,建立分層的特殊的業務模型,如對于大眾化的客戶通過標準化的產品和高效的渠道(如ATM、網上銀行等)來降低成本,通過交叉銷售來增加收益;對于富裕客戶,通過深化客戶管理,為其提供量身定做的理財方案和財務顧問。②注重銷售管理。提高對市場的規劃和分析,增加銷售能力,提高市場開拓效率。營銷能力的提升使銀行在目標客戶基礎上增加成功銷售的機會。產品設計和定價市場也日益成熟,注重從現有的客戶身上挖掘價值,掌握和培養目標客戶的需求,通過財富管理,把存款人轉換為投資人。③注重營運效率的提高。在對客戶服務自動化的同時,香港銀行業也積極地進行流程優化,后勤操作集中及轉移。通過提高支持部門的營運效率、發揮CALLCENTER的效能以及IT的合理利用來減少成本。后勤集中由低技術、勞動力密集的業務轉向如財務及人力資源管理,增加后勤中心的規模經濟效益,逐步走向同一時間服務多地域的層次,進一步降低邊際經營成本,從而提升銀行的競爭能力。

篇10

香港是高度發達的城市型經濟,雖然自然資源匱乏,但近40年來其經濟總體上保持持續發展,國際競爭力也因此不斷提升。迄至20世紀90年代初,香港國際競爭力已在世界各國和地區中名列前茅。但近幾年來,香港國際競爭力大幅滑落。瑞士洛桑國際管理開發研究院(IMD)2000年4月公布的2000年國際競爭力年報,在參評的47個各國和地區中,香港國際競爭力世界排名從1999年第七位猛跌至第十二位,這是自香港世界排序在1995~1998年保持四年獲得第三位歷史最好名次以來連續兩年大幅滑落。世界經濟論壇(WEF)2000年9月公布的2000年全球競爭力報告對香港國際競爭力的評價顯示同樣類似的結果:香港世界排序由1999年的第三位跌至第八位。但與此同時,根據IMD對香港國際競爭力八個大類指標的評價體系,以及結合其他一些著名國際組織對香港的評價,不難發現,香港許多指標排序仍處于世界領先地位,即使在亞洲金融危機后,有的甚至沒有下降反而上升,顯示出在全球范圍內香港國際競爭力具有較大的優勢。具體表現在:

1.政府作用。政府政策有益于增強競爭力的程度。1992年以來,該項指標連續八年位居世界第二,并與第一名得分十分接近。香港一直采取以積極不干預為特色的政策取向,為企業提供公平競爭的條件,創造有序的市場環境,迫使企業改進經營效率。政府的管理模式運轉高效廉潔,利于企業充分及時地把握市場機會,有效地經營企業資源。從IMD2000年國際競爭力年報所列出政府行政效率的11項指標看,香港在政治體制如何適應當今經濟挑戰,政府政策獲得支持等五個項目上世界排序第二,在政府干涉不妨礙商業發展環境,不妨礙商業發展等四個項目上躍居世界第一。2001年3月亞洲訊息報告的一項調查,在美國、日本、澳大利亞、新加坡等14個代表性的國家(地區)中,香港公務員是“最不官僚”的一支隊伍。香港特區政府從容應對亞洲金融危機以及其后推出盈富基金等措施無不體現出政府高效果敢的經濟管理和靈活的應變能力,對保持和提升香港國際競爭力起著積極的推動作用。

2.國際化程度。這是通常衡量國家(地區)的國際貿易和國際投資參與程度的指標。作為高度開放型的經濟體系,香港經濟的運行一直與國際經濟息息相關。在進出口貿易、對外投資與引進外資、市場準入、匯兌自由等經濟領域,香港均具有明顯的國際競爭優勢。而充裕的外匯儲備,優良的稅務制度和貨幣政策等也易于同國際市場接軌?！敦敻弧冯s志對全球最適宜營商城市的評價中,香港從1999年的第四位上升到2001年的第一位。其他諸如美國卡托研究所、國際貨幣基金組織、世界銀行等國際機構也從各個方面對香港國際化給予極高的評價。美國傳統基金會和加拿大弗雷澤研究所出版的2001年報告都顯示,香港經濟自由度連續多年世界奪冠,從一個側面表明其國際化程度占有較大國際競爭的現實優勢。

3.金融環境。該項指標用來評價國家(地區)資本市場的發育狀況和金融服務的質量。香港是亞太地區的國際金融貿易中心。其發達和成熟的資本市場與良好而有信譽的金融服務相結合,不僅具有滿足企業需求變化的足夠彈性,而且是冒險企業家投資的理想場所。同時香港為外國公司提供進入當地資本市場最平等的途徑。外商在香港的投資收益相當可觀,有價證券投資收益流入大于流出的增幅,都對外商有著很強的吸引力。引人注目的是,金融環境一直是香港國際競爭力指標體系中優勢最為顯著的一項指標,亞洲金融危機后,香港金融環境世界排序不降反升,體現了香港金融環境國際競爭力上的現實優勢。

4.企業管理。這是評價企業管理在創新,贏利和責任方面有效程度的指標。香港企業在生產率,經營效率上表現相當出色。企業運行的商業環境良好,企業內部的運作管理和經營戰略漸趨于成熟,表明其能夠適應日益激烈的國際競爭。香港企業管理指標世界排序一直穩居前第二位至第四位(個別年份除外)。亞洲金融危機后,該項指標雖然世界排序有所下降,但其世界排位仍具有較強的國際競爭力。

5.基礎設施。這是評價國家(地區)基礎設施能力和滿足企業發展需求程度的指標。1992年以來該項指標波動較大,迄至1997年世界排序降至第十九位,之后逐漸回穩,亞洲金融危機后也依然保持相對穩定。香港基礎設施世界排序相對落后,重要原因之一是與指標本身設計存在的問題有關。例如計算機使用總量,計算機總功率及可耕田面積等總量指標對香港城市型經濟體而言顯然是不合理的。因此,香港基礎設施競爭力被嚴重低估。事實上,從比較角度看,香港在亞太地區有良好的基礎設施,包括交通基礎設施和信息基礎設施。尤其是信息通信系統已成為當今香港企業越來越不可缺少的方面。香港被譽為亞太地區的通訊中心,迄今信息產業已形成相當的規模。衛星通信、光纖通信、微波通信等先進技術得到廣泛使用。香港又是世界上首個擁有全數

碼系統電訊網絡的城市,人均圖文傳真及移動電話使用率居世界第二,人均國際電訊使用率及傳呼機擁有量居世界第一。香港特區政府成立后加大對香港城市路網,環境保護,資訊基礎設施的投入,這些無疑將對未來幾年內香港基礎設施競爭力產生正面效應。 此外,香港國民素質指標的現實表現雖不理想,1996年世界排名第22位。但亞洲金融危機后香港國民素質競爭力排序呈上升趨勢,它將成為香港國際競爭力的潛在優勢。綜觀IMD及其他國際機構對香港的綜合評價表明:過去兩年來,雖然香港國際競爭力有所減弱,但其現實優勢及潛力仍不可低估,香港國際競爭力的領先地位不會因此動搖。

二、香港國際競爭力下降的影響因素

香港國際競爭力世界排序在IMD和WEF2000年報告中大幅滑落的原因是多方面的。首先是香港科技創新相對落后。為了反映知識經濟的到來,IMD和WEF對2000年國際競爭力評價的指標體系作出重大的調整。WEF在測量國際經濟競爭性的指標構成中,加大了科技創新能力的比重,列入了一個反映一個國家(地區)的技術開發能力與創業難易程度的“經濟創造力指標”。并將其放在金融環境指標和國際化程度指標同等重要的地位。按照這種調整后的指標,2000年國際競爭力世界排序與1999年相比發生較大變動,那些在科技創新與人力資源方面有較好基礎的國家(地區),其國際競爭排序有較大幅度上升,如美國取代連續八年保持國際競爭第一的新加坡,新加坡則屈居第二。香港則由1999年的第三位下降到第八位。由于香港國際競爭力體系指標中金融環境和國際化程度這兩項重要指標都沒有發生突發性改變,因此,香港國際競爭力排序大幅下降的重要因素之一是經濟創造力指標表現較差。經濟創造力指標是由兩部分組成,第一部分是反映一個國家(地區)創新能力和技術水平的科學技術指標,另一部分是反映新企業創新難易程度的創業指標。從IMD歷年報告分析看到,科學技術指標在香港國際競爭力指標體系中一直處于弱勢地位,1992~2000年其世界排序徘徊在第二十二到二十五位之間。以研究與開發的投資額、研究與開發投資額占地區生產總額的比重、技術開發人力、研究機構數量等指標表示的科技開發能力來衡量,香港遠遠低于所有OECD國家及亞洲其他三小龍水平。過低的科研開發投資是香港科學技術水平相對滯后的重要原因。長期以來,香港缺乏科技基礎設施和忽視科技政策,截至1997年,港府實際過去每年對科技投資額年均僅占本地生產總值的0.03%,大大低于韓國的1.84%和新加坡的1.27%。而且,香港的教育偏重人文科學,投入到工學系的教育經費低于人文系,科學技術人員尤其是高科技人才長期嚴重不足。據最近香港資訊科技網絡工程人員協會的統計資料,目前香港每年實際缺乏的資訊科技人才超過1.3萬人,其中半數一般是大學學歷的操作人員。這顯然難以提高香港本地技術創新能力。除科學技術指標以外,WEF報告所設立的反映企業將技術創新轉化為生產力難易程度的創業指標,香港的世界排序均落后于亞洲其他三小龍,這反映香港缺乏對中小企業創業的有力的支持,及其科技創新在支持經濟持續發展方面存在的缺陷。