香港股票市場

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香港股票市場

內容提要

香港是重要的國際金融中心之一，股票市場十分活躍。本文一般地介紹了香港股票市場的沿革、股票種類、股票價格指數及影響股票價格升降的諸因素等，以便讀者對香港股票市場有個概括的了解。

在香港，股票是千千萬萬市民和企業家津津樂道的話題之一。市民議論股票，是因為股票市價的每一個點數的升跌，都意味著獲益或虧損；企業家關心股票，是因為自己公司上市股票市價的升跌，意味著公司信譽的升降，即意味著公司向社會籌措資金是看好還是看淡。為此，香港幾家電視臺、電臺，每日幾次報道股票市場情況。通常，早上一開始，即回顧昨天的股市交易情況：中午報道當天正在進行的交易情況和趨勢；晚間新聞中，對當天的股票交易做一全面的總結，并介紹世界幾個大股票市場的交易情況。

另外，十幾份中英文報紙每天都用幾個版面報道股票消息。

下面，就香港的股票市場作簡要的介紹。

股票（Stock或Share）是股份公司發給股東，證明其股權，并作為分配股息、紅利和剩余財產依據的有價證券。

發行股票是公司籌措資金的一條重要渠道。香港現在大多數公司都是股份有限公司。股份有限公司的雛形，最早可追溯到英國1600年成立的東印度公司（BritishEastIndiaCampang）。該公司最初是以航海業為主，每次航海終了就進行清算，將各出資人所出的資本及該航次的利潤一并付還給出資人。以后發展到四航次清算一次，制度上也逐漸由個別企業制邁進到合資企業制。所以，現在的股份有限公司的有限責任制，即“盈利共享，風險共擔，虧損或清償以出資為限”，就在那時奠定了基礎。

現代的企業或財團所籌措的巨額資金，都是通過發行股票所取得的，一般能籌措到幾千萬元，有的甚至能籌措幾億元之巨。

公司為籌措資金所發行的股票一般有兩種：普通股（CommonShares或OrdinaryShares）和優先股（PreferentialShares）。兩者的權益不同。

普通股：是公司股本（SharesCapital）的主要部分，是公司資本的骨干，也是證券市場買賣的主要對象。普通股主要權益一般為：1．可參加股東大會并投票表決，2。領取相應的股利；3．公司解散時，參加公司資產的分配；4．公司增加股本時，可按持有股票的數額優先認購新股。普通股股東的責任只限于本身所擁有的股份，而不必為公司的債務承擔責任。它的股息，取決于公司的業績，公司業績好，并派發了優先股股息和債券利息后仍有盈余，就派發普通股股息。因此公司業績的好壞是做長期投資人士需考慮的因素之一。

優先股：公司配給股東使他們擁有某些優先權的股票，這些優先權在于：優先享受紅利分配：優先參與公司解散時資產的分配（在公司面臨破產時）；優先認購公司的新股等。優先股的股息一般是事先訂明的，不論盈利多少。而在公司沒有面臨破產時（實際上也很少），優先股其性質更接近公司債券。有的公司優先股是累積的，即當年公司因業績不佳而不派息時，在次年可按固定股息一并派給。而非累積優先股則不享受此種好處。

在股票買賣中，我們還會看到同一種股票分為A或B兩類，A股面值較大，B股只占A股的十分之一左右。一般A股上市買賣，B股用于控制公司管理權。象目前太古洋行、聯邦地產就是A、B股票同時上市。

按照香港的公司法例，只有公共公司（PublicCompang）才能上市發行股票，而上市公司必須擁有一定數量的資產，并經政府有關部門批準。香港的法律，基本上沿襲英國的法律，所以香港的公司法對股票交易的規定，也近似于英國。

進行股票買賣的場所，叫股票市場（StockMarket）；經營股票交易的組織，叫證券交易所（StockExchange）。香港的股票交易，最早有記載的在1866年，但在本世紀七十年代以前，規模都不大。其演變過程大致為：1947年3月，由戰前兩所證券交交易所合并成立的香港證卷交易所開業；1969年12月，成立遠東證券交易所：1971年3月，金銀證券交易所開業：1972年1月，九龍證券交易所開業。至此，達到香港證券股票交易的鼎盛時期。這一時期，香港股票市場呈現一派轟轟烈烈景象，許多公司紛紛入市，股票成交額日日突破，股價上升。按1982年股票市值計算，排到世界第八位，在亞洲位于東京之后，屈居第二。隨后在1974年，香港政府通過法令，限制再成立新的交易所，并規定：“凡設立非認可之股票市場者和不在認可之證券交易所經營證券業務者，皆屬違法。”當時，四家交易所同時開業，但各交易所規則各異，在市場國際化方面，以及與政府和各界溝通方面，有很多困難。因而到了1980年，香港政府通過了合并四家交易所的法案，成立了新的香港聯合證券交易所有限公司（簡稱聯合交易所）。新交易所位于中環的干諾道中交易廣場上，1986年4月1日正式開張營業。

新開張的聯合交易所，有1500個交易座位，交易大廳2300平方米，有600多間經紀行的1000多個經紀人出場交易。盡管人頭涌涌，但由于采用現代化電腦操作，電視屏幕顯示，電話聯絡，所以并不顯得一分擁擠和吵鬧。現在共有255家公司上市，交易著388種股票證券，加之采用現代化的交易手段，使香港的股票交易推進到一個新的階段。按交易規模，上市公司數和成交額來說，現僅次于紐約、倫敦、東京，名列世界第四位。發行股票公司獲準上市后，股票就可以在市場上買賣了。香港每天的各種證券交易活動不計其數，每次交易動輒幾十方、上百萬港元，且價格干變萬化，令人眼花撩亂。那么，怎樣綜觀和計算各種股票的價格及其變動呢？首先，涉及了股票價格指數的概念。

（廳中上方為交易用電視屏幕，身穿紅馬甲的是經紀人。每個經紀人柜前有個用絡電觀終端，顯示交易情況；另有兩部電話機，一部聯接外界，供與投資者聯絡，一部供大廳內與各經紀人買賣股票聯絡用。）各國、各地區證券交易所使用不同的指數：倫敦使用的是金融時報指數；紐約使用的是道·瓊斯工業平均指數；東京使用的是杜·瓊斯指數；新加坡使用的是海峽時報指數；香港則使用恒生指數（簡稱“恒指”）和香港指數。

恒生指數是衡量香港股市好環的主要標準。

它是由恒生銀行有限公司1964年7月31日創立的。產生過程為：選出列入指數計算過程的主要股票，稱之為：“成份股”；斷定各成份股的相對重要性；把成份股有關數據結合或平均起來。

選入的成份股必須具有代表性，其代表性就是：這些公司為股票價值構成整個股市所有股票公司總值的絕大部分，它們的動向能形成所有瞪票活動的趨勢，它們的升跌能帶來整個股價水平的升跌。所以成份股多為規模很大的公司股票。

當時選作恒生指數成份股的有33種股票，它們是：恒生銀行、匯豐銀行、怡和證券、中華電力、隧道公司、電燈公司、電話公司、中華煤氣、油麻地小輪、九龍汽車、長江實業、置地公司、信托A、新世界發展、新鴻基池產、大昌地產、和記黃浦、怡和、太古洋行A、會德豐A、會德豐船務A、青洲英泥、港機工程、九龍倉、寶光、永安公司、南聯、海港企業、大酒么、美麗華、東方貨柜、隆豐和華光船業。它們代表了金融、證券、公用事業、地產建筑、綜合洋行、酒店、船運倉塢和工商業各類。

判斷各成分股的相對重要性的標準是股票市值，即發行數乘上市價的積，它反映該公司在經濟中的地位和作用。

計算指數首先要選定一個基期，做為計算的標準。恒生銀行選了1964年7月31日為基日，把這一天的指數定為100，再求出與這個指數相應的成份股基本總市值。把各成份股當日收市價乘以發行股數，再將各乘積相加，即得到這個基本總市值。以此為基準，可以得到以后每天的指數：先將當天各成份股收市價乘以股數，把乘積加總得到當日總市值，以基日總值，除當日總市值，再乘100，就得到當日恒生指數。指數的單位為點（Point）。現在的恒指已達到2792．89點”。指數每天升落幅度不一，有時只有幾點升落，有時會高達幾十點。如1987年5月7日這天，恒指升幅近80點。

聯合交易所開張前夕，即1986年3月27日，把聯合交易所的另一指數定名為“香港指數。”被選中為香港指數成份股的有四十五種。香港指數分為金融、公用、地產、綜合企業、工業及酒店六項分類指數。

金融類有：東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、永隆銀行、恰和證券和新鴻基公司，比重為21％。

公用事業類有：中華電燈、香港電燈、中華煤氣、電話公司、九龍巴士公司，比重為23％。

地產類有：：長江實業、恒隆、恒基兆業、置地信托A、置地、合和、新昌集團、新世界發展、希慎、新城市、信和置業、新鴻基地產、大昌、華光地產，比重為26％。

綜合企業有：九龍倉、香港電視、和黃、怡和控股、連卡佛A、寶光、太古A、隆豐國際，占比重23．8％。

工業類有：中華造船、康力投資、青洲英泥、港機工程、南豐紡織、保華、生力啤、南聯，比重為27％。

酒店類有：海港企業、大酒店、美麗華、富豪，比重為3．5％。

香港指數在選取成份股時，是從以下四個方面考慮的：①股份在市場交易的活躍程度，②股份市值的大小，③股份過去的財務表現；④上市不少于兩年。

因此，選出的四十五種成份股成交額和市場總值，分別占市場總數86．97％和85·26%。

香港指數以1986年4月2日為基日，1000點為基日的指數。1987年5月7日香港指數為1801．51。香港指數并沒有取代恒生指數，現在的香港電視、電臺和報紙每天都同時公布兩種指數。

從兩種指數的成份股看，地產股是香港股市的主力，約占七成左右，這和世界其它幾個大交易所的情況有所不同。在紐約、倫敦和東京，股市的中堅是工業股。香港的這種情形，是由香港這個特殊地理環境所決定的。那里人多地少，地價、樓字買賣利潤豐厚。1984年，因受香港前途問題困擾，地產市道不景氣，地產類股市一落干丈，帶動整個股市下跌。到1985年，中英香港前途問題合約草簽后，香港前景明朗，人們投資信心恢復，首先地產市道明顯好轉。因此，當年香港政府幾次拍買土地，都以理想價格成交，而大型屋村的樓字買賣，更是出現排隊搶購現象，加之當年銀行利率降低，更推動了地產股市的蓬勃發展，從而帶動整個股市的興旺。公務員之家版權所有

在香港，股份有限公司的成立，須先經香港政府核準注冊。在聯合交易所申請，經認可交納會費后，其股票方可上市出售。一般的股票面額從1元到10元港市不等。買賣時，常以一千股為一單位，一千股稱為“一手”，一手以下的稱為“碎股”，經紀人大多不接碎股生意。

在香港股市的報道中，常見報出四種價，即開市價、收市價、最高價和最低價。開市價是每天上午十時開市的價格，收布價是下午三時半收市的價格。其中收市價最為重要，是人們分析股市，繪制圖表的依據。收市價都用恒生指數和香港指數同時報出，并有各分類指數，及每日一大交易最活躍的股票和一種最大成交額股票。如1987年5月7日這天。香港指數1801．51，恒生指數2792，89”。

十種成交額＊多的股＊：

股票成交額（港元）股票成交額（港元）

①和記黃浦114,172,707⑥恒隆50,632,725

②長江實業111,662,734⑦九龍倉49,784,706

③大酒店82,266,785⑧新世界發展47,259,840

④香港電燈77,084,516⑨太古洋行A46,349,752

⑤匯豐銀行67,527,608⑩置地40,373,41

十種成交股過最多的股票

股票成交股數股票成交股數

①國銀亞洲20,910,000⑥信和置業11,136,000

②愛美高實業19,591,000⑦匯豐銀行8,599,041

③匯豐銀行股權14,342,139⑧希慎興業8,275,000

④愛美高W9013,303,500⑨麗新制衣7,514,000

⑤寶秘礦油11,750000⑩置地6,698,087

公司的股票以面額發行后，經過一段時間，價格會和面值背離，并且有時背離到今人難以置信的程度：既可能一夜騰飛，也會在驟然間一跌千丈。引起股價升跌的原因有哪些呢？或者說，股價升跌是由什么因素決定的呢？

盡管股票也有價格，并按一定的價格進行買賣，但并不能用一般商品的價格理論來解釋。購買股票時所付出的價錢，是以對其未來收益的預測為根據的，因為股票本身沒有任何使用價值。買股票時的心理，就猶如我們評選“十佳”，不僅要從個人的角度進行考慮，還要考慮其它大多數人的看法。并且股價和一般商品價格截然不同，一般商品的價格主要受供求關系影響的，當供不應求時，商品的價格會上升，別的行業的資金轉到這種供不應求的商品上來：而當供大子求時，價格便會下跌。但在股票市場上，卻是當某種股票價格處于上升的趨勢時，股價越漲，買進的人反而越多，反之，股價暴跌時，人們又爭相拋售。

在研究和解釋股價的決定因素方面，目前有許多流派，眾說紛壇，可謂從太陽黑子，到潮汐的變化都聯系上了。然中肯者，卻又寥寥無幾。是不是股票價格的變動就完全無章可循呢？這里，先撇開人為的因素不說，有這樣一些實際的經濟現象，對股價的升跌起著明顯的影響作用。

在影響股價的各種經濟現象中，較明顯的因素是，當整個社會的經濟發展趨勢看好時，或者說整個上市公司盈利情況普遍良好的時候，股價上升，因為公司的盈利情況好，自然派發的股息就多，股票買到手后得到的利益也就越多，用術語說就是“共同盈利”（CorporateProfits）高時，股價會上升。

除此之外，尚有利息。人們選擇某家公司的股票為投資對象時，根據對其未來盈利的預測，并取決于盈利的貼現率（Discountrate）。貼現率是票據未到期或盈利未收成時，打折扣換算成現值的比率。一家公司的股票價值之所以取決于其盈利的貼現率，是因為這種貼現率實際上和銀行對票據的貼現利率一樣，盈利收成期離現在時間越長，貼現率越高，未來盈利的現有價值就越低。銀行利率的高低，是根據銀行資本的供求情況規定的。銀根緊時，銀行便提高利率，以吸引存款，收縮信貸；反之，銀行則降低利率，以鼓勵信貸。所以利率在香港股票市場是個十分敏感的因素，其升降常在股市中掀起波濤。利率一升，香港股市上那些以股票做抵押貸款再買股票的“子子展客”，馬上就會拋棄手中的股票，因為在高利率時，獲得的股息還不及付出的利息多；而利率一降，則就有大量的的資金涌入股市，推動股市向好。在這里，銀行利率做為金融調節的杠桿作用十分明顯。

市價盈利率（PriceEarningRatio），簡稱市盈率＊＊也是衡量股票價格的一種工具。市盈率由每股一年盈利除股票市價得出：

市盈率=每股市價

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每股盈利

當某股票市價6元，一年的盈利是1元，則市盈率為6。

某種股票市盈率高出平均市盈率時，投資者就會拋出，反之，對此種股票將大量買進。但是，以市盈率做判斷時，要從企業的經常性盈利和非經常性盈利來綜合考慮。因為香港股市中，最活躍的是地產股，而地產股靠出售樓字住宅盈利，而出售的物業數量并非每年都是均衡的。另外，以當年的市盈率來做判斷也不準確，通常使用過去幾年的平均市盈率，如選取過去三年的市盈率，并和當年的平均市盈率結合起來作為參考的標準。

除了以上各種經濟現象以外，股票市場還是當地社會政治、經濟的鏡子和晴雨表。這個鏡子反映社會的每一個微小的變化，各種有關的消息都會引起股市的波動。導致波動的原因，證券市場上的術語叫做“消息”，會引起股價上漲的消息，叫做“利多消息”；而引起股價下跌的消息，叫“利空消息”；影響個別股票的消息，叫“個別消息”；影響整個股市的消息，稱為“一般消息”。

從消息影響股價來說，有政治的、經濟的、社會的、人為的，真真假假，形形色色，但大致可劃分為經濟內和經濟外的因素。如經濟內的變動因素有：

1．景氣：世界經濟、生產、物價、國際收支、企業收益、通貨膨脹、通貨緊縮。2．政策：生產、物價、金融、財政、貿易、租稅。

3．經濟結構：所得結構、儲蓄傾向、物價結構、生產結構、設備投資、成長率、技術革新。

經濟外的因素有：政治、外交、戰爭、天災等。

以上各種叫“消息”會給股市帶來直接的影響。如某一股票出現利好消息，用不多久，這種股票市價就會直線上升，甚至可達到“有入無出”的搶購程度。反過來，“利空消息”則會引起股價急速下跌，掀起拋售的恐慌浪潮。

有些消息是某些大戶為達到自己的目的而制造的假消息，如為把手中的股票清貨，便放出一個利好消息；或者為了吃掉對方的股票，而故意放出壞消息，以便趁低入貨。在香港股市上，由于其特殊的地位，受外來的影響很大。如鄰國政治的變化、美英政治首腦的更選，中東的和戰狀態等，都會造成股市的大起大落。

香港股市往往在大起大落，升中有降，降中暗升的錯綜復雜的局面下遷回上升。正是由于股價的大起大落，才成為人們趨之若騖的買賣對象。在買賣股票時，除了需參考股價指數、市盈率等因素外，人們最主要關心的是投資能帶來多少收益。在股市上，常用投資盈利率來表示。盈利率是根據資產市值的變化和有關期間所收到的利益，如利息、股息、權利及其它來考慮的。這種盈利率是采用連續復算盈利率表示的，即某項投資年終價值對年初價值之比的自然對數。如某項投資為100元，一年后增加到110元，自然對數為0．09531，復算盈利率為9．531％。但若半年就增值10元，復算年盈利率增加1倍。反之，兩年才增加10元，年盈利率就減少一半。

投資股票，比投資別的事業，所冒的風險更大。股票市場千變萬化，傾刻千萬財產就可化為烏有。所以投資股票應具有很大的靈活性，并且根據個人的財力來安排。明智的做法是把多余的資金投入股市，即使失敗，也不致傾家蕩產。如以閑置資金入市，根據這批資金閑置時間的長短，來決定采用長線投資中線投資，還是短線投資。

長線投資：買進股票后不馬上出手，起碼持有半年以上，以便享受優厚的股東權益。這種投資方式，是不管股市風云翻滾，不追隨股市的大起大落，不求急功近利，而追求的是公司的派息，可形容為“任憑風浪趄，穩坐釣魚船”。做長線投資，最重要的是對公司的深入了解，了確現狀和未來發展，公司結構、經營方針、派息率和市價盈利率等。香港的上市公司一般每年派息兩次，一次在財政年度的中期，叫中期息；一次在末期，叫末期息。派息率是市價除年息所得的百分比。若一只股票市價3．5元，一年派息共0．2元，派息率為5．71％。另外還要考慮的是盈利股息比率，即用股息除盈利而得出股息的倍數，如每股盈利16仙，派息8仙，盈利股息比率為二倍。公司一般會保留合理的盈利，以用于公司的再發展，股東也無可非議。若公司保留過多，股東就不免會懷疑董事會為了本身家族私利而侵吞大多數股東的利益，而對公司股票失去信心。這些都是在做長線投資時要考慮的。

中線投資：把幾個月之內不用資金投入市，一般選擇中線投資，這種投資風險最小，而在需要資金時，能很快出手收回現金。中線投資，最重要的是選擇時機，入貨出貨若能選準機會，就可達到投資盈利的目的。在中線投資時，除了對公司的了解外，最重要的是參考市價盈利率。如果一個公司幾個月內有良好的市價盈利率記錄，該公司的股票是中線投資的最佳對象。當然，其他有關因素也應加以考慮。

短線投資：也叫短線出擊，可以說是股票投資最典型的例子，俗稱炒股票。這時，上述各項分析和考慮，均被視作無關緊要，投資者只注意每天的價位升落，買進賣出只是一、兩天或幾個鐘頭的事，從不考慮過戶。因此，發財也快，轉手間財源滾滾，而虧本也是轉眼之間，傾刻干金散盡。做這種買賣主要根據的是消息。趕上了好消息，也能賺上幾個。但當大戶故意放出利好消息，造成假象而盲目跟進時，往往傾家蕩產。前幾年有一外商挾持大量資金，攜帶大批智囊，包下一層大酒店，在香港股市興風作浪，他先捧出一兩種股票，用巨資買進，再放出利多消息，使股價升高，促使很多短線投資的散戶盲目跟進，等到價位高到一定時候，股票成為熱門搶手股時，再如數拋出，然后挾巨額利潤而去，留給香港的卻是多少人的破產。這便是典型的一例。

香港股票市場，是在香港這個自由經濟環境中產生的，具有其很強的投機性。但是它在吸收社會閑散資金，調節資金在各行業之間的投資比重方面的積極作用，對我們的金融體制改革和股票市場的開放，不無借鑒之處。