論利率市場化改革推進(jìn)

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利率市場化,顧名思義就是指政府完全或部分放棄對利率的直接管制,使利率由金融市場上資金的供求關(guān)系決定,按價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié),從而引起其上下波動。而利率作為貨幣體系的內(nèi)在變量,又是中央銀行貨幣政策工具之一,因而利率市場化也指在一定時期內(nèi)中央銀行根據(jù)現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟政策要求,通過在市場機制調(diào)節(jié)下的利率政策效應(yīng)來影響和促進(jìn)貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)與國民經(jīng)濟的發(fā)展。以利率市場化為核心的利率改革已成為國外金融業(yè)在不斷研究的主題,80年代以來西方主要國家已取得了不少發(fā)展經(jīng)驗。從我國實際情況看,為適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟體制改革要求,保證中央銀行貨幣政策的有效性,利率市場化將是我國金融體制改革的方向。我國利率市場化的最終目標(biāo)就是形成在社會資金供求關(guān)系中,以基準(zhǔn)利率為中心,市場利率為主體,既有國家宏觀調(diào)控功能,又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。

七次利率政策調(diào)整,為我國利率體系改革積累了不少經(jīng)驗,這在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融市場初具規(guī)模、人們對利率波動敏感性和預(yù)期心理不斷增強的形勢下,無疑已使我國利率市場化進(jìn)程向前推進(jìn)了重要的一步。因此,探討和研究推進(jìn)利率市場化改革,是現(xiàn)實發(fā)展的迫切要求。但是,現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。

一是目前我國利率管理體制較為單一,利率彈性較低,影響了利率政策效應(yīng)的傳導(dǎo)與發(fā)揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導(dǎo)機制的有效性。利率作為貨幣政策工具,它的傳導(dǎo)機制一直主要依靠行政手段,而非經(jīng)濟手段。首先,我國對利率目標(biāo)的確定和調(diào)整具有相當(dāng)程度的短期性,只重利率調(diào)節(jié)利益分配、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)等財政化作用,忽視了利率對優(yōu)化資源配置方面的功能,市場傳導(dǎo)作用(如儲蓄———投資———消費的轉(zhuǎn)化)沒有得到充分發(fā)揮;其次,中央銀行制定各項法定利率,各金融機構(gòu)只有遵照執(zhí)行,而其自行確定利率標(biāo)準(zhǔn)的自主權(quán)很小,金融機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險與收益不成正比,很難形成市場化的利率及其政策效應(yīng)。

二是利率市場化的條件及其重要組成部分尚不完善。首先,從國外利率市場化的發(fā)展經(jīng)驗看,在開放的金融市場中,利率(資金的價格)主要取決于銀行間同業(yè)拆借利率水平。我國銀行間同業(yè)拆借市場雖已建立,但沒有形成真正意義上的市場基準(zhǔn)利率,發(fā)展中還需進(jìn)一步完善。其次,我國國債發(fā)行市場化程度不高,國債利率未發(fā)揮帶動作用。另外,目前我國各種金融市場之間還處于相互分割狀態(tài),各個金融市場之間的利率關(guān)聯(lián)度各不相同,因而中央銀行以金融市場為調(diào)控對象的貨幣政策實施效應(yīng)不理想。

三是作為資金需求方———企業(yè),尚未建立自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自求發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)管理機制不規(guī)范,企業(yè)行為未完全市場化,預(yù)算軟約束,對利率(尤其是貸款利率)信號反應(yīng)不敏感,加之部分企業(yè)信用觀念淡薄,“三角債”嚴(yán)重,經(jīng)濟合同和信貸約束淡化,使利率的約束性幾乎喪失。

四是作為資金供給方———銀行,商業(yè)化改革也并不到位。經(jīng)營觀念上的轉(zhuǎn)變不夠徹底,內(nèi)部管理制度還有待健全。尤其是商業(yè)銀行經(jīng)營本身講求的就是“三性”原則,可現(xiàn)階段銀行對信貸風(fēng)險的認(rèn)識程度、防范能力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問題;對獲利的保障和保護(hù)能力也不足,對貸款定價水平與質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)不定,對完全利率市場化可能帶來的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監(jiān)督、控制手段。

由于上述這些問題的存在,決定了當(dāng)前我國利率市場化改革不會也不可能一步到位、一蹴而就。因此,根據(jù)國際經(jīng)驗,結(jié)合我國目前經(jīng)濟金融發(fā)展的實際情況,提出如下建議:

一、加快企業(yè)(包括商業(yè)銀行)的改革,盡快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度,從而為推進(jìn)利率市場化改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和外部環(huán)境。只要企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰,經(jīng)營機制健全,就能減少企業(yè)在資金運用上的風(fēng)險性,往往在借款時企業(yè)就會更多顧及因利率變化而引起的經(jīng)營風(fēng)險以及自身的實際償還能力,考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)利益和債權(quán)人———銀行的利益;這也將有助于銀行的商業(yè)化改革,一定程度上強化銀行信貸風(fēng)險,增強其經(jīng)營積極性和開拓性,從而使全社會的信用程度均得到提高,這才能為利率市場化的全面改革提供前提條件與基本保障。

二、積極創(chuàng)造實施利率市場化的條件,促進(jìn)市場利率體系的形成和完善。首先要大力推進(jìn)貨幣市場的發(fā)展,促進(jìn)整個利率市場化改革中的基準(zhǔn)性利率的形成。市場化的利率信號是在貨幣市場上形成的,發(fā)展貨幣市場有利于使這一信號能夠準(zhǔn)確地反映市場資金的供求變化,形成可靠的基準(zhǔn)性利率,以此為導(dǎo)向,及時調(diào)整貸款利率,最終放開存款利率,才能真正實行基準(zhǔn)利率引導(dǎo)下的市場利率體系。發(fā)展貨幣市場,其重點應(yīng)是盡快完善同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù)。在貨幣市場的各個子市場中拆借市場的利率最能及時體現(xiàn)資金供求變動狀況,對整個貨幣市場的利率結(jié)構(gòu)具有導(dǎo)向性,因而發(fā)展拆借市場是利率市場化改革的突破口。其次要進(jìn)一步完善資本市場的建設(shè),規(guī)范證券市場的運作,推動我國國債一、二級市場發(fā)展。利率市場化的一個有效環(huán)節(jié)是增加市場上交易品種,使社會金融資產(chǎn)多元化,并加強各個市場之間的聯(lián)系,以國債為基礎(chǔ)的回購交易所形成的利率將是市場利率的主導(dǎo)性指標(biāo)之一。第三,要進(jìn)一步加大存款準(zhǔn)備金制度的改革力度,適時調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率,促進(jìn)銀行參與市場交易的積極性,防止資金沉淀,刺激資金流向市場,由此形成一個完善的利率市場化體系。

三、采取先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先小行、后大行;先調(diào)整幅度、后徹底放開的方式,循序漸進(jìn)、逐步到位。先進(jìn)行外幣利率改革,通過外幣利率的市場化改革,能夠為本幣利率市場化積累經(jīng)驗;先進(jìn)行貸款利率改革,適當(dāng)放開其浮動范圍、浮動幅度,由商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)不同的資信情況和市場狀況,在中央銀行確定的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加以浮動,確定對企業(yè)的各期限、檔次實際貸款利率,不僅體現(xiàn)了商業(yè)銀行經(jīng)營中的“三性”統(tǒng)一原則,有利于促進(jìn)商業(yè)銀行對中央銀行利率意圖向市場的及時傳遞,也有利于通過商業(yè)銀行貸款行為把客觀經(jīng)濟運行狀況的變化及時傳遞到利率體系上來。對于存款利率的改革,可適當(dāng)增加存款利率檔次,并可在貸款利率改革基礎(chǔ)上進(jìn)一步規(guī)范、統(tǒng)一存貸款間計結(jié)息規(guī)則,使二者建立相關(guān)對稱關(guān)系,也可對一定金額以上的定期存款給予一定的波動等等,從而為今后全面進(jìn)行存款利率改革打下基礎(chǔ);先進(jìn)行非國有商業(yè)銀行利率改革,基于這些銀行相對于四家國有商業(yè)銀行成立較晚,規(guī)模尚小,但其經(jīng)營靈活、包袱不重,使其先進(jìn)行利率改革便于積累經(jīng)驗教訓(xùn),且不會引發(fā)整個金融業(yè)經(jīng)營中大的波動。四、實行利率市場化改革,并非等于全面的自由化,而是要進(jìn)一步加強中央銀行的監(jiān)管。從現(xiàn)實情況看,還必須進(jìn)一步提高中央銀行監(jiān)管人員的素質(zhì),加強業(yè)務(wù)培訓(xùn),建立健全各種相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)制度,不斷規(guī)范各項操作規(guī)程,不僅要加大中央銀行的監(jiān)管力度,而且要做到“管而不死”、“放而不亂”,從而防范金融風(fēng)險,維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定。中央銀行監(jiān)管水平的提高,是實施利率市場化改革的必要準(zhǔn)備。

綜上所述,盡管我國利率體系改革中還存在著不少問題,面臨著一些困難,但是為了使貨幣政策工具之一———利率工具發(fā)揮出更大的效用,從長遠(yuǎn)來講,利率市場化改革是一個必然的發(fā)展目標(biāo),對推進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度及改革其他相關(guān)制度,優(yōu)化資金配置、調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有著極其重要的作用。但是它必需經(jīng)歷一個逐步的循序漸進(jìn)過程,經(jīng)過我們不懈的努力,隨著金融體制改革的不斷深化而穩(wěn)步推進(jìn)。