澳大利亞管理基金

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誠然，任何一種投資都是風(fēng)險與收益并存，風(fēng)險越大，回報越高。因此投資時必須考慮某種投資方式所附帶的風(fēng)險，并充分估量承擔(dān)這種風(fēng)險的能力。對風(fēng)險的評估通?？紤]兩個主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內(nèi)每一個階段的投資回報，比如一個5年期投資，最終將會盈利，但也許投資一年的時候，其利潤可能是負(fù)數(shù)。有經(jīng)驗的管理資金通常會在其所規(guī)定的投資期獲得較好的回報。

那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報呢？

最主要的手段是進行分散風(fēng)險投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風(fēng)險幾率，通過不同產(chǎn)品如股票、債券、不動產(chǎn)、貨幣投資的組合搭配，達到減少風(fēng)險最終獲取最大收益的目的。如何進行搭配是對每家管理基金的技巧、經(jīng)驗與能力的考驗，通常來說，股票投資風(fēng)險最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點是每年的投資回報率都有不同，但取得投資期限內(nèi)的預(yù)期目標(biāo)是管理基金所追求最終結(jié)果。

分散投資的另外一種形式是實現(xiàn)對投資行業(yè)和證券種類的多樣化。例如對固定資產(chǎn)投資，可以同時選擇投資期限短、風(fēng)險小、回報率也小的辦公樓、酒店、商業(yè)中心以及期限長、風(fēng)險高、回報率相對也較高的礦業(yè)、交通、電訊行業(yè)的有價證券。管理基金通過其豐富的市場經(jīng)驗以及具有商業(yè)頭腦的精算師和訓(xùn)練有素的專業(yè)隊伍，為投資者進行最好的選擇。他們將個人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經(jīng)過他們的安排，投入到各種行業(yè)領(lǐng)域以及各種金融票據(jù)之中。即使對投資人個體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經(jīng)被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產(chǎn)品中去了。

為了分散投資風(fēng)險，進行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機會。進行海外投資的好處包括：一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業(yè)部門也可對不同國家的有價證券投資；二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當(dāng)勞等，從而獲得更大的資金回報；三是可以對一些經(jīng)濟高速發(fā)展的新興國家投資，其投資回報率要遠高于市場相對比較成熟的發(fā)達國家。對于個體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價證券有很大難度。而通過管理基金就使這種操作變成可能。因為管理基金對國際市場有專業(yè)研究和監(jiān)測，長期關(guān)注股票和貨幣走勢，可以隨時提出各種不同的投資機會以及降低投資風(fēng)險的方法。

發(fā)展迅速規(guī)模龐大

投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金(Unittrustfunds)。它和美國共同基金模式的主要區(qū)別在于獨立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)信托人的財務(wù)職責(zé)。其他的一些區(qū)別還有：資產(chǎn)類型，如投資于地產(chǎn)的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨立財務(wù)計劃公司進行，幾乎沒有基金由經(jīng)紀(jì)商銷售；另外，基金費用較高。從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達到創(chuàng)記錄的25%。其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產(chǎn)類型分為四大類：固定收入基金，地產(chǎn)基金，證券基金，期貨、期權(quán)和貨幣基金。信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產(chǎn)由投資顧問評估，主要是由地產(chǎn)信托基金構(gòu)成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規(guī)定，信托基金每周進行一次估值。不過，現(xiàn)在一般都是每天估值?；鹳u出價和贖回價是相關(guān)的投資組合變現(xiàn)的假設(shè)成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財務(wù)顧問或經(jīng)紀(jì)商銷售。目前很少通過經(jīng)紀(jì)商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養(yǎng)老金業(yè)的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個趨勢還將繼續(xù)下去。澳大利亞證券委員會負(fù)責(zé)制定有關(guān)單位信托基金的監(jiān)管法規(guī)。此外，1991年的《公司法》有關(guān)條例也適用基金業(yè)的相關(guān)活動。近年來基金資產(chǎn)的增長主要源于零售養(yǎng)老基金品種的擴大。

澳大利亞管理基金的發(fā)展大約有近二十年歷史。上世紀(jì)80年代末期以來，由于高利率政策，資本增值速度加快、股市興旺，同時養(yǎng)老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規(guī)模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發(fā)展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業(yè)產(chǎn)值的年增長率達到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強、管理基金的新品種、新手段、新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，其行業(yè)發(fā)展的增長率已經(jīng)超過澳大利亞國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率水平。

澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復(fù)雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產(chǎn)，基金數(shù)量3000多支。其中養(yǎng)老保險基金大約3500億澳元，人身保險基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金(retailfunds)和批發(fā)基金(wholesalefunds)。所謂零售基金，是指個人繳納的資金形成投資基金，比如個人養(yǎng)老金和人身保險基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協(xié)會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。批發(fā)基金則是指由單位、公司或組織機構(gòu)的出資。批發(fā)基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險基金、捐助基金等。

在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發(fā)基金大約為40%。零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強制實施養(yǎng)老保險計劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養(yǎng)老保險，客觀上將大大增加養(yǎng)老基金的規(guī)模。預(yù)計2005年，澳大利亞養(yǎng)老金將突破5000億澳元。

從投資方式來看，澳大利亞國內(nèi)證券和期權(quán)投資增長最快，其次是短期國內(nèi)債券、海外資產(chǎn)及國內(nèi)不動產(chǎn)投資。目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產(chǎn)投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復(fù)合投資49%。

集約化管理國際化經(jīng)營

澳大利亞管理基金呈現(xiàn)出以下一些特點：

第一，80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險公司。

目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯(lián)邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右。其次是安保集團，這是澳大利亞最大的保險公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產(chǎn)管理公司，占

6%。

第二，基金管理的集約化趨勢加強。

過去，澳大利亞基金管理機構(gòu)非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異?；钴S。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團或保險公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。

第三，澳大利亞基金管理行業(yè)的國際化經(jīng)營程度很高，這也是管理基金行業(yè)本身特點所決定的。

目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%。澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。

第四，盡管澳大利亞基金以國內(nèi)投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。

澳大利亞基金國內(nèi)市場的特點是市場平穩(wěn)，風(fēng)險較小，獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內(nèi)市場，由利益驅(qū)動，必然使一部分資金轉(zhuǎn)向海外市場，這也是國際資本流動的必然規(guī)律。1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%。預(yù)計隨著養(yǎng)老金規(guī)模擴大，今年海外投資的比例將達到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權(quán)、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發(fā)達的國家為主。亞洲金融危機后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇加快，金融投機的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關(guān)注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區(qū)投資最多的國家和地區(qū)是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區(qū)，以及新加坡、馬來西亞等。

目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業(yè)務(wù)。一是麥覺理銀行的中國地產(chǎn)基金，另一支是安保集團的Henderson環(huán)球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而安保環(huán)球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產(chǎn)開發(fā)。

針對上海住房市場的興起和中國房貸規(guī)模擴大，這兩支基金對中國房地產(chǎn)開發(fā)的前景充滿信心。然而時至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經(jīng)驗為先導(dǎo)，進入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達成協(xié)議，從事房屋貸款前服務(wù)和產(chǎn)權(quán)登記服務(wù)業(yè)務(wù)，并成為首家經(jīng)營此項業(yè)務(wù)的外資獨資公司。雙方達成協(xié)議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經(jīng)驗，充當(dāng)售房中介，并根據(jù)建行的個人住房貸款審核標(biāo)準(zhǔn)來收集核實貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務(wù)等。而建行參照麥覺理銀行進行房貸證券化的做法，在國內(nèi)證券市場發(fā)行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵麥覺理再準(zhǔn)備與建行合作繼續(xù)通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。

此外，麥覺理最近還準(zhǔn)備與SchrodeerAsiaPropertiesLP地產(chǎn)公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個專門在上海開發(fā)住宅房的基金管理企業(yè)，運用上述方式，目標(biāo)在今后5至10年內(nèi)開發(fā)將近10個項目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環(huán)球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進行項目管理。

目前澳大利亞基金在中國開展的業(yè)務(wù)與其在世界其他地區(qū)開展的投資業(yè)務(wù)有很大不同。

澳大利亞基金對海外有形資產(chǎn)投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業(yè)，獲得該企業(yè)對某一項目，如房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施項目的獨家開發(fā)與經(jīng)營權(quán)，之后在當(dāng)?shù)刈C券市場發(fā)行債券籌集項目資本。通過項目的直接經(jīng)營償還集資成本并獲得利潤。例如麥覺理基建(MIG)最近在美國投資興建的收費公路項目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團81.6%的股份，特許獨家開發(fā)造價5.8億美元的SR125號高速收費公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發(fā)行首期債券，用于工程的前期費用及營運開支。2006年將發(fā)行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。

可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業(yè)務(wù)未向外資銀行、保險公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發(fā)行債券為項目集資的業(yè)務(wù)，從而也不可能進行項目的直接經(jīng)營管理。

澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區(qū)僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實行的強制養(yǎng)老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預(yù)計至2010年澳大利亞管理基金的規(guī)模將達到15000億澳元，也就是說在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將翻一番。隨著基金規(guī)模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。

海外投資必然要考慮投資對象國政治經(jīng)濟的穩(wěn)定性，對于基金這種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個要素十分關(guān)鍵。第一，所在國的法律與金融監(jiān)管體系是否健全并與國際慣例接軌；第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統(tǒng)資料進行

保密，而且相關(guān)法律措施不健全，將使投資商無法進行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。

目前澳大利亞依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，對世界30個主要金融交易中心和37個次中心進行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。第一類是具有良好法律保障和行為規(guī)范的國家和地區(qū)，其中包括中國香港特別行政區(qū)；第二類是比較滿意的有9個，包括中國澳門特別行政區(qū)。排在這兩類之后的有40個。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區(qū)進行基金投資需要采取審慎的策略。

目前中國沒有排在第一類國家和地區(qū)之內(nèi)，因此澳大利亞基金大舉投資中國尚有困難。然而這并非說明澳大利亞基金對中國沒有興趣，恰恰相反，近年來澳大利亞一些大銀團、保險公司紛紛表現(xiàn)出愿意來華投資的熱情，有的還在中國設(shè)立了分支機構(gòu)或代表處。例如澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯(lián)邦銀行、安保集團、邦聯(lián)集團等澳大利亞的大型金融機構(gòu)均表示希望大力開拓中國市場，而這些金融機構(gòu)每家都掌管著數(shù)百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金，無疑將成為中國利用澳大利亞投資新的增長點。

然而，目前中國金融資本市場并未完全對外資開放。盡管可能會在近期推出對合格的外資金融機構(gòu)放寬投資深圳和上海股市的試點計劃，允許部分外資管理基金公司在中國開展經(jīng)營活動，但開放程度依然有限，外資管理基金仍無法進行長期投資，而且可供選擇的股票種類也很少，外資占股市資金的比重也非常小?？傊?，外資直接投資A股市場的余地不大，雖然可以投資B股市場，也可以投資證券公司或基金管理公司，但還無法占主導(dǎo)權(quán)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織后金融服務(wù)業(yè)對外開放程度進一步加深，外資涉足領(lǐng)域及相關(guān)政策的逐步放開，國外基金投資應(yīng)當(dāng)也自然會成為中國引進外資的新熱點，屆時澳大利亞的基金對中國的投資也將隨之出現(xiàn)大幅度增長。