獨家原創:論經營杠桿與財務杠桿對企業收益的影響

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摘要：競爭激烈的市場經濟中,掌握好經營杠桿與財務杠桿的作用規律，對企業的經濟效益有著極為重要的作用。本文從企業收益及其影響進行分析，再具體分析經營與財務兩杠桿對企業收益的影響，最后提出有效利用經營杠桿與財務杠桿提高企業收益的幾點措施。

關鍵詞：經營杠桿財務杠桿企業收益

1．引言

新時期的經濟社會時代，競爭的加劇，社會各行各業的分工越來越細，各行業的協作也越來越密切，企業的經營與財務是企業的任何一個企業都不可能單純依靠其股權資金或債務資金來滿足其對資金的需求，負債經營是企業的一條必由之路。但也應該看到,負債是一把雙刃劍，既可能給企業帶來額外的收益，也可能給企業帶來財務風險。

2．企業收益及其影響因素

從宏觀經濟的角度看，企業收益應是企業的凈產值，即企業一定時期內所獲收入扣除物化勞動消耗價值后的余額。從宏觀上看，企業凈產值是“可能消費的最大金額”。立足于微觀經濟角度，企業收益應是企業一定時期內所創造的純收入，即企業一定時期所獲收入扣除其為實現收入所消耗的物化勞動價值和必要勞動價值后的余額。具體來說企業收益的影響因素有以下幾個方面：

2.1商品市場形勢分析

一般預測商品的供應狀況，可根據企業的短期計劃及其現有的生產計劃、生產能力和銷售能力，征求有關管理人員的意見后進行。這種預測比較簡單，在分析商品市場形勢時也通常處于次要位置，只有當企業現有生產能力無法滿足預期的需求時，企業的生產能力和生產計劃才作為主要因素給予考慮。

2.2金融市場形勢的分析

對金融市場形勢的分析，主要包括預測隨著貨幣供應量的變化而引起的特定物價指數的變化以及銀行存款利息率的變化等內容。分析這些變化，既可以根據通貨膨脹的情況來調整企業資產的歷史成本；也可以從投資成本、收益的角度來分析企業收益折現的情況，并且通過這兩者的變化，分析企業整體價值的變化情況。

2.3國家經濟技術政策對企業生產經營影響程度的分析

國家在各個不同歷史時期，會根據國民經濟發展的需要和國內外具體的經濟環境，采取不同的宏觀經濟政策和產業政策，頒布——系列經濟法規，推動一系列經濟體制改革，并不斷地加以完善。因此，在對企業收益進行評估時，應充分考慮企業外部的這些非經濟因素。

此外，對企業內部的非經濟因素，如企業職工素質、市場營銷策略等，也應在企業收益評估時予以考慮。

3．經營杠桿對企業收益的影響

3.1反映企業經營風險

經營杠桿系數是企業經營風險的度量，企業可以通過控制經營杠桿系數來控制企業的經營風險。在有經營杠桿作用的情況下，當業務量增加時，利潤將以經營杠桿系數的倍數成倍增長；當業務量減少時，利潤將以經營杠桿系數的倍數成倍減少。由此可見，經營杠桿作用是一把“雙刃劍”，正確利用可為企業帶來杠桿利益，反之，則會帶來杠桿損失。

3.2評估項目投資方案

企業在進行項目投資時，可能會有不同的方案選擇。假設方案B固定成本總額大，保本點高，經營杠桿系數高，同時經營風險也大，但是銷售收入超過一定銷售水平后利潤也較大；方案A固定成本小，因此保本點也低，經營杠桿系數低，經營風險小，但是盈利潛力也小。這時，對投資方案的選擇不僅取決于投資者的風險喜好，還有必要對方案A和方案B的銷售收入進行概率分析，預計收入高于或低于兩個方案的交叉點，進行科學投資。

3.3評估企業外購的可行性

如果企業要通過對外購買獲得中間產品，就可以通過測算經營杠桿系數是否發生改變，評估這種成本轉換是否會對企業有價值。企業通常用總成本是否降低來衡量這種外購決策的可行性，但是總成本降低是否與企業經營風險降低是一致的，還有待于進一步探討；總成本是一個現時問題，而經營杠桿系數重在描述企業未來的經營風險狀況。企業管理者在做出決策時，除了應當考慮眼前經濟利益的增加，還應當考慮對未來風險的承受能力。

4．財務杠桿對企業收益的影響

財務杠桿具體是指企業在籌資中適當舉債,調整資本結構以給企業帶來額外收益。企業負債經營,不論利潤多少,債務利息是不變的。于是利潤增大時,每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少,從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。財務杠桿作用是負債和優先股籌資在提高企業所有者收益中所起的作用,是以企業的投資利潤與負債利息率的對比關系為基礎的。

4.1.投資利潤率大于負債利息率

此時企業盈利,企業所使用的債務資金所創造的收益(即息稅前利潤)除債務利息之外還有一部分剩余,這部分剩余收益歸企業所有者所有。

4.2.投資利潤率小于負債利息率

企業所適應的債務資金所創造的利益不足支付債務利息,對不足以支付的部分企業便需動用權益性資金所創造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業使用權益性資金的收益率。由此可見,當負債在全部資金所占比重很大,從而所支付的利息也很大時,其所有者會得到更大的額外收益,若出現投資利潤率小于負債利息率時,其所有者會承擔更大的額外損失。通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應成為財務杠桿的作用。

5．有效利用經營杠桿與財務杠桿提高企業收益

5.1根據實際情況平衡企業的經營杠桿與財務杠桿

企業的財務杠桿和經營杠桿并不是越高越好，當然也不是越低越好而應該根據企業自身的實際經營情況來分析確。當企業債務資金較多時，面臨相對沉重的到期還本付息義務，財務杠桿系數會較大。此時，如果企業同時采用較高的經營杠桿系數，利潤波動幅度較大，會造成企業不能按時還本付息的可能。因此，財務杠桿系數較高時，應保持較低的經營杠桿系數。反之，當企業債務資金較少，償債壓力較小，財務杠桿系數較低時，可以采用較高的經營杠桿系數，充分發揮經營杠桿對企業息稅前利潤的放大作用，提高企業的盈利水平。

例如，企業在高速發展的時期，其稅息前的利潤率遠遠高于貸款利息率，而且增長率也非常高，此時可以通過大蛋舉債的方式擴大再生產，提高企業財務杠桿系數大大提高投資者的權益資金利潤率。反之在利潤率急劇下滑的情況下應該減少，對外舉債盡量降低財務杠桿系數降低權益資本利潤率的下降速度，經營杠桿系數的高低與企業所處的行業有關。

5.2合理控制風險

財務風險是指企業由于利用財務杠桿,而使企業可能喪失償債能力,最終導致企業破產的風險,或是股東權益發生較大波動的風險。通常,財務風險只發生在負債企業。企業如果一味追求財務杠桿利益,便會加大負債籌資,從而使公司的財務風險加大,債權人因此無法按期得到利息的風險加大,債權人將以此要求公司增加風險溢酬,這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加,同時企業投資者也因企業投資風險加大而要求更高的報酬率,作為對可能產生的風險的一種補償,使企業發行股票和借款籌資的籌資成本大大提高。所以企業應合理控制風險,將負債比率保持在總資金平均成本攀升的轉折點,而不能無限地擴展。

5.3有效規避財務風險

息稅前利潤率、負債利息率、資本結構在影響財務杠桿的利益的同時,也在影響財務風險。有效的規避財務風險是資本運營的核心內容。規避財務風險的主要辦法是降低負債比率,控制債務資金的數額。回避風險的前提是正確的預計風險,預計風險是建立在未來經營收益的基礎上的,如果預計企業未來經營狀況不佳,息稅前利潤率低于負債的利息率,那么就應該減少負債,降低負債比率。

5.4企業必須對經營杠桿系數做出符合自身情況的正確選擇

不同行業，處于生命周期不同階段的企業，最適度經營杠桿范圍存在一定的差異。企業應結合所處市場環境，自身經營狀況和風險承受能力確定合理的、符合自身情況的經營杠桿適度水平，作為控制、評價的標準，以達到有效利用經營杠桿的目的。

參考文獻：