獨家原創:營業部合格投資者制度工作方案

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為了保護投資者，擬引進****“合格投資者”制度，規定參與****的個人投資者資產額、年收入等財產指標，并要求投資者參與過商品期貨投資、參與過股指期貨仿真交易等。認為這一制度有利于保護投資者。

一、為何實行合格投資者制度

首先，*****是高風險的杠桿性投資產品，建立合格投資者制度的出發點是為了保護投資者，避免投資者進入超出自己風險承受能力的市場投資。

其次，雖然風險自擔是投資者的共識，但在實踐中，出于維護市場穩定和社會穩定的需要，政府對投資者存在隱形擔保。建立合格投資者制度，就可避免一些個人投資者為追求高額回報，參與高風險的衍生產品交易而導致政府風險增加。

此外，對于*****這樣風險較高的創新品種，如果金融中介機構不了解客戶，讓客戶承擔超出前其能力范圍的風險，導致客戶資產受損，也會直接損害中介機構自身經紀業務的基礎。因此，金融中介機構有必要對自己的客戶作出選擇，而建立合格投資者制度可為此提供法律依據。

二、具本工作方案

1.技術改造啟動

技術改造的目標之一是實現***賬戶與***賬戶的合并，即同一投資者，既可用***賬戶買賣*****，也可以用****賬戶買賣***股票。

在電子化報價和成交方面，*****有所差異。

是按照價格優先或時間優先自動撮合成交，而*****的交易本質上仍是協議成交，因此改造后的電子化報價系統，還需要買賣雙方申報買賣意向后，由券商作為中介進行有明確對手的“點選”成交。

也就是說，券商要在技術系統中設計一個程序，以代替目前人工(報價員)配對成交的程序，但每一筆成交，對手雙方的席位號、約定號等數據都是明確的。當然，實現電子化報價以后，人工報價也將一定程度上保留，但僅作為備份以應急。

目前，****營業部的相關技術準備已經基本完善，報價終端、定價委托系統等都已經做好。

2.遴選“合格投資者”

按照****營業部的新規則，在投資者準入方面設置了更為嚴格的規定，即只允許機構投資者和特殊個人作為“合格投資者”參與****交易，普通個人投資者將不再能參與。其中機構主要包括法人、信托機構、合伙企業等，而“特殊個人”則主要是指公司掛牌前的定向增資或因司法、繼承持有公司股份的人。

自****營業部設立以來，一直有著“合格投資者”的要求，即設立“每次最少買賣**手，**手**萬”的交易門檻，以限制風險承受能力較小的散戶進入。

****市場的普通自然人投資者也將作為“合格投資者”被允許繼續投資***，不同的是，其只能買賣目前已經擁有的股票，而無資格買賣其他掛牌公司的****。

3.設計股指期貨合格投資者制度

凡是合格投資者都可以做股指期貨,在金融危機爆發的過程中，以期貨為主的場內交易衍生品沒有出事，而且為危機化解提供了避險的手段，對現貨穩定發揮了好的作用。

投資者具備一定的****知識，具有相應的風險認知水平和風險承受能力，有一定的實踐操作經驗。這樣投資者進入股指期貨投資風險才會小很多。

推出股指期貨對機構投資者也能解決兩方面的問題：一是解決機構投資者的價值投資和穩健操作問題；二是有了股指期貨就可以吸引和幫助長期資金合理避險，更好的發揮穩定市場的作用。在股指期貨推出之后，很多券商、基金都會很積極地參與到股指期貨中，他們參與進來以后整個市場的競爭層面也會發生很好的變化，由原來的簡單工具競爭到一種復雜工具的競爭，大家的經營多元、策略多元，市場也會改變同質化的傾向。

4.合格投資者制度：私募立法之重

私募基金并不是一個法律概念，它只是對以私募方式募集資金的方式進行的一種籠統概括。目前從國外翻譯過來的概念，如風險資本、創業基金、產業基金、風險投資基金、股權投資基金、直接投資基金等，一般都以私募方式設立，其實都是私募基金的一種具體形態，可以統稱為私募基金。

第一種是需要國家適度監管的私募基金，通過信托法、投資基金法等法律法規進行規范。對這種類型的私募基金，國家主要對私募基金經營主體實行資格管理，即以私募基金為業者，要從國家有關部門取得經營私募基金業務的資格，并接受相關部門的監管。如香港經營私募基金的機構每年都要向香港證監會申請取得資產管理年照等。這樣，未獲得經營私募基金業務資格者經營私募基金的活動就屬于違法，要受到法律的制裁，從而給這兩者劃清一道法律界線，將違規操作者排除于法律保護之外。第二種是不需要國家監管的私募基金，按照我國合同法、合伙企業法等有關法律法規的規定進行運作，出現問題由人民法院以民事糾紛進行處理，如果有欺詐等違法行為的，則還要追究相應的法律責任。目前，我國包括信托公司在內的一些金融機構開展的理財業務，應該屬于前一種類型，屬于合法業務。單從這一點看，不能說我國沒有正規的私募基金。而后一種類型的私募基金大量存在于民間，它有利于促進民間投資，加快社會主義市場經濟的發展，否定它是沒有意義的。正確的選擇應該是給予它一條規范合法的發展通道。

對于****來說，投資者越成熟，越有利于市場更好地發揮自身功能，從而更好地服務并服從于國民經濟發展。股指期貨的規避風險、價格發現等主要功能，正是通過眾多投資者在市場中博弈而體現出來。首先，股票市場的系統性風險難以通過分散投資的方法加以規避，投資者可以通過在股票市場和股指****反向操作套期保值達到規避風險的目的。股指期貨具有做空機制，為市場提供了對沖風險的工具，擔心股票市場會下跌的投資者通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統性風險。其次，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數高、指令執行速度快等優點，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優先在期市調整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應更快。市場所期待的合格投資者應當普遍具有較專業分析研究能力、風險承受能力和較強風險管理意識，投資行為更為理性，可以相對有效減緩股市價格劇烈波動，糾正價值偏差。股指期貨在相對理性需求推動下，也可以正確反映市場投資價值，引導市場情緒保持客觀冷靜，避免陷入狂熱或恐慌情緒。最后，對于股指期貨的資產配置功能，則更是機構投資者等成熟投資者所青睞的。

****交易與****交易存在較大的差別，同時與普通商品期貨也有一定的區別，是風險較高的金融衍生產品，并非人人都適合投資。建立合格投資者制度的出發點是為了保護投資者，避免投資者進入超出自己風險承受能力的市場投資。據有關資料顯示，我國商品****上絕大部分的投資者都是中小散戶，只有很少一部分的機構投資者，這導致我國****散戶特征非常明顯，風險不能得到有效控制。兩年多來不間斷、反復開展的****投資者教育，已使得風險意識深入人心，盡管如此，真正要取得預期的效果還是需要切實的制度約束。而在引入合格投資者制度后，對投資者的資金、風險承受能力等方面提高要求，必將有效的改善這種局面，為金融衍生品市場平穩有效運行保駕護航。